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2025-2030年全球与中国牙科消毒柜行业市场现状调研分
2025-08-12
生猪行业深度报告系列四：猪周期复盘与展望：行业底部明确，拥抱成长与价值
- 2023-08-14 17:07:57上传人：sunflower颖
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- 历史周期复盘：周而复始，人性使然
- 复盘总结：猪价波动的规律性明显，背后来源于行业对利润的追逐
- 第一轮猪周期复盘（ 1997-2004 年）：非典亏损推动母猪产能主动去化，疫后消费复苏叠加禽流感催
- 化猪价上涨
- 第二轮猪周期复盘（ 2004-2008 年）： 蓝耳 疫情催化下， 能繁 母猪 存栏 数量与生产效率双降
- 第三轮猪周期复盘（ 2008-2011 年）：猪价双底亏损叠加小规模疫情，共同推动周期反转
- 第四轮猪周期复盘（ 2011-2016 年）：周期拉长只是表象，产能去化不足才是实质
- 第五轮猪周期复盘（ 2016-2021 年）：非洲猪瘟下的 超级 猪周期
- 周期现状：行业蓄力反转，产能去化或加速
- 本轮周期进程：目前亏损深度及时间长度达到历史极限水平
- 边际改变：规模养殖产能占比明显提升，但仍处规模化早期向加速期过渡阶段
- 周期驱动：行业管理分化拉大 ， 高成本规模猪企或成为产能去化主力
- 周期展望：行业底部信号明显，金融去杠杆或成为主要驱动
- 投资建议 ：左侧关注高质量成长标的
- 投资节奏：本轮周期行业资产负债表明显恶化，反转预期更容易强化
- 选股策略 ： 左侧优选成长股，看好高质量成长标的
- 核心推荐标的逻辑梳理
- 风险提示
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 21 世纪以来五轮猪周期猪价波动情况及上行阶段启动因素复盘
- 图 2： 1996-2007 年生猪价格波动情况
- 图 3： 经济回暖预期下， 1999 年亏损期生猪产能去化有限
- 图 4： 2001-2006 年猪价波动情况
- 图 5： 2002-2006 年能繁存栏变动情况
- 图 6： 2003Q1 末能繁存栏环比及同比转负
- 图 7： 2004 年禽流感催化生猪价格涨幅
- 图 8： 饲料价格上涨催化生猪价格涨幅
- 图 9： 2004-2008 年第二轮猪周期猪价波动与养殖成本情况
- 图 10： 2004-2008 年第二轮猪周期能繁母猪存栏变化情况
- 图 11： 我国高致病蓝耳病疫情发病数、死亡数及捕杀数情况统计
- 图 12： 高致病蓝耳疫情持续干扰下， 2006-2007 年能繁母猪存栏数量与生产性能双降
- 图 13： 2007 年大豆价格上涨带来的养殖成本提升，助推猪价走高
- 图 14： 2008-2011 年第三轮猪周期猪价波动情况
- 图 15： 猪饲料产量环比变动在 2009 年 5月 -2010 年 5月呈现年内季节性波动的特点
- 图 16： 本轮周期猪饲料产量同比仅在 2009 年 5月和 6月转负
- 图 17： 2008 年金融危机，投资资金撤离带动豆粕价格下跌
- 图 18： 2008-2011 年猪周期能繁母猪存栏数量变化
- 图 19： 2009-2011 年猪周期能繁母猪存栏环比及同比增速变化与毛猪价格对比
- 图 20： 2011-2016 年第四轮猪周期猪价波动情况及散户、规模户养殖成本情况
- 图 21： 2012H1-2020H2 部分头部企业生产性生物资产（净值）同比变动
- 图 22： 2011-2014 年猪饲料产销持续性高位
- 图 23： 2011-2016 年第四轮猪周期能繁母猪存栏波动情况
- 图 24： 2016-2021 年第五轮猪周期猪价波动情况
- 图 25： 2017-2020 年母猪料与仔猪料产量同比变动情况
- 图 26： 头部猪企生产性生物资产同比增速情况
- 图 27： 2016-2021 年第五轮猪周期自繁自养户与外购仔猪户的养殖利润波动情况
- 图 28： 2016-2021 年第五轮猪周期能繁母猪存栏波动情况
- 图 29： 自 2022 年年底以来，行业持续深度亏损已超过半年
- 图 30： 我国生猪散养户数量 自非瘟暴发后下降较快
- 图 31： 散养户产能占比 由 2017 年的 53% 下降到 2020 年的 43%
- 图 32： 2023Q1 上市生猪养殖企业的单头亏损的离散度较大（元 /公斤）
- 图 33： 2023Q1 各猪企的经营性现金流净额普遍大幅下滑
- 图 34： 2023Q1 各猪企的投资性现金流净额依然保持较高的净流出
- 图 35： 2023Q1 各猪企的筹资性现金流量净额普遍大幅抬升
- 图 36： 2023Q1 各猪企筹资活动产生的现金流量净额占比大幅抬升
- 图 37： 2023Q1 各猪企在建工程保持回落态势（单位 :亿元）
- 图 38： 2023Q1 各猪企固定资产依然维持在较高水平（单位 :亿元）
- 图 39： 2023Q1 各猪企生产性生物资产变动幅度分化（单位 :亿元）
- 图 40： 2023Q1 各猪企消耗性生物资产变动幅度分化（单位 :亿元）
- 图 41： 行业出栏均重依然位于 120 公斤以上
- 图 42： 当前冻品库存率处于历史较高水平
- 图 43： 本轮周期底部，行业的资产负债率相较于上轮周期底部 2018 年时的水平整体抬升不少
- 表 1： 21 世纪以来五 轮 猪周期猪价波动情况
- 表 2： 上市猪企 2023Q1 的头均亏损、销售均价、完全成本对比
- 表 3： 2018Q1-2023Q1 阶段生猪养殖行业上市企业整体结余现金数量不大（单位：亿元）
- 表 4： 华统股份 业务拆分
- 表 5： 华统股份 未来 3年盈利预测表
- 表 6： 巨星农牧 业务拆分
- 表 7： 巨星农牧 未来 3年盈利预测表
- 表 8： 唐人神 业务拆分
- 表 9： 唐人神 未来 3年盈利预测表
- 表 10： 新五丰 业务拆分
- 表 11： 新五丰 未来 3年盈利预测表
- 表 12： 天康生物 业务拆分
- 表 13： 天康生物 未来 3年盈利预测表
- 表 14： 京基智农 业务拆分
- 表 15： 京基智农 未来 3年盈利预测表
- 表 16： 神农集团 业务拆分
- 表 17： 神农集团 未来 3年盈利预测表
- 表 18： 温氏股份 业务拆分
- 表 19： 温氏股份 未来 3年盈利预测表
- 表 20： 牧原股份 业务拆分
- 表 21： 牧原股份 未来 3年盈利预测表
- 表 22： 新希望 业务拆分
- 表 23： 新希望 未来 3年盈利预测表
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