维生素：最风光的时期已经过去

　　大品种难高位运行 小品种已显颓势

　　“整个医药行业中，维生素原料药这个子行业最受关注的时期已经过去了，现在我们开始转而关注那些在新医改中可能更受益的医院用药和普药了。”这是光大证券研究员张美云在得知记者采访意图后说的第一句话。她的言外之意是，维生素最风光的时期已经过去了。

　　从维生素C和维生素E这两大品种看，最高价曾达到每公斤160元的维生素C的价格已经回落到了110-120元；维生素E的价格虽然与最高点每公斤220-230元相比差距不大，但最多也就只能保持在高位运行，继续上扬的空间已经几乎无望，至于明年的行情如何还是未知数。而对维生素B、维生素D等小品种而言，由于去年以来的高价吸引了很多厂家新加入生产行列，原有厂商的垄断性削弱了很多，价格已经呈现颓势。

　　围绕奥运限产的涨涨跌跌

　　在大品种中，维生素C的价格波动最为明显。曾经在六月初达到160元/公斤的维生素C在散货市场上的最新报价已经跌至110-120元/公斤。对于曾经的高价，张美云认为，当时市场面对可能施行的奥运限产产生恐慌，价格随即急速攀升，而实际上包括石家庄在内的几个维生素C重要产地奥运期间并没有停产，供需一直保持基本平衡，因此这一高价也就失去了维系的根据。目前，这一价格又回落至每公斤110多元，即5月初的水平。

　　除了奥运限产的断档预期因素，国际市场乃至整个宏观经济都对维生素C产生了莫大的影响。“维生素C的涨跌实际上与整个宏观行业的步调是一致的。”张美云如是说，“在原油、粮食处于大幅上涨阶段时，作为下游的维生素C也步入了价格上升通道。而实际上当国际市场上维生素C的价格达到一定高位时，需求就变得不再那么刚性了，原先想利用相对廉价的维生素代替日益昂贵的粮食饲料也变得不可行了，所以维生素的价格回落是非常正常的。”

　　我国是维生素C的生产大国，上世纪90年代以来，全球维生素C的产能一直不停在萎缩，唯独中国的产能从几百吨一跃上升到了几万吨，中国的优势就是成本优势。目前，维生素C在全球主要由石家庄制药、华北制药集团、东北制药、江山制药、荷兰帝斯曼和德国巴斯夫六大企业掌握。国内维生素产品主要用于出口，对国际市场的依赖性特别强，而国际上定价权又把握在采购商手里，这也决定了国内维生素C厂商必定处于极不稳定的周期性之中。

　　由于不断涨价，国内产品的价格竞争优势正在退却，原本已经放弃这一污染严重且利润有限产品的国外厂商又开始动了回归的念头。例如，某业内人士向记者透露，帝斯曼就准备在维生素C上大做文章，例证就是它收购了罗氏公司的维生素生产线。不过张美云认为，只要维生素C的价格还在100元/公斤以上，厂商的利润就还可以得到保证。

　　饲料行业消费能力下降

　　与维生素C明显的价格回落相比，另一个大品种维生素E的价格则相对保持了稳定。维生素E的最高报价达到过220-230元/公斤，如今也保持在210-215元左右。不过这一高位还能运行多久，很多业内人士也都表示没有把握，甚至有些人士认为明年维生素E的降价不可避免。

　　维生素E与维生素A都是石化产品合成的维生素品种，主要原料为乙炔，由于制造工艺复杂，门槛比别的维生素品种要高，并且这一行业主要就是靠规模、靠成本优势取胜，因此除西南合成新加入维生素E生产外，新挤进这一行业的国内厂商数量有限，相比之下新和成和浙江医药规模较大。据张美云介绍，这些大型维生素E厂商的订单目前都还比较饱满，这也把价格稳定在了高位水平上。

　　不过虽然厂家提价愿望较强烈，但玉米、豆粕等原料价格暴涨对饲料企业的资金造成相当大的压力，对维生素采购愿望不积极，由于对维生素的需求并没有那么刚性，因此未来的消费需求可能进一步下滑，维生素E至少不会再出现价格的大幅上扬了。

　　对以石化产品作为主要原料的维生素品种，有些分析人士认为原油价格的回落能对它们形成利好，张美云却认为，成本的回落实际上有利有弊。成本高企时，企业不得不限产，而限产则使得供求关系向卖方市场转移；一旦成本下降，企业必定会增加供应量，对利润也不一定能带来多大利好。

　　从国际竞争角度看，有消息称国外某维生素E厂家欧洲工厂计划于9月份扩产，届时将会增加10％的产能，缓解一定程度的市场供应，维生素E价格更难有上涨潜力。

　　小品种价格已呈颓势

　　维生素B2（核黄素）、维生素D等小品种则早已走出了高景气的周期，其受价格波动的影响更为明显。

　　以核黄素为例，据张美云介绍，随着2007年价格的大幅攀升，每公斤1000元的高价都曾出现，而从今年初到6月末，核黄素因产能过剩，竞争激烈，价格从2007年的高位迅速回落，现在这一价格已经降至每公斤150元。

　　由于去年价格上涨较快，国内企业纷纷扩产。今年我国核黄素的生产厂家已经由2家扩大到5-6家，总产能大概在6000吨左右，加上巴斯夫和帝斯曼的产能，产能大约在9000吨，已经远远超出实际市场需求。

　　核黄素主要厂商广济药业就在半年报中表示，2008年上半年核黄素销售价格大幅度回落，生产成本进一步上升，下半年核黄素产品的盈利能力将同比大幅度下降。再加上明年广济药业在河南孟州的工厂也将正式投入生产，因此，后市价格上涨乏力。

　　此外，另一个维生素B属的品种泛酸钙的市场成交价格也降至60元/公斤，即将触及成本底线。这在以D-泛酸钙为主导产品的鑫富药业上就表现为，今年上半年D-泛酸钙的毛利率同比下降56％，净利润下降21.95％。公司还预计前三季度的净利润同比将下降40％-60％。与之形成对比的是，就在2007年中报中，公司还因为D-泛酸钙价格的大涨净利润同比增长了1325.9％，2007年全年则更是大增2651.38％。

　　张美云介绍说，这些小品种维生素行业现在已经形成了强者才能存活，弱者生死未卜的惨淡局面。

　　维生素最风光的时期已经过去了。