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2025-2030年中国数字油脂流量检测器市场专题研究及市
2025-08-12
凤凰涅槃启新篇，机制改革续华章
- 2024-01-06 10:20:32上传人：Al**城恋
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新华保险(601336)投资要点凤凰涅盘启新篇。当前新华保险P/EV显著低于A股上市同业平均水平，主要因素包括板块资产端压力和公司自身基本面有待形成市场共识。板块估值掣肘主要归因于持续低利率以及权益交投情绪低迷拖累。复盘公司近一年的股价，呈现先扬后抑且波动性高于同业的特征；公司估值掣肘主要归因于疫后价值表现低于
- 1. 引言： 当前公司股价严重超跌，已过度反映悲观预期
- 1.1. 板块估值掣肘：持续低利率 +权益交投情绪低迷拖累纯寿险公司估值
- 1.2. 公司估值掣肘：疫后价值表现低于同业，主要财务指标有待改善
- 2. 新一任董事长任职资格获批，直指市场化改革
- 2.1. 杨总履新，有望成为公司 A 股 IPO 以来最年轻的董事 长
- 2.2. 力争通过专业化、市场化、现代化、国际化破局
- 2.3. 大兴实地调研之风，实现公司高质量发展
- 3. 2024 年公司业务展望
- 3.1. 2024 年公司重点改革举措
- 3.2. 个险渠道：《基本法》焕新，队伍信心增强
- 3.3. 银代渠道：低利率环境下坚持战略定位，积极“以趸促期”
- 3.4. 产品供给：从短储向增额终身寿险及长期年金转型
- 4. 新准则下公司财务分析
- 4.1. 新准则下，公司净利润波动放大
- 4.2. 保险服务收入分析
- 4.3. 承保利润
- 4.4. 投资利差
- 5. 投资端彰显央国企责任风范
- 5.1. 近三年长期投资收益率保持稳健
- 5.2. 与国寿合作成立公司型基金：熨平短期业绩波动，相应监管号召
- 5.3. 与中金资本设立地产基金：借力 专业机构提升非标收益贡献
- 6. 盈利预测与投资建议
- 6.1. 盈利预测
- 6.2. 投资建议
- 7. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
- 3 / 29
- 图 1： 复盘公司近一年股价走势，呈现先扬后抑，股价波动性高于同业
- 图 2： 杨总提出十大解决办法：直指专业化、市场化、现代化、国际化
- 图 3： 杨总到任公司积极到各分支机构调研
- 图 4： 9M23 公司保费收入分项同比增速
- 图 5： 2023 年前 11 个月公司保费增速略低于同业
- 图 6： 公司通过改革解决公司长期性、系统性发展难题
- 图 7： 公司已经在服务国家战略上有所成就，希望在未来取 得更高的成就
- 图 8： 个险渠道新单保费贡献变化先降后升
- 图 9： 个险渠道仍是原保费收入的重要贡献（单位：百万元）
- 图 10 ： 个险渠道是 NBV 的核心贡献（单位：百万元）
- 图 11 ： 个险渠道 NBV Margin 受重疾险销售拖累下降
- 图 12 ： 新法方寸间，执子定江山，公司新基本法 焕新
- 图 13 ： 公司队伍综合产能明显提升抵御规模人力下滑的拖累
- 图 14 ： 公司统筹推动渠道专业化建设
- 图 15 ： 公司从制度、政策、流程上推进绩优队伍建设，
- 图 16 ： 新华保险银保渠道保费构成（单位：百万元）
- 图 17 ： 相比同业，公司银保 NBV 贡献弹性较大
- 图 18 ： 银保渠道 NBV Margin 仍有改善空间
- 图 19 ： 公司银行保险业务勇抓机遇、直面挑战，实现业绩增长
- 图 20 ： 老准则下首年保费收入主要由分红和年金 贡献
- 图 21 ： 新准则下保险服务收入主要由健康险贡献（单位：百万元）
- 图 22 ： 新华的保险服务收入表现略差于同业
- 图 23 ： 新华保险服务收入 /原保费收入确认比例平均为 27.8%
- 图 24 ： 新华保险承保利润较低（单位：百万 元）
- 图 25 ： 新华保险承保利润降幅高于行业水平
- 图 26 ： 2023 年股债市场震荡下行
- 图 27 ： 新华保险 FVOCI 权益投资占比略低于同业
- 图 28 ： 9M23 “投资利差”总额（单位：百万元）
- 图 29 ： 9M23“ 投资利差”同比
- 图 30 ： 公司 FVOCI 在权益投资占比低于行业平均水平
- 图 31 ： 公司 FVOCI 在股票投资占比低于行业平均水平
- 图 32 ： 公司近三年平均投资收益率水平优于同业
- 图 33 ： 公司近三年平均综合投资收益率水平优于同业
- 图 34 ： 公司与中国人寿共同对外投资
- 图 35 ： 新华保险 P/EV 估值水平处于历史低位
- 图 36 ： 假设投资收益率下行 50BP 对有效业务价值的影响
- 图 37 ： 假设投资收益率下行 50BP 对新业务价值的影响
- 图 38 ： 寿险公司 P/EV -ROEV 估值体系探秘
- 表 1： A 股上市保险公司主要业务、财务和精算指标横向对比
- 表 2： 公司新一届董事会主要高级管理人员及简历
- 表 3： 历年公司原保险保费收入居前 5位的保险产品经营情况
- 表 4： 2023 年以来公司升级主要产品，预计终身寿险业务占比进一步提高
- 表 5： 9M23 新准则下净利润及同 比增速
- 表 6： 新保险合同准则下，公司追溯调整 9M22 同期净利润水平
- 表 7： 公司与中金资本签署有限合伙协议以共同设立基金
- 表 8： 新华保险主要财务指标及预测（ 2024 年 1月 5日）
- 表 9： A 股上市险企估值表（ 2024 年 1月 5日）
- 表 10 ： 新华保险 P/EV 情景分析 (横轴指权益价格波动；纵轴指利率下降水平 )
- 表 11 ： 新华保险预测利润表
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