交通运输行业2021年中期投资策略：钢筋铁骨，依然如故
- 2021-07-15 13:10:11上传人：星辰**深海
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- 1、 国内外疫情反复，交运各板块分化持续
- 1.1 、 行情回顾：交运各板块表现分化持续
- 1.2 、 驱动因素分析：新冠疫情边际变化仍是主旋律
- 1.3 、 下半年展望：疫苗接种 持续推进， 新冠疫情负面影响将边际减弱
- 2、 疫情对交运核心资产估值带来负面影响
- 2.1 、 流量受到直接冲击，公司短期业绩承压
- 2.2 、 短期行业格局发生变化，市场过度担心长期逻辑遭破坏
- 2.3 、 疫情演变存在不确定性，需求复苏难以形成一致预期
- 3、 交运核心资产价值重估具备必然性
- 3.1 、 天时 -长期逻辑并不因疫情发生本质变化
- 3.2 、 地利 -区位优势并未发生本质变化
- 3.3 、 人和 -部分核心资产价值被相对低估
- 4、 如何重估交运核心资产
- 4.1 、 航空：三大航竞争格局稳定，盈利需求弹性较大
- 4.2 、 机场：免税渠道优势仍在，静待海外需求恢复
- 4.3 、 快递：正确看待价格战，顺丰竞争优势难以撼动
- 5、 投资建议
- 6、 重点公司介绍
- 6.1 、 顺丰控股（ 002352.SZ ） -长期竞争优势无忧
- 6.2 、 上海机场（ 600009.SH ） -资产注入将增厚公司业绩
- 6.3 、 中国国航（ 601111.SH ） -静待国际航线需求复苏
- 7、 风险分析
- 敬请 参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 交通 运 输仓储
- 图目录
- 图 1： 2021 年上半年 交运板块涨幅位于中位数以下
- 图 2： 2021 年上半年交运各子行业分化 明显
- 图 3： 交运上市公司第一季度合计营业收入比较
- 图 4： 交运上市公司第一季度合计归母净利润比较
- 图 5： 交运各子行业第一季度合计归 母净利润比较（单位：亿元）
- 图 6：海外新冠新增确诊人数仍处于高位（单位：例）
- 图 7：国内新冠新增确诊人数出现反复（单位：例）
- 图 8：全国客运需求在 2021 年 2月出现二次探底
- 图 9：全国货运需求增长放缓
- 图 10 ：海外航线客运量处于低位（单位：万人）
- 图 11 ： 全国港口 集装箱吞吐量维持高位（单位：万标准箱）
- 图 12 ：主要国家新冠疫苗接种剂次快速提高（单位：剂次 /百人）
- 图 13 ：全球新冠疫苗接种剂次国家 /地区排名（单位：剂次 /百人）
- 图 14 ：主要上市航司合计净利润出现巨额亏损（单位：亿元）
- 图 15 ：主要上市机场公司合计净利润出现大幅亏损（单位：亿元）
- 图 16 ：海南离岛免税销售额快速增长
- 图 17 ：浦东机场海外客流量持续处于低位
- 图 18 ： IATA 对部分国家国内航线、双边航线需求恢复节奏的预测不尽相同
- 图 19 ：上海机场盈利预测偏差巨大（单位：亿元）
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- 图 21 ：美国日均居家人数 2020 年下半年逐渐增加（单 位：亿人次）
- 图 22： 美国（小于 1英里）出行人数大幅减少（单位：亿人次）
- 图 23 ：美国（大于 100 英里）出行人数快速恢复（单位：亿人次）
- 图 24 ：美国机场安检人数 2021 年快速回升（单位：亿人次）
- 图 25 ：美国安检人数占比 2021 年稳步回升
- 图 26 ：部分省市季度累计 GDP 增速在 2020 年第三季度转正
- 图 27 ：中国制造业 PMI 快速恢复（单位： %）
- 图 28 ：西部地区公路建设固定资产投资逐渐超过东部地区（单位：亿元）
- 图 29 ：东部地区颁证运输机场数量增长缓慢（单位： 个）
- 图 30 ：机场、公路、铁路 PB 估值中位数位于沪 深 300 指数 PB 估值中位数以下
- 图 31 ：顺丰控股、上海机场年初至今涨幅落后于茅概念指数涨幅
- 图 32 ：三大航客运量受疫情负面冲击严重（单位：千人次）
- 图 33 ：三大航 ASK 投放仍未回到疫情前（单位：百万座公里）
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- 图 36 ：中国国航营业利润很大程度取决于 RPK 完成量
- 图 37 ： 航空票价恢复受整体客座率影响
- 图 38 ：上市机场公司合计收入占比较高
- 图 39 ：上市机场公司合计利润总额占比较高
- 敬请 参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
- 交通 运 输仓储
- 图 40 ： IATA 预计全球航空旅客量在 2023 年恢复到疫情前水平
- 图 41 ：新冠疫情对航空需求的负面冲击力度更大、周期更 久
- 图 42 ：上海机场历史 PE 估值中枢约在 22X
- 图 43 ：实物商品网上零售额增速高于社零增速
- 图 44 ：快递业务量保持快速增长
- 图 45 ：电商渗透率保持上涨趋势
- 图 46 ：全行业快递单票收入保持下降趋势
- 图 47 ： 2020 年顺丰控股在国内时效件市场占比遥 遥领先
- 图 48 ：顺丰控股时效件收入保持增长
- 图 49 ：顺丰控股其他业务收入保持快速增长（单位：百万元）
- 图 50 ：花湖机场辐射 全国重点城市群
- 表目录
- 表 1：多国提出 “群体免疫 ”计划时间表
- 表 2：中国免税品运营市场规模（按渠道划分，单位：十亿元）
- 表 3：三大航控股、参股地方航司汇总
- 表 4：其他国资控股、参股地方航司汇总
- 表 5：三大航估值修复潜在空间估算
- 表 6：一线机场产能继续扩张
- 表 7：顺丰控股分部估值估算
- 表 8：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级
- 表 9：顺丰控股盈利预测与估值简表
- 表 10 ：上海机场盈利预测与估值简表
- 表 11 ：中国国航盈利预测与估值简表
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