医药生物周报（22年第38周）：医保目录调整通过形式审查的药品名单公布，头部眼科连锁机构获准IPO注册
- 2022-09-20 10:56:06上传人：-p**se
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- 核心观点 行业研究 · 行业周报
- 医药生物
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- 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 021-60933167 0755-81982939 chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cn S0980519010002 S0980521120001
- 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 0755-81982723 010-88005445 pengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn S0980521060003 S0980521070001
- 证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001
- 市场走势
- 资料来源： Wind 、国信证券经济研究所整理
- 相关研究报告
- 《 医药行业周报（ 22年第 37周） -医保初审目录公布 ， 关注相关板块配置机会 》—— 2022-09-13 《医药生物行业 2022 年9月投资策略暨中报总结：疫情与政策 影响明显，板块景气度分化》 —— 2022-09-08 《国信医药 -中药配方颗粒行业深度 （2）-8月备案情况总结 ：平 稳推进，曙光已现》 —— 2022-09-06 《医药生物周报 （22年第 36周）-丽珠医药新冠疫苗获批序贯加 强， FDA 批准 BA.4/5 二价加强针》 —— 2022-09-04 《医药生物周报 （22年第 35周）-中药配方颗粒备案进展 ：头部 企业平稳推进》 —— 2022-08-29
- 医药板块 继续回调触底 ， 四季度保持乐观积极 。 本周全部 A股下跌 4.52%
- （总市值加权平均 ），沪深 300 下跌 3.94% ，生物医药板块整体下跌 5.71% ，
- 表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌 5.00% ，生物制品下 跌
- 6.24% ，医疗服务下跌 9.75% ，医疗器械下跌 3.55% ，医药商业下跌 5.10% ，
- 中药下跌 3.80% 。 医药板块当前市盈率（ TTM ）为 21.61X，处于近 5年的
- 历史低位，受制于 地缘政治和 医保 控费双重 压力，估值仍 在筑底。
- 国家医保局公布医保目录调整通过形式审查的申报药品名单 。根据国家医保
- 局公布的医保目录调整通过形式审查的申报药品名单 ，其中 目录外西药和中
- 成药共有 198 个，目录内西药和中成药共有 145 个，合计共有 343 个药品
- 通过形式审查。 PD-(L)1 药物是本轮国谈的重点产品之一 ，恒瑞的卡瑞利珠
- 单抗 、信达的信迪利单抗 、百济神州的替雷利珠单抗和君实生物的特瑞普利
- 单抗均有多个适应症参与医保谈判 。康方生物的卡度尼利是首个国产的双抗
- 产品， 是 唯一获 NMPA 批准用于治疗既往含铂化疗治疗失败的复发 /转移性
- 宫颈癌的药物 ，凭借独家地位 、良好的安全性和优异的疗效 ，卡度尼利的医
- 保谈判降幅或相对有限 ，若成功纳入医保 ，将有助于其销售的快速放量 。医
- 保目录动态调整日渐成熟，鼓励真创新、临床价值显著的药品是大势所趋 ，
- 推荐关注恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、君实生物等。
- 民营眼科连锁 头部机构 华厦眼科获准 IPO 注册 。中国眼科医疗服务市场规模
- 从 2015 年的 507 亿元增长到 2019 年的 1,037 亿元 ，CAGR 为 19.6% 。民
- 营眼科医院拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，运营模式可复制性
