乳制品行业专题：伊利VS蒙牛：乳业双雄的全球化之路
- 2022-05-30 02:05:41上传人：伊人**一方
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- 1 乳业新常态：结构升级 +品类高端化成为行业发展新动力
- 1.1 存量竞争，增速放缓
- 1.2 竞争趋缓，寡头胜出
- 1.3 展望未来：渗透率 → 集中度 → 高端化
- 2 双寡头市场目标：剑指全球乳业第一集团
- 2.1 复盘历史：伊利 vs 蒙牛相爱相杀的 20 年
- 2.2 品类解析：伊利蒙牛各显神通，从同质化走向差异化发展
- 2.3 战略路径：差异化发展助力伊利蒙牛进军全球乳业第一军团
- 3 双寡头竞争回归利润：从规模诉求转向利润考核
- 3.1 成本改善：原奶掌控力提升缓解上游成本压力
- 3.2 均价提升：品类优化和结构升级推动产品均价提升
- 3.3 费用压缩：广告和渠道费用投放趋缓，净利率提升
- 4 盈利预测与投资建议
- 4.1 估值分析：估值处于历史低位，同业对比投资价值凸显
- 4.2 伊利股份：基础深厚， “乳王 ”地位难以撼动
- 4.3 蒙牛乳业：避其锋芒，差异化战略盈利弹性更高
- 5 风险提示
- 本报告仅供
- ybjieshou@eastmoney.com
- 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。
- 4 请务必阅读报告末页的重要声明
- 行业报告│行业深度研究
- 图表 1：乳制品行业市场增速放缓
- 图表 2：乳制品细分品类主要为液奶、酸奶和奶粉
- 图表 3： 各国人均液奶消费水平
- 图表 4：全国居民人均奶类消费量
- 图表 5：低温鲜奶、酸奶规模较小
- 图表 6： 2014 -2019 年细分品类中奶酪复合增速第一
- 图表 7：液奶、奶粉行业从量增转向价增驱动
- 图表 8： 2021 年乳制品行业主要品类规模及增速
- 图表 9：乳制品行业发展历程
- 图表 10 ：乳企数量下滑，集中度提升
- 图表 11 ：伊利蒙牛液奶市场份额边际提升放缓
- 图表 12 ： 2021 年乳制品 CR5 为 57.7%
- 图表 13 ： 2020 年啤酒行业 CR5 为 62.6%
- 图表 14 ：啤酒行业净利率变动
- 图表 15 ：伊利蒙牛推出常温酸奶后推高毛利率
- 图表 16 ：乳制品行业产品结构升级、品类内部高端化双重驱动行业发展
- 图表 17 ：蒙牛、伊利公司大单品、历史重要事件与经营数据对比
- 图表 18 ：蒙牛在品牌营销端率先发力
- 图表 19 ：大经销商模式下蒙牛销售费用率低于伊利
- 图表 20 ： 2009 -2014 年奶价进入上行周期
- 图表 21 ：渠道优势帮助伊利毛销差提升
- 图表 22 ： 2012 -2016 年蒙牛改革未见成效
- 图表 23 ： 2014 年后安慕希是伊利增长主要助力
- 图表 24 ： 2016 年末蒙牛内部改革立竿见影
- 图表 25 ： 2017 -2019 年蒙牛收获改革红利
- 图表 26 ：伊利 2018 年加大销售费用投放
- 图表 27 ： 2018 年起伊利蒙牛液奶营收差距扩大
- 图表 28 ： 2020 年后原奶价格上行抑制行业价格战
- 图表 29 ：高端白奶品类份额提升
- 图表 30 ： 2021 年伊利蒙牛核心大单品规模对比
- 图表 31 ：蒙牛伊利主要常温产品市场份额
- 图表 32 ：蒙牛伊利主要常温产品近年增速对比
- 图表 33 ： 伊利蒙牛基础白奶均价小幅上行
- 图表 34 ：特仑苏 vs 金典均价差距收窄
- 图表 35 ：伊利蒙牛鲜奶产品降低主品牌曝光度
- 图表 36 ：低温奶存在区域性喜好差异
- 图表 37 ：蒙牛低温鲜奶营收规模和公司未来规模展望
- 图表 38 ：常温酸奶 CR3 市场份额逐渐稳定
- 图表 39 ：常温酸奶行业仍有较高增速
- 图表 40 ： 伊利蒙牛常温酸奶广告采用流量 IP 打法
- 图表 41 ：安慕希、纯甄高端化并未带动均价提升
- 图表 42 ：伊利蒙牛在低温酸奶中低端市场份额稳定
- 图表 43 ：高端低温酸奶主打功能化、 0添加概念
- 图表 44 ：低温酸奶乳企大厂站稳中低端品类，新兴品牌聚焦高端品类
- 图表 45 ： 2020 年奶粉行业市场份额
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- 图表 46 ： 2019 年各线城市国内外资品牌份额对比
- 图表 47 ：妙可蓝多市场份额稳健增长
- 图表 48 ：奶酪行业品牌众多存在整合机会
- 图表 49 ： 2025 年伊利蒙牛假设达成战略目标下各细分业务空间预测
- 图表 50 ：伊利 vs 蒙牛，总营业收入对比
- 图表 51 ：伊利 vs 蒙牛，液态奶营收对比
- 图表 52 ：伊利 vs 蒙牛，奶粉营收对比
- 图表 53 ：伊利 vs 蒙牛，冷饮营收对比
- 图表 54 ：伊利、蒙牛近年收并购标的梳理
- 图表 55 ：伊利、蒙牛，净利润、净利率、毛利率对比
- 图表 56 ：伊利蒙牛近 10 年毛利率对比
- 图表 57 ：伊利蒙牛近 10 年净利率对比
- 图表 58 ：我国液奶产量需求长期存在缺口
- 图表 59 ：我国奶制品进口量持续增长
- 图表 60 ： 2020 年起生鲜乳价格持续走高， 2022 年略有回落
- 图表 61 ： 2020 年后伊利蒙牛奶源布局
- 图表 62 ：规模化养殖企业奶牛养殖成本结构
- 图表 63 ：我国乳制品消费量分布
- 图表 64 ：我国乳制品产量分布
- 图表 65 ：乳制品行业结构化升级趋势明显
- 图表 66 ： 2021 年伊利蒙牛高毛利品类占比
- 图表 67 ：伊利蒙牛销售费用率与生鲜乳价格走势对比
- 图表 68 ：蒙牛、伊利广告费用分阶段上升
- 图表 69 ：高广告投放对安慕希增长影响减弱
- 图表 70 ：抖音、 B站精准营销将替代高空投放
- 图表 71 ：电视广告投放额同比下行
- 图表 72 ：伊利蒙牛非广告销售费用对比
- 图表 73 ：蒙牛渠道费用与营收规模关联度较高
- 图表 74 ： 伊利、蒙牛 PE -Band 对比
- 图表 75 ：伊利 vs 蒙牛， ROE 对比
- 图表 76 ：食饮行业公司归母净利润 CAGR 、 PEG 对比
- 图表 77 ：重点推荐公司与可比公司估值对比
- 图表 78 ：公司绝对估值预测
- 图表 79 ：伊利股份财务数据简表
- 图表 80 ：公司绝对估值预测
- 图表 81 ：蒙牛乳业财务数据简表
- 图表 82 ：伊利股份财务预测摘要
- 图表 83 ：蒙牛乳业财务预测摘要
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