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大类资产月报第12期：5月展望：“拐点”已现？
- 2024-05-08 16:05:44上传人：长风**遥△
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4月，海外资产多有调整，而国内资产积极信号已逐步开始释放。市场的“拐点”为何出现、是趋势的形成还是阶段性反弹？本文分析，可供参考。一、4月海外市场的焦点？估值端压制叠加市场情绪回落，风险资产“拐点”或现4月，海外市场主要权益、商品类资产多有调整，风险资产的“拐点”似已出现。1）权益资产方面，美日欧股市集
- 一、热点思考 ：5月展望，“拐点”已现？
- （一）4月海外市场的焦点 ？估值端压制叠加市场情绪回落 ，风险资产 “拐点”或现
- （二）4月国内市场的主线？基本面企稳带动情绪底部回升，市场的积极信号逐步出现
- （三）5月市场如何演绎 ？海外“再通胀交易 ”或告一段落 ，国内股债跷跷板或将重现
- 二、大类资产高频跟踪（ 2024/04/01-2024/04/30）
- （一）月度回顾：全球风险资产走势分化， 10年期国债利率多数上行
- （二）股票市场追踪：发达市场股指多数下跌，新兴市场股指走势分化
- （三）债券市场追踪：发达国家 10年期国债收益率全线上行，中国国债收益率多数下行
- （四）外汇市场追踪：美元指数上行 ,其他货币兑美元贬值
- （五）大宗商品市场追踪：有色全线上涨，黑 色全线上涨
- 三、报告精选
- （一）谁是黄金的 “边际定价者 ”？
- （二）“干预”还是“加息”？日本的两难问题
- 风险提示
- 图表1： 4月，标普 500的拐点似已出现
- 图表2： 4月全球发达市场股指多数调整
- 图表3： 4月，海外 大宗商品指数先涨后跌
- 图表4： 4月19日以来，贵金属、能源明显调整
- 图表5： CPI通胀的“引力”向上
- 图表6： 核心CPI的“引力”向上
- 图表7： LEI领先于库存周期
- 图表8： 金融条件转松支撑制造业 PMI改善
- 图表9： 近期逆回购下行放缓，美国流动性拐点已至
- 图表10： 4月，美股与部分商品 RSI持续回落
- 图表11： 4月下旬，港股大涨， A股也温和上涨
- 图表12： 近期2年期和10年期国债收益率明显上行
- 图表13： 南华商品指数 4月大幅上涨 5.8%
- 图表14： 黑色系、有色金属在 4月表现较为强势
- 图表15： 4月，全国高炉开工率延续改善
- 图表16： 我国纺织原料制品出口持续修复
- 图表17： 化学纤维营收、库存增速均呈现大幅改善
- 图表18： 港股、黑色系等 “估值”一度处于历史底部
- 图表19： A股盈利同比增速情况
- 图表20： A股营收同比增速情况
- 图表21： A股各行业 4月盈利预测上修幅度
- 图表22： A股各行业景气改善情况
- 图表23： 职位空 缺 率下 行 推动 失 业 率走 高
- 图表24： 4月，美国制造业、非制造业 PMI双双下行
- 图表25： 前期， 美 国与 欧 元 区 6月 降息 概 率一 度 明显 分 化
- 图表26： 美德利差的相对缩窄，或导致美元暂别强势
- 图表27： 基建投资与实物工作量落地仍有偏离
- 图表28： 2024年1-4月新增专项债发行进度偏慢
- 图表29： 设备更新相关再贷款工具情况
- 图表30： 二季度GDP同比或为年内最高
- 图表31： A股市场情绪已在持续回暖
- 图表32： 人民币汇率企稳有望带动北上资金持续流入
- 图表33： 二季度政府债券供给压力边际回升
- 图表34： 二季度中 5月政府债券融资压力或相对较大
- 图表35： 4月以来大类资产涨跌幅
- 图表36： 本月，发 达市场股指多数下跌
- 图表37： 本月，新兴市场股指走势分化
- 图表38： 本月，美国标普 500行业多数下跌
- 图表39： 本月，欧元区行业多数下跌
- 图表40： 本月，A股各类宽基指数全线上涨
- 图表41： 本月，行业方面走势分化
- 图表42： 本月，恒生指数全线上涨
- 图表43： 本月，行业方面全线上涨
- 图表44： 本月，发达国家 10年期国债收益率全线上行
- 图表45： 本月，美英德 10Y收益率
- 图表46： 本月，新 兴市场10年期国债收益率全线上行
- 图表47： 本月，土耳其、巴西 10Y利率
- 图表48： 本月，中国国债收益率多数下行
- 图表49： 本月，3个月、2年期与10年期国债收益率
- 图表50： 本月，美元指数上行 ,其他货币兑美元贬值
- 图表51： 英镑和欧元兑美元贬值
- 图表52： 本月，主要新兴市场兑美元走势分化
- 图表53： 土耳其里拉，雷亚尔和韩元
- 图表54： 本月，美元兑人民币升值
- 图表55： 本月，美元兑在岸人民币升值，兑离岸贬值
- 图表56： 本月，原油涨跌分化，有色全线上涨，黑色全线上涨
- 图表57： 原油价格涨跌分化
- 图表58： 本月，焦煤价格上涨 2.43%
- 图表59： 本月，铜价格上涨，铝价格上涨
- 图表60： 本月，通胀预期升至 2.41%
- 图表61： 本月，COMEX黄金、COMEX银均上涨
- 图表62： 本月，10Y美债实际收益率 升至2.28%
- 图表63： 2008年后投资与央行需求占主导地位
- 图表64： 2022年来，金价与美债实际利率走势大幅背离
- 图表65： 金价形成的简明 “框架”
- 图表66： 纳入央行购金后，金价与模型缺口大幅收窄
- 图表67： 近2年，实际购金量与报告购金量大幅背离
- 图表68： 瑞士、英国占全球黄金出口比重约 3成
- 图表69： 世界黄金协会调查的央行购金理由
- 图表70： 俄罗斯在 “去美元化 ”中大量购入 “黄金”
- 图表71： 近期，欧洲独立交易时段金价涨幅贡献较大
- 图表72： 1月，瑞士、英国黄金出口规模创历史新高
- 图表73： 实际利率框架并非 “失灵”
- 图表74： 中期来看， 10年期美债利率仍有回落空间
- 图表75： 近期，日元贬值，但日经 225却也快速调整
- 图表76： 日元非商业空头持仓已达历史 99.9%分位水平
- 图表77： 近期，OIS隐含的日央行加息预期明显升温
- 图表78： 3月22日以来，估值端敏感的日股行业领跌
- 图表79： 日本私人投资尚未恢复到疫情前水平
- 图表80： 日本消费活动指数边际转弱
- 图表81： 历史上的日本干预与日元走势
- 图表82： 当下， 美 国金 融 条件 持 续 收紧 的 副作 用 已有 显 现
- 图表83： 1997年 日本 的 干预 未 能扭 转 日元 的 弱势
- 图表84： 2022年 日本 的 干预 同 样未 能 扭转 日 元的 弱 势
- 图表85： 2022年10月 日本 干 预前 后 美债 利 率未 现 异 动
- 图表86： 2022年 日本 在8月-10月 间持 续 减持 美 债
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