钢材期货利弊分析

    随着我国工业化和城镇化建设步伐的加快，钢铁的供给和需求将在相当长的时间内保持稳定增长。但是近几年以来，我国钢材市场连续出现大起大落的市场波动，非常不利于我国钢铁行业的健康发展。针对这一趋势，国家陆续出台了一系列宏观政策进行调控，但效果并不理想，要彻底根治这一弊病，还是得依靠完善的市场体制。期货贸易对稳定市场价格，抑制市场波动有一定的作用。从国际市场发展趋势看，现代市场经济体系应当由现货市场和期货市场两个部分组成，没有期货市场的市场体系是不完整的。本文结合期货贸易的特性和钢材现货市场的特点，对国内推进线材、螺纹钢期货贸易的利弊进行简单的探讨。

    一、期货贸易特性

    期货是标准化合约，是一种统一的、远期的“货物”合同。期货交易实际上就是买卖期货合约。

    1期货合约的作用

    (1)吸引套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。

    (2)吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。

    2期货交易的特征

    (1)期货交易的双向性：期货交易与股市的一个最大区别就是期货可以双向交易，期货可以买空也可卖空。价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低补。

    (2)期货交易的费用低：期货交易的唯一费用就是交易手续费。国内三家交易所目前手续在万分之三左右，加上经纪公司的附加费用，单边手续费亦不足交易额的千分之一。

    (3)期货交易的杠杆作用：目前国内期货交易只需要支付5%保证金即可获得未来交易的权利。由于保证金的运用，原本行情被以十余倍放大。假设某日铜价格封涨停(期货里涨停仅为上个交易日的3%)，操作对了，我们的资金利润率达60%(3%÷5%)之巨，是股市涨停板的6倍。

    (4)期货是“T+0”的交易，可以随时交易，随时平仓。

    (5)期货是零和市场，期货市场本身并不创造利润。在某一时段里，不考虑资金的进出和提取交易费用，期货市场总资金量是不变的，市场参与者的盈利来自另一个交易者的亏损。

    二、期货贸易对钢铁市场的有利作用

    国际上像原油、大豆、铜和铝等大宗货物的交易都已经有了相应的金融衍生品来保证供应安全，规避价格风险，而钢材价格波动十分剧烈，却少有相应的期货市场作为避险工具。近两年上海期货交易所在开发钢筋和线材期货方面做了不少工作，中国钢铁工业协会对钢铁期货的看法也正在发生转变。笔者认为期货贸易对钢铁市场的有利作用主要有：

    1提供回避风险平台，有利于市场健康有序地发展

    期货交易的产生，为现货市场提供了一个回避价格风险的场所和手段，即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约，使期现货市场交易的损益相互抵补。若线材、螺纹钢能够在期货市场上市，则能够利用套期保值策略为生产者、经营者和最终用户提供回避风险平台，从而能够稳定市场价格，有利于市场健康有序地发展。

    2增加市场透明度。提高资源配置效率

    在期货市场中集中了大量的市场供求信息，不同的人、从不同的地点，对各种信息的不同理解，通过公开竞价形式产生对远期价格的不同看法。期货交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期。这种价格信息具有连续性、公开性和预期性的特点，有利于增加市场透明度，提高资源配置效率。

    期货交易的两大功能使期货市场两种交易模式有了运用的舞台和基础，价格发现功能需要有众多的投机者参与，集中大量的市场信息和充沛的流动性，而套期保值交易方式的存在又为回避风险提供了工具和手段。

    三、可能存在的问题

    虽然推动钢材期货上市已经成为一种国际潮流，但从钢铁企业的角度分析，国内线材、螺纹钢期货上市可能出现如下问题：

    1品牌作用失效

    我国线、棒生产企业众多，高质量的产品有一定的品牌效应，市场价格可高出其它产品50～100元/吨。但在期货市场上，期货交易者不是产品使用者，关注的只是产品价格波动，炒作的是盈利空间，容易忽视产品品牌。若现货市场将期货价格作为指导，则容易导致品牌作用失效。

    2套期保值效能削减

    线材、螺纹钢生产企业参与期货交易主要目的应该是利用套期保值功能锁住价格、减少损失，但是与其它产品不同的是，建材市场季节性波动非常明显，企业能够预期到的价格下滑，投机者同样能够预见。企业开出的远期和约如果价格不能达到投机者的心理预期，则成交必然有限，若按照投机者预期报价，则套期保值效能必然削减。

