公司深度报告：新品与渠道双轮驱动，打开成长空间
- 2023-07-25 15:10:14上传人：越奋**幸运
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- 1. 公司：研发驱动，大 B 优势继续抬升
- 1.1. 业绩： 2023 年恢复提速，量、质持续提升
- 1.2. 历史：立足 B 端，专注产品
- 1.3. 收购味宝，拓宽品类，增厚盈利
- 1.4. 产品及研发：新品驱动加强，打开成长空间
- 1.5. 渠道及客户：大 B 恢复提速，大客户供应链优势持续加强
- 1.6. 产能及供应链：产能饱和，新乡三期项目达产后产能紧张状况有望缓解
- 1.7. 股权结构集中
- 1.8. 上市公司对比：单品优势强，盈利及营业周期较优
- 2. 行业： 先 B 后 C， 预制菜长线逻辑清晰
- 2.1. 行业趋势：餐饮刚需，速冻米面望诞生大型企业
- 2.2. 预制菜长线逻辑
- 3. 盈利预测
- 4. 投资建议
- 5. 估值
- 6. 风险提示
- 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/61 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
- 公司深度
- 图 1 2017 -2023Q1 公司营收及增速
- 图 2 2017 -2023Q1 公司归母净利润及增速
- 图 3 品类占比变化
- 图 4 四大品类规模及同比增速
- 图 5 直销、经销收入占比
- 图 6 直营收入规模及增速
- 图 7 经销收入规模及增速
- 图 8 各区域占比变化
- 图 9 千味央厨毛利率
- 图 10 不同品类毛利率
- 图 11 营业成本占比
- 图 12 不同产品采购单价
- 图 13 千味央厨三费（亿元）
- 图 14 千味央厨期间费用率变化
- 图 15 千味央厨 ROE 变化
- 图 16 销售收现 /营业收入
- 图 17 经营现金流净额 /净利润
- 图 18 经营现金流净额及增速
- 图 19 构建固定资产的现金流和现金及等价物规模（亿元）
- 图 20 已获利息保障倍数
- 图 21 千味央厨历史发展图
- 图 22 味宝食品 2021 -2023 年 1-5月营业收入
- 图 23 味宝食品 2021 -2023 年 1-5月净利润
- 图 24 味宝食品 2023 -2027 年营业收入
- 图 25 味宝食品 2023 -2027 年净利润
- 图 26 四大品类矩阵图
- 图 27 核心大单品
- 图 28 公司 2022 年销售额增速前三的产品（万元）
- 图 29 四大品类产品数量（个）
- 图 30 油条多应用场景
- 图 31 直销、经销 2022 年收入占比
- 图 32 2018 -2020 直营经销商产品变化情况（亿元）
- 图 33 各品类直销、经销占比
- 图 34 千味央厨核心客户矩阵图
- 图 35 直营前五大客户销售额（万元）
- 图 36 公司直营大客户情况
- 图 37 速冻企业定制生产的业务流程
- 图 38 经销收入、单经销商提货额、经销商数量增速对比
- 图 39 单经销商提货额及增速
- 图 40 不同规模经销商数量、收入占比
- 图 41 不同规模经销商提货额及增速
- 图 42 返利规模以及占经销收入比重
- 图 43 经销满赠及同比增速
- 图 44 经销、直营销量（万吨）及同比增速变化
- 图 45 经销、直营单价（元 /公斤）
- 图 46 2018 -2022 年公司经销、直营端收入、销量、均价年均复合增长情况
- 图 47 2022 年四大品类线上规模、毛利率、增速
- 图 48 公司销售部门架构图
- 图 49 公司设计产能、实际产能以及产能利用率、产销率
- 图 50 公司未来各产线累积标准产能（万吨）
- 图 51 公司现 有产能和产量情况对比（吨）
- 图 52 千味央厨产销率
- 图 53 委托加工产品金额及增速
- 图 54 委托加工费及增速
- 图 55 委托加工产品产量及增速
- 图 56 股权结构
