食品饮料行业2024年度策略报告（一）：去伪存真，格局为王
- 2024-01-03 15:31:37上传人：抽象**rt
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核心观点回顾2023年：曲折复苏，消费分级。2023年疫情疤痕效应凸显，居民消费能力与消费信心恢复速度偏慢，不及年初市场预期。2023年需求呈现出明显的结构性分化特征：1）由于居民收入预期弱化，居民消费行为更加理性，追求更极致的质价比，故高质价比商品表现突出，如五粮液·普五、汾酒·青花20、青岛经典等；2）消费场景
- 1、回顾 2023 年：曲折复苏，消费分级
- 1.1 、板块先扬后抑，表现弱于年初预期
- 1.2 、消费者追求质价比，消费分级现象明显
- 1.3 、短期因素影响机构定价权，优质白马估值性价比凸显
- 2、展望 2024 年：去伪存真，格局为王
- 2.1 、需求延续改善趋势，关注供给和库存扰动
- 2.2 、投资策略：去伪存真，格局为王
- 3、大众品重点子行业投资策略
- 3.1 、啤酒：高端化进程延续，短期量价再平衡
- 3.2 、 调味 品：静待需求拐点出现，关注企业成本回落的业绩弹性
- 3.3 、乳制品：需求复苏、成本下移，改善可期
- 3.4 、速冻食品：关注渠道及产品新机会，聚焦供应链管控能力强的龙头公司
- 3.5 、休闲食品：生产型企业持续受益渠道变革，景气度有望延续
- 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 年初至今食品饮料板块累计下跌 15.4% ，在 A股所有行业中排名靠后
- 图 2： 2023 年食品饮料指数走势先扬后抑
- 图 3： 2023 年二季度以来食品饮料板块收入恢复节奏放缓
- 图 4： 2023 年三季度 食品饮料板块 归母净利先行改善
- 图 5： 2023 年社会消费品零售总额增速年初冲高后回落
- 图 6： 2023 年消费信心指数年初回升后再度回落
- 图 7： 食品饮料个股年初至今涨跌幅与其年初机构持股比例呈现一定的负相关性
- 图 8： 2023 年北向资金净流入额波动加剧
- 图 9： 调味品、乳制品、白酒子板块的北向资金净流出额较大
- 图 10： 2023 年北向资金对食品饮料板块持股数量逐季下降
- 图 11： 2023 年北向资金对食品饮料板块持股市值逐季降低
- 图 12： 食品饮料板块基金重仓比例较 2022 年末下降
- 图 13： 2023 年第三季度白酒板块基金重仓比例有所回升
- 图 14： 食品饮料板块重仓持股市值排名前 20 公司中多数公司的基金重仓占比年内下降
- 图 15： 食品饮料板块估值已降至历史较低水平
- 图 16： 食品饮料板块估值已回落至历史中枢以下
- 图 17： 食品饮料行业供给、需求及渠道库存情况梳理
- 图 18： 2023 年 主要原材料、包材价格及运输费用 同比下降 ，食品饮料行业成本压力缓解
- 图 19： 贵州茅台估值与美债利率走势有较强相关性
- 图 20： 海外成熟消费品企业估值多数时间在 15-40 倍 PE （ ttm ）区间运行
- 图 21： 食品饮料板块股息率排名前 15 位的公司，以及分红比率提升对股息率的影响测算
- 图 22： 2023 年上半年啤酒指数波动下行，下半年持续下探，全年表现弱势
- 图 23： 2023 年啤酒板块下跌主因估值降幅显著，年初至今板块累计下跌 30.5%
- 图 24： 2023 年铝材、玻璃、瓦楞纸价格回落
- 图 25： 2023 年啤酒生产用大麦采购价于 2022 年底锁定在高位
- 图 26： 啤酒板块估值已回落至历史低位
- 图 27： 多数啤酒公司估值已降至历史低位
- 图 28： 8-12 元价格带销量占比提升至 20-25% ，消费氛围逐渐成熟
- 图 35： 调味品板块主要公司股价分位数（近 3年）
- 图 36： 调味品板块主要公司估值分位数（近 3年）
- 图 37： 日本酿造酱油占比持续提升
- 图 38： 日本酱油衍生品持续替代酱油
- 图 39： 2012-2023H1 调味品企业注册数及增速（单位：万家）
- 图 40： 2019-2023 年调味品零售渠道集中度变化
- 图 41： 海天 /中炬 /千禾在调味品零售渠道中份额变化
- 图 42： 天味 /颐海在调味品零售渠道中份额变化
- 图 43： 乳制品板块主要公司估值处于历史较低分位
- 图 44： 2016 年至今原奶价格变动
- 图 45： 2017-2022 年中国奶牛存栏量
- 图 50： 2008-202 3年国内主产区生鲜乳价格走势（元 /kg ）
- 图 51： 2013-2022 年城镇、农村居民人均奶类消费量
- 图 52： 中国 2013-2022 年居民人均收入及同比增速
- 图 61： 速冻食品板块公司基本面梳理
- 图 62： 速冻食品板块主要公司股价分位数（近 3年）
- 图 63： 速冻食品板块主要公司估值分位数（近 3年）
- 图 64： 日本速冻调理食品成长期长达 23 年，复合增速为 9.7%
- 图 65： 我国速冻面米行业市场竞争格局（ %）
- 图 66： 我国速冻火锅料制品市场竞争格局（ %）
- 图 67： 休闲零食生产型企业收入变化
- 图 68： 休闲零食生产型企业净利润变化
- 图 69： 休闲零食门店型企业收入变化
- 图 70： 休闲零食门店型企业净利润变化
- 图 71： 卤制品 门店数量
- 图 72： 绝味食品单店收入变化
- 图 73： 周黑鸭单店收入变化
- 图 74： 休闲食品板块主要公司估值所处位置不高
- 图 75： 各零食企业电商渠道收入增速（ 1H23 ）
- 图 76： 劲仔食品电商渠道天猫、抖音及其他平台收入增速
- 图 77： 2023 年度零食量贩连锁品牌 TOP30
- 图 78： 鸭副原材料价格变动
- 图 79： 24 度棕榈油价格变动
- 表 1： 食品饮料板块下跌主要受到估值 大幅 压缩的拖累
- 表 2： 1-3Q23 食品饮料子 行业业绩表现分化
- 表 3： 2023 年主流酒企扫码红包情况
- 表 4： 2023 年下半年以来宏观政策加码，助力经济增长动能恢复
- 表 5： 2023 年啤酒板块收入、销量、均价同比增速情况
- 表 6： 主要啤酒公司中高档啤酒增长与总体销量的对比、重点产品增速情况
- 表 7： 2023 年前三季度啤酒板块盈利相关核心指标同比变化情况
- 表 8： 主要啤酒公司高端化战略、战术、核心抓手
- 表 10： 调味品 公司 收入与归母净利润 （ 1-3Q23 及 3Q 23 ）
- 表 11： 3Q22 以来速冻食品板块公司利润、股价、估值表现
- 表 12： 速冻食品 成本端价格表现（图中均为同比变化）
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