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资产负债表衰退系列（二）：新兴市场债务风暴：谁是下一个斯里兰卡？
- 2022-07-11 15:45:18上传人：lo**ly
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- 1. 贬值和通胀是当下新兴市场出现潜在债务危机的主要矛盾
- 1.1. 斯里兰卡成为 2022 年首个主权债务违约的新兴市场国家
- 1.2. 新兴市场债务风暴的 “序曲 ”：美 联储加息，美元指数上升
- 2. 阿根廷和土耳其可能是被美联储 “拉爆 ”的下一批牺牲品
- 2.1. 通胀和汇率贬值是衡量债务压力的两大指标，阿根廷和埃及值得关注
- 2.2. 外汇储备与贸易差额是衡量承压能力的两大指标，阿根廷和土耳其相对较
- 弱 8
- 3. 外债庞大和产业结构单一是点燃阿根廷债务危机两条 “引线 ”
- 3.1. 阿根廷历史上九次违约都离不开美联储的 “火上加油 ”，但本质还是对外依
- 存过高
- 3.2. 尽管大宗涨价带来了贸易顺差，但汇率贬值仍然带来了 “资不抵债 ”的窘迫
- 3.3. 大宗高位回落使贸易顺差难以为继，阿根廷的债务违约风险提升
- 4. “逆向 ”降息和外债压力加剧了土耳其的违约风险
- 4.1. 相较 2018 年，土耳其现状形势更加严峻
- 4.2. 与美联储 “对着干 ”加剧了汇率贬值，国际收支双赤字
- 4.3. 通胀破新高，降息预计难以维持，债务风险抬升
- 5. 新兴市场债务问题对我国影响有限，后续关注通胀和美元升值压力
- 5.1. 当前通胀高位、美元升值压力下，土耳其、阿根廷、埃及等国需要加强关
- 注 21
- 5.2. 新兴市场与中国双边贸易规模占比较低，影响相对有限
- 6. 风险提示
- 图 1. 2021 年外债总额高达 507 亿美元
- 图 2. 斯里兰卡自 2022 年出现通胀和贬值
- 图 3. 卢比计价的原油价格显示原油输入型通胀
- 图 4. 2018 年大宗商品多数下跌
- 图 5. 美联储加息后国债利率持续提升（ % ）
- 图 6. 新兴市场债务危机分析框架
- 图 7. 2022 年至今，大多数新兴市场国家同时出现贬值和通货膨胀
- 图 8. 2021 年新兴市场国家整体债 务规模是外汇储备的 2.6 倍
- 图 9. 2016 年新兴市场国家整体债务规模是外汇储备的 2.5 倍
- 图 10. 美联储加息是比索贬值的催化因素
- 图 11. 汇率贬值资金流出，但经常账户顺差
- 图 12. 主要出口产品为农产品
- 图 13. 多数大宗商品涨幅超过美元指数上升幅度
- 图 14. 贸易收支实现顺差
- 图 15. 贸易顺差 3月有所回落，但整体上涨
- 图 16. 美元指数稳定 VS 大宗商品价格回落
- 图 17. CPI 同比增速持续上升
- 图 18. 多次上调基准利率
- 图 19. 外汇储备下降，难以支撑庞大的对外负债
- 图 20. 2012 年起，土耳其汇率大幅贬值
- 图 21. 土耳其制造业出口占比近八成
- 图 22. 2021 年降息导致国际收支双逆差
- 图 23. CPI 增速攀升至 73.5% ，创下历史新高
- 图 24. 2021 年起多次下调基准利率
- 图 25. 土耳其贸易差额常年为负
- 图 26. 2022 年以来土耳其贸易逆差逐渐改善
- 图 27. 外债规模长期高于外汇储备
- 表 1. 阿根廷历史上九次债务违约
- 表 2. 阿根廷当前与上一轮美联储加息九点对比
- 表 3. 土耳其当前与上一轮危机九点对比
- 表 4. 新兴市场国家债务压力打分表
- 表 5. 双边贸易中，仅土耳其与中国依赖度高（百万美元）
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