CXO2022年年报复盘：下行周期中的成长逻辑仍在，看好23年行业内外的多重因素改善

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 核心观点：中国工程师红利仍在，疫情扰动逐渐出清，中国龙头 CXO 竞争力长期存在
 行业景气度指标观察
 临床前 CRO ：人效持续提升
 临床 CRO ：业务结构导致盈利水平差异， SMO 业务加速发展
 小分子 CDMO ：新冠影响扰动逐渐出清，回归内生业务增长
 大分子 CDMO ：龙头保持高增速，小分子公司切入大分子
 CGT CDMO ： 22 年整体收入呈现高速增长态势，盈利能力有待后续修复
 上游：上游赛道短期受到行业投融资寒冬影响，需要自下而上寻找具备 α的公司
 投资建议及风险提示
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