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中船防务深度报告：造船核心企业，受益行业景气上行、中特估“扬帆起航”
- 2023-07-12 11:10:50上传人：心中**野马
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- 1 整船制造龙头企业之一，集团唯一 “A+H” 上市平台
- 1.1 主营集装箱船及特种船，下属黄埔文冲、广船国际造船厂
- 1.2 1993 年 A+H 平台上市，业绩长期稳健发展
- 2 行业供需复盘：需求进入中期景气上升期，供给出清产能 收缩
- 2.1 船舶行业量价齐升，进入中期景气上升期
- 2.2 产业链：上游材料设备供应，中游船舶制造，下游航运
- 2.3 换船周期、环保等多因素 共促换船需求
- 2.4 产能出清 +头部集中 +扩产困难，供给端大幅改善
- 3 军品：海军装备核心供应商，军工 “内生 +外延 ”双驱动
- 3.1 “ 近海防御 ”走向 “远洋护卫 ”，中国蓝军建设正当时
- 3.2 科研为本发展为基，中特估、资产整合打开行业 发展天花板
- 4盈利预测及假设
- 6投资建议
- 7风险提示
- 中船防务（ 600685 ）)深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 4/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司主营业务包含船舶造修、动力业务、机电设备和海洋工程
- 图 2： 军民船分类全品类图：军船分为水面、水下及辅助战斗舰艇，民船分为运输船及工程船舶
- 图 3： 公司 1993 年 A+H 双平台上市， 2015 年更名为中船防务，未来有望注入更多优质资产
- 图 4： 公司实 控人为国务院国资委，下属黄埔文冲、广船国际两大造船厂
- 图 5： 黄埔文营以军用舰船、公务舰船、支线集装箱船为主
- 图 6： 广船国际在液货船、半潜船等领域世界领先
- 图 7： 造船行业供需模型，供需的错配导致了船舶价格的波动和船运行业周期
- 图 8： 前瞻性研究指标：集装箱海运需求 (SFCI) 、油品海运需求 (BDTI) 、干散货海运需求 (BDI)
- 图 9： 全球海运周期， 1886 -2020 年 6大周期（每个周期约 20 余年）中包含多个独立小周期
- 图 10 ： 以中国船舶股价为例，其股价与新接订单量及新船造价指数等密切相关
- 图 11： 产业链由上游原材料及设备供应，中游船舶制造，下游航运共同构成，公司处于中游
- 图 12 ： 船舶生产制造约 1-2年完成，按完工时点分批次付款
- 图 13 ： 20mm 螺纹钢价格走势， 2021 年整体钢价较高
- 图 14 ： 造船产业链发展
- 图 15 ： CCFI 、 BDI 及 CTFI 指数走势一览
- 图 16 ： 1-5月中国完工船舶产品中散货船占比最高（ 55% ）
- 图 17 ： 1-5月中国新接船舶产品中油船占比有所提高
- 图 18 ： 1-5月中国造船完工量占全球 48% 市场份额
- 图 19 ： 1-5月中国新接订单量占全球 67% 市场份额
- 图 20 ： 2005 -2021 年全球船舶平均船龄（年）， 2021 年平均 21.7 年达历史峰值
- 图 21 ： 2005 -2021 年全球船舶平均船龄（年）， 2021 年平均 21.7 年达历史峰值
- 图 22 ： IMO 推动船舶行业减排举措及目标，至 2030 年减排 40% ，2050 年争取减排 70%
- 图 23 ： 新一轮周期下供给端产能出清显著，中国三大指标所占世界份额急剧增加
- 图 24 ： 我国 2022 年占全球市场份额 55% ，全球供给端产能大幅出清，结构优化明显
- 图 25 ： 我国造船三大指标市场份额逐年提升
- 图 26 ： 2022 年中国造船完工量、新接订单量产业集中度高
- 图 27 ： 我国 2022 国防支出同比增长 7% ，打造现代化军队装备采购需求有望不断增长
- 图 28 ： 某型导弹驱逐舰
- 图 29 ： 某型导弹艇
- 图 30 ： 我军某型补给舰
- 图 31 ： 我军某型医疗船
- 表 1： 运输类民船主要分类，包含干散货船、油轮和集装箱船及其他特种船舶
- 表 2： 公司财务数据一览， 2023 年一季度增长明显，整体费用管控良好（单位：亿元、 %）
- 表 3： 全球船队老龄化现象严重，船舶更换周期近在眼前
- 表 4： 全球船舶动力装置分类及特点， 2017 后建造的船 舶交付必须安装压载水处理系统并满足 D-2标准
- 表 5： 集团下属重点造船厂主营业务及历史沿革
- 表 6： 集团下属重点研究院所业务概览，分为船舶设计、船舶制造、船用配套、船舶动力、船舶材料、技术研究等
- 表 7： 公司造修船业务营收（亿元）及毛利率
- 表 8： 公司钢结构工程业务营收（亿元）及毛利率
- 表 9： 公司修船、海工机电及其他业务营收（亿元）及毛利率
- 表 10 ： 公司综合营业收入 （亿元）及毛利率
- 表 11： 可比公司估值表
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