食品饮料行业2023年中期策略报告：白酒呈现结构性复苏，啤酒乳品盈利弹性可期
- 2023-06-14 15:25:12上传人：Be**男人
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- 一、疫情影响逐渐减弱，关注消费复苏进展
- 二、白酒： 温和复苏下结构性分化，关注次高端酒景气度
- 2.1 白酒行业业绩稳健，板块回调估值低位
- 2.2 悲观情绪释放价值凸显，关注房地产行业拐点
- 2.3 温和复苏下两极分化，关注次高端酒景气度
- 2.3.1 白酒板块两极分化，高端酒提价市场条件成熟 16
- 2.3.2 新兴产业支撑经济增长，区域酒企受益返乡潮 17
- 2.3.3 关注次高端酒景气度，商务需求有望引领势能 20
- 2.4 白酒标的推荐
- 三、啤酒：吨价提升成本下降，啤酒盈利弹性可期
- 3.1 啤酒总量趋于稳定，价格上行坚实有力
- 3.2 原料 价格整体下行，控费增效提升盈利弹性
- 3.3 青啤华润稳中求进，珠江结构快速提升
- 3.4 啤酒标的推荐及建议关注
- 四、软饮料：细分赛道亮点频现，关注龙头成长价值
- 4.1 软饮行业稳中有升，新消费需求崛起
- 4.2 饮料龙头新品迭出，原料价格回落盈利有望改善
- 4.2.1 包装水茶饮无糖化发展，将受益原料价格回落 35
- 4.2.2 能量饮料持续扩容，东鹏饮料推进全国化布局 38
- 4.2.3 预调酒市场快速增长，百润新品强爽势头强劲 40
- 4.3 软饮料标的推荐
- 五、乳品：奶价下行格局改善，关注细分赛道机会
- 5.1 乳品整体稳定增长，液奶增速边际放缓
- 5.2 鲜奶奶酪保持高增，奶粉份额向头部集中
- 5.3 奶价 下行、结构优化叠加费控，头部乳企盈利有望增长
- 5.4 乳制品板块建议关注
- 六、风险提示
- 食品饮料行业策略报告 —— 白酒呈现结构性复苏，啤酒乳品盈利弹性可期
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：国内 GDP 单季同比
- 图 2：20 年下半年来社零总额及餐饮收入月度增速
- 图 3：GDP 增加值构成占比
- 图 4：国内农村、城镇居民人均可支配收入（元 /年）
- 图 5：规模以上白酒企业利润总额及增速
- 图 6：规模以上白酒企业利润总额占营业收入比重
- 图 7：白酒当月产量及增速
- 图 8：上市白酒板块单季度营收及增速
- 图 9：上市白酒板块单季度扣非归母净利润及增速
- 图 10 ：2004 年以来白酒历史行情复盘
- 图 11：2015 年至今中证白酒与沪深 300 涨跌幅以及超额收益
- 图 12 ：白酒板块总市值与 PE 估值
- 图 13 ：白酒板块市值增长的盈利与 PE 拆分
- 图 14 ：热门行业板块 PE （TTM ）横向对比
- 图 15 ：历 次白酒板块回调中的最大回撤幅度
- 图 16 ：白酒行业持仓情况
- 图 17 ：高端酒企持股市值占基金股票投资市值比
- 图 18 ：全国化次高端酒企持股市值占基金股票投资市值比
- 图 19 ：区域酒企持股市值占基金股票投资市值比
- 图 20 ：全国法拍房数量及同比增速
- 图 21 ：一线城市二手房出售挂牌价指数
- 图 22 ：白酒板块呈现 “K 型复苏 ”
- 图 23 ：53 度 500ml 飞天茅台（散）批发价（元 /瓶）
- 图 24 ：53 度 500ml 飞天茅台（散）渠道利润率
- 图 25 ：江苏省工业战略性新兴产业、高新技术产业产值占规模以上工业比重
- 图 26 ：江苏省分产业产量同比增速
- 图 27 ：安徽省新能源汽车产量
- 图 28 ：安徽省战略性新兴产业和规模以上工业产值增速（ %）
- 图 29 ：江苏省分季度累计 GDP 及同比增速
- 图 30 ：安徽省分季度累计 GDP 及同比增速
- 图 31 ：2022 年全国 31 省市居民人均可支配收入（元）
- 图 32 ：安徽省白酒主流价格带上行情况
- 图 33 ：2023Q1 白酒企业营收同比增速
- 图 34 ：2023 Q1 白酒企业归母净利润同比增速
- 图 35 ：我国 M2 当月同比增速（ %）
- 图 36 ：我国存款准备金率和 LPR
- 图 37 ：白酒产量增速和固定资产投资额增速
- 图 38 ：固定资产投资额月度累计同比
- 图 39 ：我国工业增加值当月同比（ %）
- 图 40 ：全社会用电量当月同比
- 图 41 ：北京、上海、深圳拥堵延时指数
- 图 42 ：北京地铁客运量和国内航班执行航班数
- 图 43 ：我国 城镇调查失业率（ %）
- 图 44 ：我国 16-24 岁就业人员调查失业率（ %）
- 图 45 ：居民人均可支配收入当季同比
- 图 46 ：社会消费品零售总额当月同比（ %）
- 图 47 ：海南 5A 景区平均门票价格（元 /人·次）
- 图 48 ：受益于消费复苏，白酒行业将由 K型复苏转向全面复苏
- 图 49 ：规模以上啤酒企业产量及增速
- 图 50 ：规模以上啤酒企业月度产量及增速
- 图 51 ：规模以上啤酒企业收入增速的量价拆分
- 图 52 ：不同阶段啤酒行业产量和吨价复合增速
