中铝扩张路线分析

   3月19日，上海浦东金茂大厦，西装革履的中国铝业公司董事长肖亚庆，斜倚在沙发上嗓音低沉地对记者阐述中铝今后的海内外并购拓展之路。这一宏大的海外布局，刚刚因上月中铝突然宣布的“140亿美元收购力拓案”而浮出水面，不过肖亚庆表示：“这是中铝第一次参与对世界顶级公司的并购，但绝不是最后一回。”

    踌躇满志的中铝，目前正走在突变式发展的关节点上。7年来，中铝在收购式扩张的推动下，“利润达到2001年的10倍，销售额是2001年的8倍”，而这多半要归功于并购式发展。肖亚庆说，中铝近年来新建的资产远远小于并购的资产，尤其在将来，在央企间的大并购也会不断发生时，希望中铝在其中能有所作为。中铝已先后在山东、河南、内蒙古、陕西等省份成功收购当地铝业公司。

    2001年成立的中铝，现已发展成为全球第二大氧化铝和第三大电解铝生产商。6年间，中铝资产总额从当初的358亿元增长到2006年底的1526亿元，利润从24亿元增长到225亿元。

    在“中国制造”转向“中国收购”的大背景下，在近年如中海油收购优尼科、华为收购3COM等企业巨头海外之旅纷纷搁浅的情况下，中铝却继续坚持其海外兼并扩张之旅，肖亚庆称：“今后海外业务的增长速度将比国内快，其经济效益权重也将比国内的大”。

　　收购绝不是掠夺资源

    针对中国铝业的首选并购市场——海外市场，肖亚庆告诉记者，“到海外收购资源型企业，是中国在走出去的过程中，融入资源全球化的阶段。这些资源并非由中国人专用，而是在中国经过加工后带着较低的附加值再次出口，如家电、塑料制品等，其实质是为全球服务，也间接支持了过去数年发达国家得以维持较低的通胀水平，所以走出去大量并购资源企业，对中国乃至世界的长期发展有好处。毫无疑问，这绝不是对外掠夺资源”。

    在中铝海外试水的过程中，如果说去年出资8.6亿美元对世界第九大已探明铜矿——加拿大秘鲁铜业公司100%股权收购还不太引人注目的话，今年2月中铝公布的收购力拓9%的股权案，则以其总价高、时间快的特点，在此前把注意力都放在关注“两拓合并”的市场上投下了重磅炸弹。

    中铝2月1日在伦敦证券交易所公告称，通过新加坡全资子公司，联合美国铝业公司，获得了力拓的英国上市公司12%的股份(占力拓总股份的9%)，交易总对价约140.5亿美元。这是中国企业历史上规模最大的一笔海外投资。

    肖亚庆告诉记者，中铝对力拓每股近59英镑的股权收购价格很得当，“从全球看，不可再生的矿产资源应该以万年来计算，其趋势是越来越稀缺；从力拓本身看，其去年的净利润达到73亿美元，是非常高的水平。”因此肖亚庆首度透露，公司今后在对力拓股价作出基本判断的基础上有继续增持和减持的可能性，但目前增持的可能性要更大。

    业内分析师此前表示，通过并购发展成具有国际竞争力的规范企业，是目前中铝的心愿，收购力拓支付的对价140亿美元，表明中铝在对时机和价格的把握上已经具有相当的经验和能力。肖亚庆认为，此举显示了中国企业在走向国际化过程中迈出的步伐已经较大，成为力拓第一大单一股东后，与世界顶级企业同时运作，对提升企业的形象和管理能力都将显示莫大的益处。

    力拓之后，中铝的下一个目标是谁呢？肖亚庆表示，中铝一直在同时跟踪全球多个潜在的兼并或股权收购目标，其中包括力拓、必和必拓等赫赫有名的国际矿业巨头，而今后中铝的海外兼并方式将多种多样，并不会采用单枪匹马的方式出去，将更多与外资基金和投行合作，持股比例大或小都可以。

　　中铝近期不会增发融资

    在大型央企整体上市成为市场热点的状况下，在A股市场拥有上市公司中国铝业(601600)的中国铝业公司的上市计划也引发关注。肖亚庆表示，中铝股份和中国铝业公司的关系现在还在思考和规划中。据悉，中国铝业公司整体上市的可能性有两种，要么直接将所有资产注入中国铝业，实现整体上市，类似上海汽车、中国船舶，要么将中铝的各种有色资产分门别类注入数家公司，分头上市。

    不过肖亚庆对记者明确表示，目前的规划是，中铝在海外的并购，股份公司和母公司有自身不同的定位，所有与铝有关的项目均由股份公司来操作，非铝的各种有色项目由母公司来操作，中铝股份实际将成为中铝在海外铝行业整合的平台。

    但是，海外并购是对资金需求非常高的行为，中铝整合海外的资金实力从何而来？肖亚庆对此首先否定了从A股市场靠增发融资的短期可能性。

    他表示，中铝股份目前的现金流很好，2007年资产负债率为27%，企业近期没有增发融资的计划，兼并扩张所需资金可以通过其他多种融资渠道。公司年报也显示，2007年中国铝业经营活动产生的现金流量净额为114亿元，较2006年的150亿元减少24%。对于刚刚以140.5亿美元收购力拓9%股权的中国铝业公司，肖亚庆表示，虽然近年收购频频但负债率一直保持稳定，目前维持在48%左右。

    启动三个海外项目

    在海外加速兼并扩张的同时，中铝在海外资源、能源富集地的设厂工作也在加速进行。肖亚庆表示，中铝将要对去年收购的秘鲁铜业行使开发权，今年在当地进行投资建设。

    此外，中铝位于澳大利亚的奥鲁昆项目已经签署了开发协议、土地使用协议，并获得了开发许可证，项目进入启动阶段，设计