- 强，过往数年发展迅猛，预计到 2025 年民营眼科专科医疗服务市场将达到
- 约 1,103 亿元，维持较高速增长。华厦眼科成立于 2004 年，是一家专注于
- 眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团。公司已在国内开设 56 家眼科
- 专科医院，覆盖 17 个省及 46 个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南 、
- 华北等广大地区，下属的厦门大学附属厦门眼科中心于 2004 年获评国家三
- 级甲等专科医院 。2021 年，公司年门诊人次达 167.14 万人次 ，实施眼科手
- 术的手术眼数达 29.28 万眼。 推荐关注：爱尔眼科。
- 风险提 示： 疫情反复的风险、医保 谈判降价 超预期的风险、药耗集采风险
- 重点公司盈利预测及投资评级
- 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021A 2022E 2021A 2022E
- 600276 恒瑞医药 买入 34.83 2,222 0.71 0.70 49.2 49.8
- 600196 复星医药 买入 32.17 859 1.85 2.04 17.4 15.8
- 300760 迈瑞医疗 买入 298.30 3,617 6.58 7.99 45.3 37.3
- 600079 人福医药 买入 16.87 275 0.85 1.30 19.8 13.0
- 300015 爱尔眼科 买入 27.75 1,954 0.43 0.41 64.6 67.7
- 688617 惠泰医疗 买入 200.50 134 3.12 4.16 64.3 48.2
- 688050 爱博医疗 增持 194.50 205 1.63 2.35 119.3 82.8
- 9926.HK 康方生物 -B 买入 23.15 195 -1.28 -1.04
- 2162.HK 康诺亚 -B 买入 38.55 108 -13.90 -1.11
- 1548.HK 金斯瑞生物科技 买入 19.94 422 -0.16 -0.12
- 6669.HK 先瑞达医疗 -B买入 10.00 31 -0.24 0.17 47.4
- 资料来源： Wind 、国信证券经济研究所预测
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- 证券研究报告
- 内容目录
- 重点事件及 国信医药观点
- 国家医保局公布医保目录调整通过形式审查的申报药品名单
- 民营眼科连锁龙二华厦眼科获准 IPO 注册
- 新冠疫情追踪
- 西藏和贵州疫情出现起伏 ， 三亚成都逐步恢复正常秩序
- 本周行情回顾
- 板块估值情况
- 推荐标的
- 风险提示
- 免责声明
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- 证券研究报告
- 图 1： 卡度尼利单抗药品基本信息
- 图 2： 卡度尼利单抗治疗晚期宫颈癌疗效 （ 1）
- 图 3： 卡度尼利单抗治疗晚期宫颈癌疗效 （ 2）
- 图 4： 中国眼科医疗服务市场规模（亿）
- 图 5： 2019 年 中国眼科医疗服务市场规模占比
- 图 6： 华厦眼科下属医院布局
- 图 7： 全球新冠疫情每日每百万人新增确诊人数（ 7天平均）
- 图 8： 全球每百人接种剂量 TOP10 国家
- 图 9： 全球主要国家地区新冠疫苗接种率（完成免疫程序）
- 图 10： 申万一级行业一周涨跌幅（ %）
- 图 11： 申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值）
- 图 12： 医药行业子版块一周涨跌幅（ %）
- 图 13： 医药行业子版块市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值）
- 表 1： 国内上市的部分民营眼科医疗服务机构
- 表 2： 本周 A股涨跌幅前十的个股情况
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- 证券研究报告
- 重点事件及 国信医药观点
- 国家医保局公布医保目录调整通过形式审查的申报药品名单
- 事件： 2022 年 9月 17日，国家医疗保障局公布《 2022 年国家基本医疗保险、
