三峡能源(600905)：营收规模维持增长趋势 项目投产拉低归母净利

核心观点

2024 年上半年，公司实现营业收入150.59 亿元，同比增长9. 89%;归母净利润40.39 亿元，同比减少10.58%。公司营收规模同比提升，主要系上网电量同比增长的影响。公司归母净利润同比下降，主要系新能源项目陆续投产后公司固定资产折旧及项目运营成本增加。2024H1，公司营业成本为66.74 亿元，同比增长18. 27%。

上网电价方面，根据公司披露电量和营收情况，我们测算出公司2024H1 风电、光伏和水电的上网电价(不含税)同比变化-0.041、-0.134 和+0.013 元/千瓦时，我们认为主要系平价项目增多叠加市场化交易因素影响的影响。整体来看，平价上网项目增加或将拉低公司上网电价水平，但伴随绿电绿证碳市场的建设推进，绿电环境价值逐渐兑现，公司盈利能力有望边际改善。