公司首次覆盖报告：AI时代乘风起，精细化管理助力九万里
- 2024-01-23 20:21:30上传人：Lo**ie
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新易盛(300502)报告要点：AI浪潮推动算力需求大幅增长，国内光模块供应商位受益链前列受生成式大模型等新业务的推动，智算爆发，AI算力硬件部署持续加速。作为算力链中“通胀”型受益环节，AI算力集群对数据中心内部互连速度要求持续提升，推动光模块的速率代际缩短；为实现无带宽收敛，胖树架构光模块数量比提升；为实现低
- 1 深耕于光通信领域，盈利能力持续增强
- 1.1 持续专注高性能光模块，是行业领先的供应商
- 1.2 股权结构相对分散，实际控制人合计持股 14.51%
- 1.3 产业积累深厚，核心创始团队光通信 领域经验超三十年
- 1.4 行业景气度向好，营收利润高速增长
- 2 数据中心进入高速部署期，推动光模块市场扩容
- 2.1 光模块是光电转换中的核心器件，市场规模超百亿
- 2.2 AI算力需求推动管共模块数、速、结构变化，景气上行
- 1）电信领域：承载网硬件 部署国内外差异大，接入网渗透达较高水平 . 10
- 2）数通领域：数据传输速度大幅提升，光模块速、量、结构均有升级 . 12
- 2.3 受下游需求影响光模块份额相对集中，参与者国内供应商居多
- 3 技术储备筑牢核心竞争，高效经营拓宽盈利能力
- 3.1技术储备充分，竞争优势持续增强
- 3.2精细化助效率提升，盈利能力持续优化
- 4 盈利预测
- 4.1核心假设
- 4.2盈利预测
- 5 风险提示
- 图1：历史沿革
- 图2：股权结构（截至 2023年三季报）
- 图3：营业收入及同比增速
- 图4：归母净利润及同比增速
- 图5：各产品线营收占比
- 图6：点对点光模块毛利率
- 图7：前五大客户结构
- 图8：前五大供应商结构
- 图9：研发人员数量及占比
- 图10：研发费用以及研发费用率
- 图11：光模块工作原理
- 图12：光模块结构示意图（ SFP+封装）
- 图13：光通信产业链
- 图14：光模块成本结构
- 图15：光芯片成本变化趋势
- 图16：2018-2028年光模块分产品市场规模
- 图17：全球光模块按下游应用分市场规模占比
- 图18：中国光模块按下游应用分市场规模占比
- 图19：5G基站三级架构
- 图20：3G、4G、5G基站建设节奏复盘
- 图21：全球5G 基站分布情况（截至 2023Q3）
- 图22：光纤接入渗透率不断提升
- 图23：PON技术路线图
- 图24：全球数据中心流量分类
- 图25：全球数据量逐年增长
- 图26：全球超大规模数据中心数量逐年增长
- 图27：叶脊拓扑结构
- 图28：传统三层拓扑结构
- 图29：AI推动算力需求增长斜率更为陡峭
- 图30：光模块速率代际缩短
- 图31：功耗和网路数据交换带宽的关系
- 图32：CPO结构
- 图33：LPO结构
- 图34：传统可插拔结构
- 图35：CPO结构
- 图36：期间费用率
- 图37：销售毛利率以及净利率
- 表1：创始团队履历（部分）
- 表2：2022年限制性股权激励计划业绩考核标准
- 表3：2024年限制股权激励计划（草案）业绩考核标准
- 表4：前传、中传和回传的光模块方案
- 表5：光模块行业相关政策梳理
- 表6：工信部“十四五”信息通信行业发展规划
- 表7：全球光模块市场竞争格局
- 表8：新易盛产品结构图
- 表9：盈利预测
- 表10：可比公司估值对比
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