北交所周报：北交所代码切换进入测试阶段，康乐卫士或成首家“北+H”上市公司

摘要周观点：本周市场整体波动较大，北交板块有较大幅度回调，但流动性领先市场，周换手率达36.5%。本周富恒新材、基康仪器、路斯股份、秋乐种业、广厦环能、天铭科技、许昌智能、艾能聚、力王股份等9家企业披露业绩预告，其中6家归母净利润实现正向增长，其中，路斯股份归母净利润同比+55.34%~+64.62%，富恒新材归母净利润

透过压力测试观察美国银行业潜在风险：硅谷银行破产后的回顾和思考

宏观专题内容摘要　　自我实现性是银行挤兑危机的最重要特征　　经典的理论文献使我们现在能够清晰理解银行业稳定的基本机制（Diamond和Dybvig 1983）。 他们最大的贡献在于指出了银行挤兑危机的自我实现性，即便是经营业务完全没有问题的银行也可能被挤兑。　　从压力测试观察美国银行业风险　　目前最新压力测试结果来自2022年，结果显示，大型银行有足够的资本吸收超过6000亿美元亏损。在严重危

全球原油海运发运周度报告

关注原油市场阶段性供需错配机会：国内复苏vs欧美衰退

投资要点　　未来行情展望　　2023年原油交易将围绕四大主线：我国防疫政策放开后需求恢复进度，欧美经济衰退节奏以及深度，通胀变化及央行退出加息节奏，俄罗斯原油产量变化。另外，美国SPR收储节奏，OPEC产量变化等因素将对油价变化产生额外的助力。　　第一季度：交易逻辑将集中在国内经济复苏（Q1末至Q2初），美联储加息尾声（预计3月最后一次），俄罗斯原油产量下降（当前已经开始下降），美国SPR收储

海外聚焦：对俄原油限价，影响会有多大？

投资要点 　　 俄油限价令出台，自 12 月 5 日起，欧盟和 G7 对俄罗斯海运原油实行 60美元/桶的价格上限， 高于该上限时将禁止进口俄罗斯原油或提供航运及保险等服务。 石油制裁曾有先例，欧美在俄乌冲突后已对俄罗斯石油设置进口禁令

宏观周报：开局之年基调定，原油市场波澜起

一周大事记 　　国内：政治局会议定调开局之年，疫情防控进一步优化。12月5日，易会满表示建设中国特色现代资本市场，要坚持和加强党的全面领导、坚持服务实体经济、坚持完善资本市场基础制度、坚持守牢风险底线、坚持人民立场，预计后续资本市场将倾

国元总量每日一图：再议原油价格下跌

在一个比较长期的视角下，石油产量变化由其需求变化所引起，而原油需求在宏观意义上又与全球宏观增长密不可分。因此从第一层维度上看，油价在全球通胀下行的周期往往承压。而中短期视角下，原油的供需缺口指标对原油价格有比较强的领先性，也是对供需格局

《大国博弈》第三十二篇：若伊核协议恢复，原油走向如何？

引言：　　今年8月4日起，伊核协议谈判打破僵局，再度重启，美伊双方谈判进展明显加快，利好消息频传。为何近期谈判进展加快？双方谈拢的概率如何？若伊核协议达成，如何影响原油供应？本文试图回答这些关键问题。　　核心观点：　　近期伊核协议谈判加快，与美国有意打压油价控制通胀、维护中东霸权等外交诉求有关。目前美伊双方谈判意愿较强，但达成协议仍需时日，部分关键分歧仍需解决。　　若伊核协议达成，伊朗海上原油

穿透宏观与微观视角下的解析：原油的价格趋势、周期影响与传导效应

供需支撑短期油价震荡，中期油价或趋于回落。供给端方面，近期，地缘政治导致石油贸易格局变化，OPEC+成员国的实际增产情况不及计划，美国原油产量有所增加，但后续企业增产意愿不强，战略储备释放不可持续；需求端方面，短期来看，夏季出行高峰以及中国疫后经济的修复或对原油需求形成一定支撑，全球供应链压力继续回落，或对原油需求有所提振。但疫情反复和地缘政治仍具有较大不确定性，中长期来看，全球流动性加快收紧

策略专题：当前该如何看待原油价格和美国通胀？

投资要点　　6 月美国 CPI 数据再创历史新高，能源价格是其重要影响因素之一。当前，原油价格自 6 月 14 日阶段性高点 132.15 美元/桶已回落近 20%。拜登开启中东行程，希望达成 OPEC 增产目的，以助油价进一步降温。后续油价走势或如何演绎？美国通胀水平能否就此回落？下文尝试切换油价周期复盘思路探讨以上问题。　　OPEC 产量政策对油价周期影响重大　　此前我们在 2022062

原油商品落，地产预期起，该如何配置？

一、 7 月新经济刺激政策的预期与现实　　6 月 PMI 数据重回扩张区间，国常会表态促消费稳增长， 7 月新经济刺激政策或将陆续推出，但与市场以前预期或有一定差异：　　1）稳增长政策或陆续出台，基建等固定资产投资进一步发力。 2022 年政府工作报告将今年年国内生产总值增长目标定在了“ 5.5%左右”， 通过对拉动 GDP 增长的三驾马车：消费，投资，出口进行拆解分析，我们不难得出结论：新一

海外动态点评：原油供需困境仍存，支撑国际油价上涨

事件　　截至6月7日收盘，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨0.91美元，收于每桶119.41美元，涨幅为0.77%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.06美元，收于每桶120.57美元，涨幅为0.89%。　　点评　　地缘冲突扰动，欧盟就禁运部分俄罗斯原油达成一致，原油供应收紧引发市场担忧。根据俄罗斯联邦海关总署的数据显示，俄罗斯是全球第二大原油出口国。2021年，俄罗斯的原油

国元总量每日一图：原油：抛储的两重性

依据大概的测算，IEA其他成员国联合美国抛储计划落地后能基本冲抵俄罗斯原油出口受限导致的供应缺，对当前市场平衡起到积极作用。只是，历史上来看，抛储对于油价的长期趋势很难起到决定性的作用，俄乌冲突底色下的原油市场依旧是供应弹性有限的滴疾。库存释放短期能平衡市场，中长期却将进一步削弱价格防御能力。鉴于压力之下的原油市场供应端已经出现一定负反馈，我们认为油价短时高点已现，但紧平衡格局未实质性打破，仍

原油策略点评：原油供应问题难解，消耗战略储备压抑油价是双刃剑

事件：　　在俄乌冲突造成全球油气供应出现紧缩预期的背景下， 美国宣布释放每天100万桶战略储备，半年会释放战略储备存量的1/3，而OPEC+于周四会议上批准了5月增加43.2万桶/日石油供应的计划，并未超预期增加产量。　　投资要点：　　OPEC+维持原定增产节奏，保价意愿明显　　OPEC+在经历了2年的疫情冲击后，国家财政的缺口急需油气出口收入来弥补， 此前制定了相对保守的适度增加产量的计划，

原油专题报告：多因素扰动，WTI油价波动或加剧

投资要点：　　WTI原油价格近期波动加剧　　近期，受俄乌冲突、疫情影响、伊核谈判等因素影响，原油价格呈现剧烈波动。原油作为最重要的大宗商品之一，其价格走势影响全球通胀水平、货币政策和经济复苏，因此，对油价走势的判断显得尤为重要。在2020年初疫情初期，WTI油价曾一度跌至负40美元/桶附近，而此次在多因素共同作用下，我们认为WTI油价或再次迎来较大幅度波动。　　价格大幅波动背后的三重原因　　1