- 工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》 。
- 点评：
- 2022 年医保目录调整即将进入谈判阶段 。经过一周的公示 ，医保局根据反馈完成
- 了 医保目录调整通过形式审查的申报药品名单的 复核和结果修正 。根据 《 公告 》，
- 目录外西药和中成药共有 198 个，目录内西药和中成药共有 145 个，合计共 有
- 34 3个药品通过形式审查 。根据工作程序 ，202 2年医保目录调整将进入 谈判 （ 202 2
- 年 9-10 月） 阶段，预计将于 11 月 公布结果 ，明年落地执行。
- 经过统计，新一轮新增具备医保谈判资格的国产药物（ 2021 年 7月 1日 ~202 2
- 年 6月 30 日期间获批）中大分子生物药物有 6个：百济神州的司妥昔单抗、康
- 方生物的 PD-1/CTLA-4 双抗卡度尼利单抗、药明巨诺的 CAR-T 细胞疗法瑞基奥
- 仑赛 、 康宁杰瑞的 PD-1 单抗 、 复宏汉霖的 PD-L1 单抗 、 翰森制药的 CD19 伊奈
- 利珠单抗。
- PD-(L)1 药物是本轮国谈的重点产品之一。 此次国谈中进口品种如默沙东的帕博
- 利珠单抗、百时美施贵宝的纳武利尤单抗等产品依没有出现在初审名单内，相比
- 较而言国产 PD-(L)1 大多参与本次医保目录调整谈判，康宁杰瑞的恩沃利单抗和
- 复宏汉霖的斯鲁利单抗为首次参加。新增适应症和续谈的四款目录内 PD-1 单抗
- 的降价幅度较为重要，恒瑞的卡瑞利珠单抗、信达的信迪利单抗、百济神州的替
- 雷利珠单抗和君实生物的特瑞普利单抗均有多个适应症参与。国产 PD-(L)1 的竞
- 争在研发注册推进速度、临床疗效、适应症覆盖、医保价格等多维度展开。
- 首个国产的双抗产品参与医保谈判。 康方生物的卡度尼利单抗是目前唯一 获
- NMPA 批准用于治疗既往含铂化疗治疗失败的复发 /转移性宫颈癌的药物，美 国
- FDA 已批准帕博利珠单抗用于 PD-L1 阳性的既往含铂化疗治疗失败的复发 /转移
- 性宫颈癌的治疗，但国内暂未批准其单药或联合用药治疗宫颈癌的适应症。 在
- PD-L1 表达阳性人群中，卡度尼利单抗的数据优于帕博利珠单抗，并填补了中国
- 晚期宫颈癌免疫药物治疗的空白，更填补了全球肿瘤免疫治疗双抗的空白。凭借
- 独家地位、良好的安全性和优异的疗效，卡度尼利的医保谈判降幅或相对有限，
- 若成功纳入医保，将有助于其销售的快速放量。
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- 证券研究报告
- 图1：卡度尼利单抗药品基本信息
- 资料来源：国家医疗保障局，国信证券经济研究所整理
- 图2：卡度尼利单抗治疗晚期宫颈癌疗效 （1） 图3：卡度尼利单抗治疗晚期宫颈癌疗效 （2）
- 资料来源： 国家医疗保障局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家医疗保障局，国信证券经济研究所整理
- 医保目录动态调整日渐成熟 ， 鼓励真创新 、 临床价值显著的药品是大势所趋 。 经
- 过多年实战，国家医保目录在一年的常态化调整基础上，建立完善了动态调整机
- 制，调整间隔不断缩短，机制更加灵活。因此，具备强创新属性、临床价值显著
- 的药品将更快纳入医保，鼓励药企投入研发 first-in-class 和 me-best 药物，而辅
- 助用药和药物经济性较差的药品将被调出医保目录 ，凸显医保基金的指挥棒效应 ，
- 加快腾笼换鸟。推荐关注：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、君实生
- 物等。
- 民营眼科连锁龙二华厦眼科获准 IPO 注册
- 华厦眼科即将上市 ，民营眼科连锁龙头悉数 AH 上市 。9月 15 日 ，中国证监会发
- 布了 《 关于同意华厦眼科医院集团股份有限公司首次公开发行股票注册的批复 》，
- 华厦眼科于 2020 年 7月提交招股书 ，2021 年 6月获得上市委审议 ，至此已完成
- 了 IPO 前的主要程序 。近两年多家眼科连锁企业登陆 AH 市场 ，如何氏眼科 （ 202 2
- 年 3月）、普瑞眼科（ 2022 年 7月）、光正眼科（ 2020 年完成全资控股）、朝
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