Global Vision第九期：美国库存视角，看出口链机会
- 2024-04-17 09:20:26上传人：Di**情°
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专题内容摘要我们在前两期GlobalVision探讨，近两月，全球制造业PMI和美国ISM制造业PMI重回扩张区间，OECD综合领先指标等前瞻信号亦反应全球制造业或进入新一轮复苏周期。在此背景下，美国库存水平持续下降，新一轮库存周期或已临近，有望带动我国出口改善。产业链之间，去库的传导路径如何？参考历史的10次库存周期，库存
- 1. 美国库存视角，看出口链机会
- 1.1 分供应链和制造环节，去库节奏 存在何种传导路径？
- 1.2 美国若进入补库周期，中国哪些产业或先受益？
- 2. 全球数据观察
- 2.1 全球宏观经济数据一览
- 2.2 全球大类资产数据一览
- 3. 风险提示
- 图表1： NAICS标准定义下，商品从原材料采买、到生产、再到流转出售的全过程
- 图表2： 历次美国实际库存增速触底伴随着供应链各环节库存增速先后触底，制造
- 商库存增速触底则伴随着制造各环节库存增速先后触底
- 图表3： 后期补库幅度与前期去库幅度基本相当，前期去库幅度即便较深，实际库
- 存增速仍会回到 4%-6%的增长区间
- 图表4： 参考供应链及制造环节历史上的去库节奏，库存增速触底基本沿 “零售商—>
- 批发商—>制造商”路径传导
- 图表5： 库存相对滞后于进口，但美国补库往往能带动进口大幅增长
- 图表6： 美国制造业对中国进口相对依赖的行业包括计算机和电子产品，电气设备、
- 电器和组件，家具及相关产品，纺织产品、衣服、皮革及相关产品
- 图表7： 美国库存周期或将重启的预期下，需求端视角，制造业各细分行业的补库
- 预期及主要逻辑
- 图表8： 美国库存周期或将重启的预期下，供给端视角，制造业各细分行业的补库
- 预期及主要逻辑
- 图表9： 家具及相关产品、皮革及相关产品以及印刷和相关支持活动后续补库预期
- 或最强，木制品、基本金属、计算机和电子产品等行业后续补库 预期较强
- 图表10： 23年末以来，美国成屋销售有所回暖，地产迎来复苏
- 图表11： 新建住宅获批及开工增速快速上升，在 建住宅增速或企稳回升，带动家具
- 库存回补
- 图表12： 美国住宅建造支出增速持续上行，已带动家具、电气电器出口回升 .. 13
- 图表13： 美国电气设备及电器 PPI企稳回升，库存或临近拐点
- 图表14： 全球半导体销售增速持续回升 ，半导体周期持续回暖
- 图表15： 全球PC出货增速或将结束负增长，智能手机出货增速已回正
- 图表16： 随着库存去化较深，新订单增速持续上行，美国计算机库存与新订单增速
- 分化有望收敛
- 图表17： 美国纺织厂、服装制造 PPI已回升，或将带动纺织品厂 PPI回升
- 图表18： 若美国纺织品厂 PPI企稳回升，或将支撑纺织产品库存进一步上行 .. 15
- 图表19： 美国皮革制品 PPI已企稳回升，或将支撑皮革制品库存低位回补
- 图表20： 2024年3月美国CPI同比录得 3.5%，环比录得 0.4%
- 图表21： 2024年3月美国核心 CPI录得0.32%，其中核心服务贡献率 0.3%
- 图表22： 2024年3月美国核心 CPI录得3.03%，其中核心服务同比贡献率 3.15%
- 图表23： G7、中国、印度 OECD综合领先经济指标分别录得 99.9、101.2、99.9 17
- 图表24： 中国花旗经济意外指数较前一周上升，美国、欧洲、日本花旗意外指数较
- 前一周下降
- 图表25： 中国、美国、欧元区 ZEW经济景气指数上升
- 图表26： 美国周度经济指数（ WEI）、WEI_4WMA上升，WEI_13WMA下降
- 图表27： 美国通胀预期较前一周上升
- 降息2次
- PMI连续两月处于扩张区间
- 图表30： 主要新兴国家制造业 PMI中，仅越南仍在荣枯线下方
- 图表31： 上周全球大类资产表现（ %）
- 图表32： 全球主要股票市场指数跌幅
- 图表33： 全球主要权益市场 PE以及十年期分位数
- 图表34： 全球主要股票市场二级行业涨跌幅
- 图表35： 全球主要股票市场二级行业估值情况
- 图表36： 过去一周，港股小盘占优， A股、美股、欧洲、日本大盘占优
- 准差上方
- 准差上方
- 方
- 上方
- 方
- 图表44： 美股风险溢价位于近三年均值 -1*标准差下方
- 图表45： 港股风险溢价位于近三年均值 +1*标准差上方
- 图表46： 标普500指数未来 12个月EPS一致预期上升
- 图表47： 恒生指数未来 12个月EPS一致预期上升
- 下降
- 图表49： 过去一周， OIS-SOFR利差扩张至 26.1bp
- 图表50： 过去一周，美债期限利差 10Y-3M倒挂收窄， 10Y-2Y倒挂加深
- 图表51： 过去一周， VIX上升，恒指波幅指数、日经波动率指数下降
- 图表52： 过去一周， CBOE美股看跌看涨期权成交量比 10DMA上升
- 图表53： 过去一周， iShares中国大盘股ETF log_PCR
- 图表54： 过去一周，恒生指数 log_PCR上升
- 图表55： 过去一周， RSI(14天）显示黄金达到超买，布油接近超买
- 料
- 图表59： 北向持仓占行业总市值比重变化（ %）
- 图表60： 北向资金持仓各行业占比变动
- 图表61： 北向重仓行业资金累计流入（亿元）
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