深度研究：催化剂平台型拓展初露锋芒，新能源多层次布局徐徐展开
- 2023-08-18 09:13:25上传人：╮曾**回憶
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中自科技(688737)
【投资要点】
标准趋严带动催化剂单车价值提升，下游回暖
- 1 深耕后处理催化剂，行业复苏公司有望充分受益
- 1.1 公司深耕尾气处理催化剂业务
- 1.2 公司股权结构清晰，股权激励推动长期发展
- 1.3 产品结构持续优化，营收结构有所调整
- 1.4 业绩受下游景气度影响，盈利水平呈恢复态势
- 2 尾气处理催化剂行业迎来市场扩容、格局重塑双重机遇
- 2.1 排放标准更迭加速，环保要求全面升级
- 2.2 标准切换催生尾气处理新需求，催化剂市场有望扩容
- 2.3 下游需求复苏为主线，催化剂行业静待花开
- 2.4 打破国际巨头技术封锁，行业供给格局加速重塑
- 3 主业放量可期，第二曲线拓展顺利
- 3.1 三大产品 板块 协同效应凸显，核心技术优势铸就竞争壁垒
- 3.2 大客户突破捷报频传，主业市占率提升可期
- 3.3 新业务拓展顺利，中长期成长空间值得期待
- 4. 关键假设与盈利预测
- 4.1 关键假设
- 4.2 投资建议
- 5. 风险提示
- 图表 1：公司发展历程
- 图表 2：公司股权结构相对集中
- 图表 3：公司核心技 术人员具备丰富的行业经验
- 图表 4：公司产品矩阵丰富
- 图表 5：天然气、柴油车、汽 油车已成为公司营收的三大支柱
- 图表 6： 2023Q1 公司营收端逐渐改善
- 图表 7： 2023Q1 公司盈利能力有所改善
- 图表 8：公司毛利率与净利率呈回升态势
- 图表 9：公司费用率逐渐回归合理区间
- 图表 10 ： 2018 -2022 年原材料成本占比维持高位
- 图表 11 ：铂族贵金属价格相较 21 年高位有所回落
- 图表 12 ： 2017 -2021 年汽车污染物排放量分担率
- 图表 13 ： 2021 年不同燃料汽车车型污染物分担率
- 图表 14 ： 2017 -2021 年非道路移动源污染物排放量（万吨）
- 图表 15 ：工程机械、农业机械、船舶控排任务艰巨
- 图表 16 ：国内移动源污染物排放标准经历多次更迭升级
- 图表 17 ：我国已形成较为完备的排放控制法规体系
- 图表 18 ：国内轻型车排放标准已实现与欧洲标准比肩
- 图表 19 ：非道路移动机械国四排放标准趋严
- 图表 20 ：主要后处理技术路线比较
- 图表 21 ：尾气处理方案随排放标准的快速升级而不断迭代
- 图表 22 ： 2020 年国五 /国六切换公司核心产品单车价值量显著提升
- 图表 23 ： 2019.1 -2023.6 燃油 +混动乘用车销量（万辆）
- 图表 24 ： 2019.1 -2023.6 纯电动乘用车销量及渗透 率（万辆）
- 图表 25 ： 22 年重卡销量筑底后有望逐步回暖
- 图表 26 ：天然气重卡销量与气柴比呈现负相关关系
- 图表 27 ： 2008 -2022 工程机械销量（台）
- 图表 28 ：我国农业机械总动力、保有量均稳步提升
- 图表 29 ： 23 年农业机械市场规 模有望突破 5800 亿元
- 图表 30 ：我国催化剂行业长期处于贸易逆差状态
- 图表 31 ： 2020 年约 71% 的催化剂市场份额被国外化工巨头垄断
- 图表 32 ：国际化工巨头底蕴深厚，产业布局完善
- 图表 33 ：行业积极寻求铂替代钯方案
- 图表 34 ：行业与下游客户配套开发产品流程较长
- 图表 35 ：公司发明专利数不断攀升
- 图表 36 ：公司发动机公告数量持续突破
- 图表 37 ：公司在天然气细分市场市占率较高
- 图表 38 ：天然气重卡发动机市场高度集中
- 图表 39 ：公司在多条新业务线布局
- 图表 40 ： 2026 国内新型储能累计装机规模有望近 80 GW
- 图表 41 ：公司储能与动力电池业务进展良好
- 图表 42 ：公司与新研氢能源科技有限公司达成战略合作关系
- 图表 43 ：盈利预测的关键假设（单位：百万元， %）
- 致预期）
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