白酒行业22Q2投资策略报告：风将至，如何布局疫后弹性机会
- 2022-04-13 09:55:48上传人：︶￣**颜℡
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- 一、历史复盘：疫情对白酒基本面及投资面影响几何 ？
- 1.1. 20 世纪以来首次面对非典严重疫情，资本市场表现如何？
- 1.1.1. 调整期触发因素：非典突然爆发，疫情对股市影响短暂
- 1.1.2. 白酒基本面情况复盘：疫情对旺季疫情小，业绩影响主要体现在 03Q2
- 1.1.3. 白酒股价与估 值复盘：恐慌情绪蔓延时白酒跌幅大，后期估值有所修复
- 1.2. 20H1& 22H1 新冠疫情：面对新一轮新冠疫情，资本市场表现如何？
- 1.2.1. 调整期触发因素：从未出现过的新冠疫情爆发，多地实行封控
- 1.2.2. 20H1 白酒 基本面情况复盘：受疫情影响显著，高端酒表现最为稳健
- 1.2.3. 20H1 白酒股价与估值复盘：随着需求端回暖，估值股价稳步双升
- 1.2.4. 22Q1 白酒基本面与股价估值复盘：情绪面导致白酒估值下杀，高端酒韧性强
- 二、站在当下：风起何时？疫后如何布 局弹性？
- 2.1 预期差 1：中长期看，高端及次高端酒扩容增速或超预期
- 2.2 预期差 2：短期看， 22Q2 白酒或存超预期结构性机会
- 三、投资建议
- 风险提示
- [table _page] 深度报告
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- 图 1： 03 年 SARS 疫情下，白酒随沪深 300 进入调整期
- 图 2： 20 年新冠疫情下，白酒行业调整后相对收益显著
- 图 3： 03 年 4月起 CPI 增速下降明显， 7月起 CPI 实现回升
- 图 4： 03H1 疫情对经济增速影响短暂
- 图 5： 03Q2 社零当月同比增速放缓显著，而后回升
- 图 6： 03 年 7月起消费信心回升
- 图 7：上证综指、沪深 300 及食品饮料指数走势一览
- 图 8： 03 年食品饮料指数跑输大盘
- 图 9： 03 年食品饮料各子行业分季度收入占比
- 图 10：04 年食品饮料各子行业分季度收入占比
- 图 11：03Q2 白酒行业收入增速下降明显
- 图 12：03Q2 白酒行业净利润增速下降明显
- 图 13：白酒板块 03Q4 取得正收益， 04 年取得相对收益
- 图 14：2002 -2004 年主要酒企估值（ PE TTM ）
- 图 15：新冠疫情发展图一览
- 图 16：CPI 在 20 年整体呈下降态势，近期表现平稳
- 图 17：20 年后 GDP 增速总体保持平稳增长
- 图 18：20 年后社零总额平均增速仍未恢复至疫前水平
- 图 19：20Q3 开始消费信心逐步恢复并保持波动平稳
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- 图 21：20Q2 -4食饮板块相对收益跑赢大盘
- 图 22：20H1 仅高端酒营业收入增速为正，为 10.32%
- 图 23：20H1 高端酒和次高端二线名酒净利润增速最快
- 图 24：白酒板块涨幅居前
- 图 25：20Q1 白酒 行业主要受盈利贡献驱动
- 图 26：20H1 高端酒估值整体波动幅度较小，老窖曾最低跌至 25 倍以下
- 图 27：20/21/22 年春节期间疫情影响异同
- 图 28：22Q1 白酒单季度涨跌幅绝对值 /相对值均较弱
- 图 29：22Q1 白酒指数 &估值均下跌
- 图 30：20H1/22H1 市场预期叠加基本面变化情况
- 图 31：当前疫情现有确诊人数一览
- 图 32：一大周期熨平、两大群体转变、三大属性及五大壁垒
- 图 33：白酒行业当前处于成长期中的弱周期波动阶段
- 图 34：22Q1 白酒行业呈现 “4 大 ”特点
- 图 35：疫后反弹标的 “4 大” 核心观测指标
- 图 36：21 年白酒板块 /贵州茅台估值下跌显著
- 表 1： 02.11.16 -03.7.13 为非典爆发期
- 表 2：食品饮料行业中，乳品及肉制品表现较好，酒类居后
- 表 3： 03Q2 多数酒企业绩受明显影响， 03Q3 业绩提升加速
- 表 4：白酒属于 “疫情期间下跌明显，疫后具备强反弹力 ”子版块
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- 表 6： 22Q1 主要酒企业绩均实现高增
- 表 7： 20-2024 年预计白酒市场规模年均复合增速为 8%
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