- 图 53 ：主要啤酒公司 17-22 年销量和吨价 CAGR
- 图 54 ：部分啤酒公司 22 年全年销量和吨 价增速
- 图 55 ：啤酒行业指数与市盈率情况
- 图 56 ：啤酒行业指数盈利增长和估值提升拆分
- 图 57 ：大 麦进口均价走势
- 图 58 ：玻璃价格走势
- 图 59 ：铝锭价格走势
- 图 60 ：瓦楞纸价格走势
- 图 61 ：青岛啤酒单吨成本同比
- 图 62 ：华润啤酒单吨成 本同比
- 图 63 ：啤酒板块毛销差
- 图 64 ：啤酒上市公司毛销差
- 图 65 ：2022 年啤酒上市公司销售费用率同比增减
- 图 66 ：2022 年啤酒上市公司毛利率同比增减
- 图 67 ：青岛啤酒产品吨价和销量增速
- 图 68 ：2022H2 青岛啤酒不同区域销售净利率同比增减
- 图 69 ：华润啤酒分半年度销量、吨价增速
- 图 70 ：华润啤酒分半年度次高档及以上销量及占总销量比重
- 图 71 ：金沙酒业收入和同比增速
- 图 72 ：金沙酒业净利润和同比增速
- 图 73 ：珠江啤酒销量、吨价同比增速
- 图 74 ：珠江啤酒纯生、 97 销量及占比
- 图 75 ：珠江啤酒华南地区、其他地区收入同比增速
- 图 76 ：珠江啤酒广东、其他地区经销商数量（家）
- 图 77 ：中国饮料市场规模及增速
- 图 78 ：19 -22 年主要饮料品类规模 CAGR 及 22 年占比
- 图 79 ：软饮料行业指数及市盈率情况
- 图 80 ：软饮料板块市值增长的盈利和 PE 拆分
- 图 81 ：消费者是否比之前更关注健康
- 图 82 ：2023 年中 国消费者购买无糖饮料关注因素占比
- 图 83 ：2023 年中国消费者喝过的无糖饮料类型占比
- 图 84 ：中国包装饮用水市场规模及增速
- 图 85 ：2022 年包装饮用水市场竞争格局
- 图 86 ：2016 -2022 年国内茶饮料市场规模
- 图 87 ：近年来国内主要品牌茶饮零售销量（百万升）
- 图 88：农夫山泉毛利率
- 图 89 ：国内 PET 切片价格（元 /吨）及同比增速
- 图 90 ：农夫山泉 2022 年分板块营业收入及增速
- 图 91 ：农夫山泉 2022 年分板块营业利润及增速
- 图 92 ：香飘飘营业收入及同比增速
- 图 93 ：香飘飘冲泡类、即饮类收入占比
- 图 94 ：2010 -2022 年能量饮料零售市场规模（亿元）
- 图 95 ：2022 年国内主要能量饮料品牌销量市场份额
- 图 96 ：东鹏饮料不同区域营业收入增速
- 图 97 ：东鹏饮料经销商数量
- 图 98 ：东鹏饮料毛利率及同比增减
- 图 99 ：白砂糖价格（元 /吨）及同比增速
- 图 100 ：2016 -2022 年国内预调酒销量及增速
- 图 101 ：2022 年国内预调酒行业市场竞争格局
- 图 102 ：日本预调酒销量及增速
- 图 103 ：美国预调酒销量及增速
- 图 104 ：肖战代言 RIO 清爽
- 图 105 ：强爽百度搜索指数
- 图 106 ：百润股份分地区收入规模（亿元）
- 图 107 ：RIO 线上当月销售额（京东 +淘系）及增速
- 图 108 ：国内规模以上乳制品企业营业收入及增速
- 图 109 ：国内规模以上乳制品企业营业收 入的量价拆分
- 图 110 ：国内乳制品零售市场规模拆分（亿元）
- 图 111 ：国内不同类别乳制品零售市场规模增速及预测
- 图 112 ：乳制品行业指数（中信）收盘价和 PE （TTM ）
- 图 113 ：京东牛奶品牌竞争格局
- 图 114 ：MAT2023 京东不同品类牛奶增速
- 图 115 ：伊利股份单季度液体乳收入及增速
- 图 116 ：区域性乳企单季度收入及增速
- 图 117 ：蒙牛低温鲜奶业务和每日鲜语销售额同比增速
- 图 118 ：新乳业 鲜奶业务增速
- 图 119 ：国内奶酪零售市场规模及增速
- 图 120 ：妙可蓝多奶酪业务收入及增速
- 图 121 ：妙可蓝多奶 酪业务毛利率
- 图 122 ：干酪平均中标价（美元 /吨）
- 图 123 ：伊利奶粉及奶制品收入及增速
- 图 124 ：中国飞鹤营业收入及增速
- 图 125 ：国内生鲜乳价格走势复盘
- 图 126 ：中国奶牛数量及增速
- 图 127 ：我国活牛进口月度累计数量及增速
- 图 128 ：伊利股份、蒙牛乳业毛利率与原奶价格走势的关系
- 图 129 ：伊利股份毛利率及同比增减
- 图 130 ：伊利股份毛销差及增减
- 表 1：2023 年 6-12 月白酒行业重要事件及时间点
- 表 2：高端酒和次高端酒动态估值水平
- 表 3：区域名酒和大 众酒动态估值水平
- 表 4：近期房地产行业利好政策
- 表 5：2023 年以来国窖 1573 控货挺价事件
- 表 6：啤酒上市公司动态估值水平
- 表 7：软饮料公司动态估值水平
- 表 8：国内饮料高景气度赛道梳理
- 表 9：国内预调酒重要产品对比
- 表 10 ：乳制品公司动态估值水平
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