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策略掘金专题：不见森林：价值、成长、动量策略适用环境
- 2022-05-20 22:05:34上传人：Em**空洞
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- 1. 跟踪框架：货币 -信用 -盈利传导周期的构建
- 2. 历史复盘：货币 -信用 -盈利框架下的策略表现
- 2.1. 统计规律：次新股、十倍股最优， PEG 、 PB -ROE 次之
- 2.2. 特例：货币收紧初期，多数策略何以失效？
- 3. 收益率的背后：从策略构建思路探寻定价逻辑
- 3.1. 成长型策略（量化次新 &十倍股）：公司质地是超额收益的源泉
- 3.2. 高股息：股票和债券资产的比价效应
- 3.3. PEG 和 PB -ROE ： “求稳 ”择股思路下的安全边际考量
- 3.4. 买入强势股和反转策略： “趋势投资 ”和 “均值复归 ”的博弈
- 3.5. 买入基金重仓股：从抱团取暖到主导风格
- 4. 模型复盘： 2019 -2022 完整周期中的行业轮动和策略选择
- 5. 2022 展望：顺势而为，基于不同情境的策略选择
- 5.1. 情景一：货币宽松，信用恢复，盈利 Q2 触底后小 幅反弹
- 5.2. 情景二：货币宽松，但未能向信用和盈利有效传导
- 5.3. 情景三：货币中性，信用底部走平，盈利弱势
- 5.4. 情景四：货币收紧，信用 &盈利继续下行
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 策略深度报告
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- 图 1： SHIBOR 领先于信贷
- 图 2： 信贷领先于全 A 非金融盈利
- 图 3： DR007 领先于社融
- 图 4： 社融领先于工业企业利润
- 图 5： 2010 年以来三轮货币 -信用 -盈利周期
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- 图 8： “货币 -信用 -盈利 ”周期中各阶段对 应经济增长和通胀水平
- 图 9： 货币 -信用 -盈利周期各阶段最优策略
- 图 10 ： 各个阶段的策略组合表现均值统计
- 图 11 ： 2012/8 -9盈利仍在底部，货币转为收紧
- 图 12 ： 2020/4 -10 国内货币偏紧，但全球货币宽松
- 图 13 ： 繁荣后期，多数策略组合失效
- 图 14 ： 量化次新组合构建标准
- 图 15 ： 十倍股个股组合构建标准
- 图 16 ： 2015/6 -2018/12 高股息策略长期取得超额收益
- 图 17 ： ERP 上行或高企，高股息策略获超 额收益
- 图 18 ： PEG 策略构建标准
- 图 19 ： PB -ROE 组合构建标准
- 图 20 ： PEG 、 PB -ROE 策略在信用、盈利均下行阶段多有超额收益
- 图 21 ： 盈利上行趋势确立，买入强势股获超额收益
- 图 22 ： 货币信用双宽，反转策略获超额收益
- 图 23 ： 买入基金重仓策略获超额收益阶段市场表现在 2019 年前后有所不同
- 图 24 ： 2019 -2020 年公募基金持仓规模和占比快速扩张
- 图 25 ： 2019 年以来货币 -信用 -盈利周期各阶段划分
- 图 26 ： 2019 -2022/3“ 货币 -信用 -盈利 ”周期对应阶段及行业、策略表现
- 图 27 ： 2021/7 -2022/3 萧条周期中各细分阶段行业及策略表现
- 图 28 ： 2022 年全 A 重回业绩零增环境
- 图 29 ： 货币 2021/7 后转为中性偏宽松
- 图 30 ： 信用宽松仍有待数据验证
- 图 31 ： 2012/1 货币持续宽松驱动信用改善
- 图 32 ： 2012/3 企业盈利走平，信用持续上行
- 图 33 ： 2010/4 -2011/1 货币紧、信用 &盈利下
- 图 34 ： 2017/9 -2018/3 货币紧、信用 &盈利下
- 图 35 ： 2010/4 -2011/1 、 2017/9 -2018/3 都面临经济下、通胀上
- 表 1： 不同情景假设下的策略选择总结
- 表 2： 货币宽松、信用恢复、盈利小幅反弹情景下的股票组合（十倍股 &反转策略）
- 表 3： 货币宽松，但未能向信用和盈利有效传导情景下的股票组合（买入基金重仓股 &PEG 策
- 略）
- 表 4： 货币中 性，信用底部走平，盈利弱势情景下的股票组合（ PB -ROE+ 高股息）
- 表 5： 货币收紧，信用 &盈利继续下行情景下的股票组合（十倍股 &PEG 、 PB -ROE ）
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