购物车
2024年宏观经济展望：中美经济周期错位进入下半场
- 2023-12-01 19:11:14上传人：St**挣扎
-
Aa 小 中 大
主要观点主要经济指标表现分化且供给端好于需求端，供需失衡之下经济延续波浪式修复。10月宏观经济数据表现分化，其中工业增加值、服务业生产、社零额增速以及社融存量同比增速均较前值边际改善；固定资产投资延续回落趋势，特别是房地产投资降幅延续年初以来逐月扩大之势，较前值回落0.2个百分点至-9.3%，对经济的拖累不减
- 一、核心观点
- 二、中国 —— 稳健前行，迎接更均衡的经济复苏
- 1. 经济三架马车的前景如何？
- 1) 投资预计整体改善，但房地产投资增速仍为负
- 专题 1：在 8月底政策放松后，房地产行业恢复几何？
- 专题 2： 城中村改造对经济的影响有 多大？
- 2) 消费继续温和复苏
- 3) 出口在低基数条件下改善，但进出口对明年经济增速贡献仍为负
- 2. 明年通胀预计仅温和回升
- 3. 政策支持继续，但大水漫灌的可能性较低
- 1) 财政政策领衔政策刺激
- 2) 货币政策协同 发力
- 3) 稳房产政策三管齐下
- 4. 人民币预计明年小幅升值
- 5. 有什么经济事件需要重点关注？
- 6. 风险提示
- 三、美国 —— 经历温和衰退，拥抱经济下行后的降息
- 1. 美国经济会进入衰退吗？我们预计美国明年二季度进入温和衰退
- 2. 核心通胀下行或缓慢且波折， CPI 重回 2% 的目标水平或要等到 2025 年
- 3. 在美国经济即将进入温和衰退的背景下，政策刺激会到来吗？
- 4. 汇率和利率展望
- 5. 谁将入主白宫？美国总统的人选对中美关系将产生何种影响？
- 四、附录
- 2023 -12-01 3
- 图表 1：从环比看，实际 GDP 增速在二季度回落后三季度有所加快
- 图表 2： 10 月消费和生产增速改善，但两年复合增速仍下滑，投资持续下滑
- 图表 3：季度实际 GDP 增速预测
- 图表 4：月度 CPI 和 PPI 同比预测
- 图表 5：金融市场仅对显著的政策刺激做正面调整，对正面的经济数据基本不做反应
- 图表 6：中国宏观经济关键数据及预测（ 2019 -2024E ）
- 图表 7： 3月起固定资产投资增速全面下滑
- 图表 8：石油沥 青装置开工率 11 月依然低迷
- 图表 9： 11 月粗钢产量亦低于 10 月
- 图表 10 ：工业去库存周期见底， PPI 开始回升
- 图表 11 ：政府预算内的对于基建的资金支持较为充裕
- 图表 12 ：土地出让收入跌幅仍大，在房地产行业稳企前或难增速转正，影响地方政府财力
- 图表 13 ：尽管利差缩小，城投债净融资近几个月锐减
- 图表 14 ： 2017 -2018 年收紧地方政府融资监管时期，城投债净融资额曾逐年减半
- 图表 15 ： 2023 年房地产调控政策一览
- 图表 16 ： 20 23 年 9月起地方政府房地产放松政策落实情况
- 图表 17 ：房地产销售和投资继续恶化，新开工跌幅略有收窄
- 图表 18 ： 70 大中城市新增商品住宅价格环比跌幅 10 月继续扩大
- 图表 19 ： 30 大中城市房产销售同比增速
- 图表 20 ： 30 大中城市房产销售环比增速
- 图表 21 ： 17 城二手房销售（套数）同比增速
- 图表 22 ： 34 城一手房销售同比增速
- 图表 23 ：在前两轮房地产行业放松周期中，销售转正约滞后首付下调半年
- 图表 24 ： 10 个城市已制定 2023 年或 2023 -2025 年详细目标和计划
- 图表 25 ： 城中村改造的硬性约束
- 图表 26 ： 国常会对城中村改造的方向指引
- 图表 27 ：城中村改造所需建设资金的估算
- 图表 28 ： 20 23 年 6-7月促消费政策频出
- 图表 29 ： 服务零售是社会消费品零售数据今年改善的主要推动力
- 图表 30 ：社会消费品零售增速持续超预期加快，汽车零售表现亮眼
- 图表 31 ： 11 月电影票房好于 2022 年同期但低于疫情前水平
- 图表 32 ：强劲的汽车销售近期有些转弱
- 图表 33 ：消费者信心在二季度回落后三季度温和回升
- 图表 34 ： 在今年的经济复苏故事中，在疫情期间受伤颇多的服务业恢复更为显著
- 图表 35 ：全国城镇调查失业率已跌至 5%
- 图表 36 ：历史 数据显示居民收入增速和经济增速基本保持一致，今年收入增速好于 GDP
- 图表 37 ： GDP 增速的加快可以创造更多就业机会
- 图表 38 ： 中国出口增速 5月份开始转负
- 图表 39 ： 中国出口在全球的份额未见大幅下降
- 图表 40 ： 中国对各类产品出口累计同比
- 图表 41 ：按目的地看，中国仅有对东盟出口增速在 1-10 月维持正增长
- 图表 42 ： 高科技产品和劳动密集型出口降幅较大
- 图表 43 ：实际出口增速在 8月已转正
- 图表 44 ： 全球 半导体销售额跌幅下半年已经开始收窄
- 图表 45 ： 明年半导体全球销量预计转正至双位数增幅
- 图表 46 ：和中国出口增速相关性高的名义经济增速将从 9.9% 下滑到 8.7%
- 图表 47 ：从 PMI 和库存同比增速来看，美国的工业去库存周期或也已接近结束