- 图 57 2022 年预制菜上市公司营收对比（亿元）
- 图 58 2022 年预制菜上市公司净利润对比（亿元）
- 图 59 预制菜上市公司毛利率对比
- 图 60 预制菜上市公司净利率对比
- 图 61 2022 年预制菜上市公司三费情况
- 图 62 2022 年预制菜上市公司吨价情况（万元 /吨）
- 图 63 预制菜上市公司 ROE 情况（ %）
- 图 64 预制菜上市公司销售收现 /营收
- 图 65 预制菜上市公司经营现金流净额 /净利润
- 图 66 2022 年预制菜上市公司周转情况对比（天）
- 图 67 预制菜上市公司应收账款周转天数对比
- 图 68 2013 -2023 年中国速冻食品市场规模及增速
- 图 69 2021 年中国速冻食品细分市场结构
- 图 70 全球主要国家地区速冻食品人均消费量
- 图 71 2017 -2023 年中国速冻米面市场规模及增速
- 图 72 中国速 冻米面主要企业竞争格局变化
- 图 73 中国速冻火锅料制品市场竞争格局变化
- 图 74 预制菜市场规模及增速
- 图 75 预制菜企业注册数量（家）
- 图 76 四大类预制菜产品分类
- 图 77 四大类预制菜品
- 图 78 不同级别净菜分类
- 图 79 中国预制菜细分赛道规模占比（亿元）
- 图 80 预制菜细分赛道 2017 -2021 、2021 -2026CAGR
- 图 81 中国预制菜行业规模及增速测算
- 图 82 预制菜生命周期
- 图 83 中、日、美预制菜人均消费量
- 图 84 海外预制菜发展史
- 图 85 美国预制菜 CAGR 及 GDP CAGR 对比
- 图 86 日本预制菜 CAGR 及 GDP CAGR 对比
- 图 87 日本冷冻预制菜产量及人均消费量
- 图 88 日本老龄化呈上升趋势
- 图 89 日本出生率呈下降趋势（ %）
- 图 90 日本老龄化呈上升趋势
- 图 91 日本出生率呈下降趋势（人）
- 图 92 日本预制菜持续成长周期延长
- 图 93 国内预制菜发展阶段
- 图 94 日本排名前 6冷冻预制菜产量及产值
- 图 95 美国 1992 年预制食品品类占比
- 图 96 日本 B端预制菜市占率（ %）
- 图 97 2022 年美、日 C端预制菜 CR5 （%）
- 图 98 冷链发展成为核心驱动因素
- 图 99 农产品冷链物流发展规划
- 图 100 我国食品冷链市场规模稳步增长
- 图 101 我国冷库容量及增速
- 图 102 我国冷藏车保有量及增速
- 图 103 我国生鲜电商行业交易规模及增速
- 图 104 味知香自行运输配送量及第三方物流配送量占比
- 图 105 味知香 2020 年自行运输及第三方物流单吨费用
- 图 106 中国传统餐厅与引入预制菜的餐厅的成本结构
- 图 107 中国外卖市场和渗透率走势
- 图 108 中国团餐市场规模
- 图 109 中国餐饮连锁化率及美日对比
- 图 110 传统做菜与预制菜制作步骤区别
- 图 111 预制菜政策时间段
- 图 112 预制菜未来格局推演
- 表 1 千味央厨杜邦分析
- 表 2 味宝食品 2021 -2022 年主要财务数据（万元）
- 表 3 千味央厨核心技术
- 表 4 研发项目与进度
- 表 5 直营、经销模式区别
- 表 6 项目投资明细表
- 表 7 公司定增及 IPO 募投项目投入产出对比
- 表 8 同业可比公司募投项目投入产出比、投资回报率对比
- 表 9 股权激励对象与数量
- 表 10 股权激励计划业绩指标
- 表 11 预制菜上市公司对比
- 表 12 千味央厨和竞品公司 ROE 拆分
- 表 13 味知香、立高食品、聪厨冷链物流情况
- 表 14 疫情以来各省市推动预制 菜相关政策
- 表 15 2022 年中国饭店协会及地方政策填补我国预制菜行业标准空白
- 表 16 按渠道盈利预测
- 表 17 千味央厨绝对估值表
- 表 18 同业估值比较表（截至 2023 年 7月 24 日）
- 附录：三大报表预测值
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