宏观策略专题深度报告：业绩持续磨底，关注消费及地产板块

投资要点　　第三季度业绩继续磨底， A 股指数有望企稳回升。 2022 年第三季度，全部 A 股实现归母净利润 1.39 万亿元（同比+1.22%），其中北证 A股与创业板利润维持较快增长，但科创板和主板利润增速承压。由于第三季度以来，国内疫情出现明显反复，再叠加外需转弱等影响，国内经济基本面继续承压， A 股业绩持续磨底， 后续“A 股趋势性上行、整体业绩改善”仍需待国内经济基本面好转。近期

行业配置和主题跟踪周报：疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复

核心摘要　　投资建议：在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下，建议关注：1）信创板块。在百年未有之大变局的背景下，契合国家安全和数字经济主题的信创板块被赋予了更重大的意义；2）医药板块。随着集采政策的边际宽松，处于估值底、政策底、持仓底的医药板块后续有望迎来一定修复；3）估值合理的高景气赛道股。经过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新能源为代表的赛道股

行业配置和主题跟踪周报：供销社概念重回大众视野，商贸零售或将维持高关注

核心摘要　　投资建议：在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下，建议关注：1）信创板块。在百年未有之大变局的背景下，契合国家安全和数字经济主题的信创板块被赋予了更重大的意义；2）医药板块。随着集采政策的边际宽松，处于估值底、政策底、持仓底的医药板块后续有望迎来一定修复；3）估值合理的高景气赛道股。经过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新能源为代表的赛道股

行业配置和主题跟踪周报：政务大数据体系建设指南发布，数据安全迎来一定机会

投资建议：在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下，建议关注：1）信创板块。在百年未有之大变局的背景下，契合国家安全和数字经济主题的信创板块被赋予了更重大的意义；2）医药板块。随着集采政策的边际宽松，处于估值底、政策底、持仓底的医药板块后续有望迎来一定修复；3）估值合理的高景气赛道股。经过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新能源为代表的赛道股有望重获高景

宏观高频数据跟踪周报：资金边际收敛，人民币汇率承压

产业高频周度观察。1）通胀。截至10月21日，猪价上行至35.67元/公斤，猪粮比价回升至9.89；鸡肉价格上涨，牛肉价格上涨，羊肉价格下降，蔬菜价格下降，水果价格上涨。2）工业。截至10月21日，高炉开工率下行，各产能焦化企业开工率下

行业配置和主题跟踪周报：军队建设被提升至新高度，持续看好国防军工

行业配置和主题跟踪周报：9月新能源汽车渗透率创新高，持续看好复苏进程

　　投资建议：在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下，市场环境较为复杂，建议关注：1）“稳增长”政策刺激下的低估值板块。地产企稳向好，地产产业链等蓝筹标的业绩企稳回升，估值也将迎来修复；2）通胀板块。极端天气扰动，叠加地缘冲突持续发酵，通胀板块，如煤炭、石油、天然气等板块存在阶段性机会；3）估值合理的高景气赛道股。经历过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新

宏观高频数据跟踪周报：资金面边际转松，社融数据超预期

产业高频周度观察。1）通胀。截至10月14日，猪价上行至34.15元/公斤，猪粮比价回升至8.83；鸡肉价格下降，牛肉价格上涨，羊肉价格上涨，蔬菜价格上涨，水果价格下降。2）工业。截至10月14日，高炉开工率下行，各产能焦化企业开工率下

宏观策略专题深度报告：经济维持弱复苏，财政政策将成为稳经济主力

投资要点　　市场信心尚未恢复，实体经济还面临诸多难点：当前我国经济主要面临四大风险。一、宏观杠杆率存在结构性问题。今年一季度，我国非金融企业杠杆率达161.3%，政府和居民杠杆率分别为49.5%和62.30%。企业部门杠杆率过高，而政府和居民部门还有一定的加杠杆空间。二、民间消费意愿低迷。央行调查报告显示，倾向于“更多消费”的居民仅占22.8%，而倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%，居民储蓄

策略点评报告：九个维度看二十大报告带来的投资机会

投资要点　　加快构建新发展格局，着力推动高质量发展：二十大报告提出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展是党执政兴国的第一要务。要加快建设现代化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，着力推进城乡融合和区域协调发展，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。在高质量发展的经济格局下，TMT、新能源为代表的成长板块会跑赢价值板块。2022年迄今的A股

策略点评报告：税收优惠力度增加，个人养老金吸引力大幅提升

事件：27日国常会决定，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠。对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。　　税收优惠力度增加，个人养老金吸引力大幅提升。2018年《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》对个人达到规定条件时领取的商业养老金收入，其中25%予以免税，其余75%按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税。

宏观高频数据跟踪周报：美联储鹰派加息，人民币汇率承压

产业高频周度观察。1）通胀。截至9月23日，猪价上行至31.08元/公斤，猪粮比价回升至8.44；鸡肉价格下降，牛肉价格下降，羊肉价格上涨，蔬菜价格下降，水果价格下降。2）工业。截至9月23日，高炉开工率上行，各产能焦化企业开工率下行，

行业配置及主题跟踪周报：C919取证交付进程有望加速，大飞机再迎发展契机

投资建议：目前，我们判断市场大概率已经处于底部区间，但通胀高企和疫情反复等原因，市场环境较为复杂。我们建议关注这些方向：（1）稳增长政策板块。例如：基建、地产；消费端建议关注：汽车、家电、建材等；（2）独立于宏观经济周期的困境反转板块。如生猪养殖板块、旅游和交运；（3）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、交通运输、TMT等；（4）新能源等赛道股。新能源等赛

策略点评报告：多层次ETF期权体系初具雏形

事件：根据沪深交所公告，中证500ETF期权以及创业板ETF期权等3只ETF期权合约品种于9月19日上市交易。本次扩容后，我国ETF期权品种将增至6只。　　多层次ETF期权产品体系初具雏形：2022年8月，上交所上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权分别成交4193万张、3677万张、554万张，国内ETF期权交投较为活跃。中证500成分股以100亿元-50

宏观高频数据跟踪周报：经济指标回升，地产仍需加码

产业高频周度观察。1）通胀。截至9月16日，猪价上行至30.70元/公斤，猪粮比价回落至8.29；鸡肉价格上涨，牛肉价格上涨，羊肉价格下降，蔬菜价格下降，水果价格下降。2）工业。截至9月16日，高炉开工率和各产能焦化企业开工率普遍上行，