- 图表 48 ：实际外商直接投资累计同比增速 4月起已转负
- 图表 49 ：排除了价格因素的进口数量跌幅亦有小幅回升
- 图表 50 ： 大宗商品进口在高基数情况下改善，反映内需好转
- 图表 51 ：高新科技产品进口和出口增速一向保持着高相关性
- 图表 52 ： 原油和铁矿石价格明年价格预计整体下行
- 图表 53 ： 通胀在三季度短暂反弹后， 10 月后有所下降
- 图表 54 ： 原油价格明年预计下跌，拖累 PPI
- 图表 55 ： 交通通信 CPI 如我们预期般回升
- 图表 56 ： CPI 各分项同比贡献率：食品为主要拖累，交通通信拖累作用减弱
- 图表 57 ：食品价格下行是拖累 CPI 复苏的主要因素，服务 CPI 近期也有略微走弱
- 图表 58 ：猪价在暑假短暂回升后又开始回落， 10 月跌幅更扩大到 30.1%
- 图表 59 ：服务业价格在暑假开始时有所跃升，之后变得温吞
- 图表 60 ：生猪存栏数量在去年 12 月见顶
- 图表 61 ：广义 赤字率在去年 6月见顶之后一直在回落中
- 图表 62 ：中央政府的财政情况好于地方
- 图表 63 ： 2024 年狭义赤字率或定在 3.5% -3.8% 之间
- 图表 64 ：拟财政工具，例如抵押补充贷款，也可以帮助稳投资
- 图表 65 ：信贷增速持续加快
- 图表 66 ： 在增量续作 MLF 之后，市场利率有所下降
- 图表 67 ： 虽然存款准备金率一路下滑，但是距离此前历史最低点的 6% 还有一定距离
- 图表 68 ： 银行息差已在今年三季度跌至 1.73% 的历史新低，息差压力将制约降息的内在空间
- 图表 69 ：人民币在连续三月徘徊在 7.3 附近后，从 11 月开始升值
- 图表 70 ： 资本市场流动 8月起转流出，但净流出规模有所下降
- 图表 71 ： 随着市场信心好转，股票通资金流动 11 月有所改善
- 图表 72 ： 央行在 8-10 月加强了对中间价的干预以稳定汇率
- 图表 73 ：潜在中美利差收窄有助于债券市场资金流入
- 图表 74 ：经常项目顺差预计明年有所收窄
- 图表 75 ：历届三中全会内容回顾
- 图表 76 ： 2023 年中美关系重要事件一览
- 图表 77 ：纽约联储预测接下来 12 个月衰退的概率有所下降
- 图表 78 ：金融压力有所缓解，金融条件趋于稳定
- 图表 79 ：在加息周期大概率已经结束的情况下，金融市场近期的波动减小
- 图表 80 ：我们预计美国经济增速明年将减半到 1.2% ，二三季度环比增速为负
- 图表 81 ： 美国 GDP 各分项季环比增速和对 GDP 拉动率
- 图表 82 ：投资对环比 GDP 拉动作用细分
- 图表 83 ：消费对环比 GDP 拉动作用细分
- 图表 84 ：市场非但没有等到服务消费因为高利息环境走弱，反而之前下行的商品需求开始回升
- 图表 85 ： 10 月消费品零售环比增速略有收窄，但仍保持正增长
- 图表 86 ：除交通外的耐用品订单近几个月稳步回升
- 图表 87 ：受汽车工业罢工影响，工业生产有所走弱
- 图表 88 ： 10 月新屋开工继续改善，但是营建许可和房间有所下滑
- 图表 89 ：成屋销售因供给不足持续放缓，但新房销售仍强
- 图表 90 ： 房贷利率已接近 8% ，房价相对仍坚挺
- 图表 91 ：近年来的加息周期均导致不同程度的经济衰退
- 图表 92 ：各部门的贷款增速已经开始显著下滑
- 图表 93 ：贸易逆差可能会随着商品需求回升而再次扩大
- 图表 94 ： 10 月非农新增就业人数跌幅超预期
- 图表 95：失业率微升 0.1 个百分点到 3.9%
- 图表 96 ： 即便时薪增速略降，但是其他工资指标 依然偏高
- 图表 97 ：当周初次申请失业金人数仍偏低
- 图表 98 ：美国 CPI 各分项环比增速和环比贡献
- 图表 99 ：美国通胀 10 月超预期放缓
- 图表 100 ： 12 月圣诞节旅游旺季即将到来，或将影响出行类 CPI
- 图表 101 ： 核心商品主要分项环比贡献率
- 图表 102 ： 核 心服务主要分项环比贡献率
- 图表 103 ：租金 CPI 落后房价变化约 1年
- 图表 104 ：迄今为止核心 CPI 降幅慢于整体 CPI 主要是受坚挺的核心服务 CPI 的影响
- 图表 105 ： 美国未来 12 个月以及 5到 10 年通胀预期连续两个月上升
- 图表 106 ： 服务业和制造业 PMI 的价格指数近期均有回升
- 图表 107 ：美联储加息预期近期大减
- 图表 108 ：美联储 9月将明年的降息预测从 100 个基点下调到 50 个基点
- 图表 109 ：美国政府债务负担在新冠疫情之后大幅上升
- 图表 110 ：财政支出中利息支出因为高利率大增
- 图表 111 ：月度财政收入增速远不及财政支出
- 图表 112 ：美国国会预算办公室预测明年赤字率继续高企
- 图表 113 ：美国 10 年期国债收益率和美元指数走势
- 图表 114 ：在总统选举方面，目前特朗普的支持率略胜拜登，和其他候选人已拉开差距
- 图表 115 ：特朗普领跑共和党党内选举
- 图表 116 ：近期相关报告列表
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