    3市场价格诱导

    我国地域辽阔，南北钢材市场的主流价格存在明显的差异性。若线材、螺纹钢在上海期货交易所上市贸易，上海期货交易所很有可能指定在当地仓库进行交割。很容易诱导贸易者按照上海市场价格进行操作，若庄家根据上海市场价格指数定价，则很有可能影响到其它地区的钢材价格，外地生产企业将损失部分现货市场定价的话语权，一旦期货价格背离当地市场环境，则很有可能给当地企业带来经营损失。

    4经营风险巨大

    期货市场不创造价值，是零和市场，一方的盈利来自于另一方的亏损。由于只收取10%以下的交易保证金即可获得交易权利，根据杠杆原理，将经营利润放大的同时也将经营风险放大，一旦交易失误，不仅保证金全部输光，还要偿还交易所债务，很多交易者为此倾家荡产。作为钢铁企业，尤其是国有企业和股份制企业从事期货交易需要单独划出一个部门来操作期货贸易，要划分清楚承担盈利和风险的权力和义务，同时还要做好充足的亏损准备，需要建立完善的运行机制来控制亏损额度。

    5价格的信息敏感度提高

    在现货市场中，建材交易价格是由生产成本、供求关系两个方面因素共同决定的，根据季节、地区、环境、政策等因素的变化而变化。期货市场上的贸易者对各类信息敏感度极高，心态上谨小慎微、杯弓蛇影，容易将各方面影响因素(虚构的或真实的)放大，从而反映到期货市场价格上来，期货价格影响现货价格，有可能使现货市场价格背离市场环境。

    四、几点意见

    线材和螺纹钢参与期货交易有利、有弊，关键看组织者如何驱弊逐利，现根据以上分析，从有利于行业发展的角度提出以下几点意见：

    1培训专业人才。期货经营是零和市场，交易者经营风险巨大，企业从事期货交易的成果完全决定于经营人员的操作水平。因此，经过培训，具有专业期货交易知识的高级人才对企业至关重要。

    2选择有利时机，逐步推进线材、螺纹钢期货贸易。建议先选择几家有代表性的企业进行试运行，观察市场反映，根据运作效果逐步推进线材、螺纹钢期货贸易。时机选择上，建议在废钢等原料性产品上市后再推进线材、螺纹钢产品上市。

    3合理制订交易规则，保护产品品牌。鉴于在价格炒作的环境下，有可能出现劣质高价的现象，对现货市场品牌作用造成影响。建议采取一定措施保护产品品牌，严格按照国家标准把关，坚决杜绝劣质产品进入期货市场。

    4体现线材、螺纹钢现货市场的区城差异性。建议期货交易所制订合理交易规则，防范现货价格偏离区域市场环境，减少期货指数对各区域现货市场价格的不利影响，尽量避免引起全国范围的价格联动。

    5采取有效措施，屏蔽不利于行业健康发展的虚假信息。针对线材、螺纹钢市场，建议交易所要建立信息通报制度，杜绝虚假信息操作钢市。

    6交割仓库必须设在生产企业仓库。期货交易中部分做多的交易者是现货市场中的最终用户，其买入远期合约的目的是实物交割，若将交割仓库设在交易所附近，货物经过两次倒运，容易增加运输成本。建议将生产厂家仓库设为交割仓库，运输费用由买家自理。

    7合理制订交易收费，降低交易成本，促进合约流通。现货市场建筑钢材价格一般在3000～4000元/吨，经销利润只有10～50元/吨，经营收益率偏低，若期货交易费用过高则不利于企业做套期保值交易，同时也不利于短线交易和合约的流通，为此建议交易费用应控制在万分之一以内。

    8杜绝关联交易、恶意炒作期货指数。大宗合约交易必须确认卖方、买方身份，并及时公开通报，杜绝关联交易，避免期货指数被恶意炒作。

    综上可见：期货市场的积极作用，需要合理利用，需要经营者市场意识、趋势判断能力的增强，需要交易所自律守信，也需要相关部门给与正确的引导和监督。只有这样，钢材期货才能真正实现其功能价值，为市场经济的健康发展注入活力。