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首次覆盖：地方国资龙头房企，规模稳步提升
- 2023-12-27 19:06:45上传人：暮雨**梨花
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华发股份(600325)报告关键要素:公司经过多年的精耕细作，实现从地方到全国化布局发展，持续深耕于基本面较好的城市主体，在行业逆境中实现持续增长，体现出了公司管理层优秀的管理决策能力，同时公司控股股东实力较强持续给与公司多维度的支持，公司财务健康，杠杆水平控制有度，建议积极关注。珠海国资龙头房企，经营管理
- 1 珠海国资龙头房企，经营管理稳健扎实
- 1.1 持续深耕主业，股东背景实力强
- 1.2 公司股权稳定，集团多维度支持
- 1.3 管理层稳定，激励机制不断完善
- 2 经营 ：稳中有进，持续突破
- 2.1 业务：产品持续迭代升级，形成 “1+3” 业务发展格局
- 2.2 销售：规模较快增长，行业地位稳步提升
- 2.3 区域：持续聚焦核心城市，精耕细作
- 2.4 投资：以销定投，保持稳健的拿地力度
- 2.5 土储：土储充足，聚焦基本面较好的城市
- 3 财务：财务健康，杠杆水平控制有度
- 3.1 业绩：业绩稳健增长，结算收入有保障
- 3.2 盈利能力：盈利能力承压，但韧性较强
- 3.3 杠杆：三道红线保持绿档，融资成本续降
- 3.4 权益：少数股东权益占比持续提升
- 4 公司估值与盈利预测
- 5 投资建议与风险因素
- 图表 2: 华发股份股权结构（截至 2023 年 6月末）
- 图表 3: 历次公司控股股东或董监高增持情况
- 图表 4: 华发股份董事会团队主要成员简介
- 图表 5: 公司 “1+3” 业务发展格局
- 图表 6: 公司历年收入构成
- 图表 7: 2014 年以来华发股份在行业内销售排名情况
- 图表 8: 华发股份近年来的销售规模 (左轴 )以及增速（右轴）
- 图表 9: 2014 -2022 年主要上市房企销售金额复合增速比较
- 图表 10: 华发股份五大区域销售金额占比
- 图表 11: 公司历年销售均价变动趋势（元 /平）
- 图表 12: 华发股份权益销售金额（左轴，亿元）及权益销售占比（右轴， %）情况
- 图表 13: 2013 -2023 年华发股份累计新增土储规模（左轴）居前的城市及其占比（右
- 轴）情况
- 图表 14: 2013 -2022 年华发股份聚焦的核心城市常住人口复合增速（ %）
- 图表 15: 华发股份（权益）拿地金额（左轴）及其占比（右轴）
- 图表 16: 华发股份（权益）拿地面积（左轴）及其占比（右轴）
- 图表 17: 华发股份拿地强度
- 图表 18: 2023 年 1-11 月同业权益拿地强度比较
- 图表 19: 华发待开发及在建面积（万平米）
- 图表 20: 公司土储对合同销售面积覆盖度
- 图表 21: 华发股份历年新增土储结构
- 图表 22: 2022 年末 公司待开发及在建面积所在城市情况（平方米）
- 图表 23: 2014 -2022 年主要城市人均 GDP 和常住人口复合增速
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- 图表 24: 华发股份营业收入（亿元，左轴）及增速（ %，右轴）
- 图表 25: 华发股份归母净利润（亿元，左轴）及增速（ %，右轴）
- 图表 26: 华发股份竣工面积（万平，左轴）及增速（ %，右 轴）
- 图表 27: 华发股份新开工面积（万平，左轴）及增速（ %，右轴）
- 图表 29: 公司历年毛利率水平与 A 股头部上市房企比较（ %）
- 图表 30: 公司历年新增土储楼面均价与销售均价比值
- 图表 31: 公司历年净利率水平与 A 股头部上市房企比较（ %）
- 图表 32: 公司历年 ROE 水平与 A 股头部上市房企比较（ %）
- 图表 33: 华发股份与 A 股头部上市房企期间费用率比较（ %）
- 图表 34: 公司历年净负债率水平（ %）
- 图表 35: 公司历年现金短债比情况
- 图表 36: 公司历年剔除预收账款后的资产负债率水平（ %）
- 图表 37: 公司历年经营活动现金流量净额（亿元）
- 图表 38: 公司历年有息负债规模（左轴，亿元）及其增速（右轴）
- 图表 39: 华发股份有息负债结构
- 图表 40: 华发股份平均融资成本
- 图表 41: 公司存量债券余额结构
- 图表 42: 部分上市 房企 2023 年 H1 平均融资成本比较
- 图表 43: 华发股份历年少数股东权益占比与少数股东损益占比
- 图表 44: 华发股份合营及联营企业权益占净资产比重
- 图表 45: 各项业务核心假设及盈利预测结果
- 图表 46: 盈利预测结果
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