复合调味品：行业景气，竞争稳定
- 2024-04-24 08:25:46上传人：经年**is
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复合调味品增速有望持续领先于调味品行业随着餐饮连锁化率提升及门店降本增效诉求增强，家庭结构变化以及“懒人经济”发展，具备良好便捷性、丰富口味性的复合调味品市场规模迎来持续提升。2015-2019年行业CAGR为12%；2019-2023年行业CAGR维持在11%左右，2023年中国复调行业收入达967亿元。2023年火锅底料/中式复调收入分别
- 1. 复合调味品行业仍具备较高景气度
- 1.1 复合调味品增速有望持续领先于调味品行业
- 1.2 相对景气，竞争稳定
- 2. 竞争格局复盘
- 2.1 2020年之前：高速发展，龙头跑马圈地
- 2.2 2020-2021年：供过于求，竞争加剧
- 2.3 2021年底至今：行业景气，竞争稳定
- 3. 行业前瞻及投资建议：推荐天味食品及颐海国际
- 3.1 天味食品： A股复调稀缺标的，估值趋于合理
- 3.2 颐海国际：估值性价比突出，基本面拐点可期
- 4. 风险提示
- 图表1： 中国复合调味料行业仍具备相对较高景气度
- 图表2： 19-23年火锅底料收入复合增长 10.51%
- 图表3： 19-23年中式复调收入复合增长 12.12%
- 图表4： 国内复调行业发展阶段
- 图表5： 2020年前我国餐饮连锁化率持续提升
- 图表6： 2020年前一人户家庭数量持续提升（万家）
- 图表7： 2020年之前，主要调味品公司经营情况
- 图表8： 代表复调企业经销商净增加数量（万家）
- 图表9： 代表复调企业经销商单位创收（万元 /家）
- 图表10： 2020年前代表复调企业营收增长（百万元）
- 图表11： 2020年前主要复调企业销售费用率基本持平
- 图表12： 2020年前复调龙头市占率稳步提升
- 图表13： 2020年前复调行业 CR3持续提升
- 图表14： 2020Q2代表性复调企业营收增速表现亮眼
- 图表15： 2020年调味品企业注册量达峰值（净增加量右轴，单位家）
- 图表16： 2020-2021年调整期主要调味品公司经营情况
- 图表17： 2020-2021年行业竞争激化，主要复调企业加大销售费用投放，销售费用
- 率走高
- 图表18： 2020-2021年主要复调企业净利率逐步走低（单位： %）
- 图表19： 餐饮业员工成本逐步提升（九毛九为例）
- 图表20： 我国较美日，餐饮连锁化率提升空间充足
- 图表21： 我国城镇化率持续提升（单位： %）
- 图表22： 中国就业人员平均工作时间（单位：小时 /周）
- 图表23： 2022年及之后复合调味品企业再出发，主要公司经营情况
- 图表24： 2021年底后，复调企业费用投放更为精准，销售费用率优化，行业整体
- 向着健康的方向发展
- 图表25： 火锅底料市场份额变化
- 图表26： 中式复调 CR2提升速度较快
- 图表27： 天味食品经营改善可期（市值：亿元）
- 图表28： 颐海国际估值性价比突出（收盘价，港元）
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