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中国半导体晶圆代工：维持2024年基本面上行形态
- 2024-02-08 12:15:18上传人：Su**悠哈
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维持对中国半导体晶圆代工行业乐观看法：首先，晶圆代工收入同比增速持续改善。中芯和华虹的去年四季度和今年一季度的收入同比增速都较去年三季度持续改善。其次，晶圆代工行业利润触底，落后于收入增速触底，但是我们看到华虹的毛利率已经有触底改善迹象。最后，晶圆代工玩家估值，虽然持续提升，但是仍然处于相对低的位置
- 投资要点
- 华虹半导体（ 1347.HK，买入，目标价 20.6港元；688347.CH，买入，目标价人民币 43.6元）
- 业绩回顾及预测调整
- 估值
- SPDBI乐观与悲观情景假设 -H股
- SPDBI乐观与悲观情景假设 -A股
- 财务报表
- 中芯国际（ 981.HK，买入，目标价 17.9港元；688981.CH，买入，目标价人民币 52.6元）
- SPDBI乐观与悲观 情景假设 -A股
- 图表 1：晶圆代工公司财务预测和潜在升幅
- 图表 2：中芯国际、华虹半导体、台积电、全球晶圆代工：营收同比增速
- 图表 3：中芯国际、华虹半导体、台积电、全球晶圆代工：毛利率走势
- 图表 4：中国台湾地区晶圆代工收入同比增速 vs全球晶圆代工指数估值 vs华虹市盈率 vs中芯市
- 盈率
- 图表 5：我们预计中芯的营收增速将会呈现 “double-U”形复苏的态势
- 图表 6：华虹半导体 4Q23业绩详情
- 图表 7：华虹半导体历史及 4Q23业绩指引
- 图表 8：华虹半导体财务预测：新预测 vs 前预测
- 图表9：华虹半导体 EV/EBITDA估值（2024年）
- 图表10：华虹半导体 H股市盈率：当前 23.8x vs.历史均值 18.5x vs.历史均值以下一个标准差 5.6x
- 图表11：华虹半导体 H股EV/EBITDA：当前6.4x vs.历史均值 8.3x vs.历史均值以下一个标准差 2.3x
- 图表 12：华虹A股股价相较于 H股溢价
- 图表 13：华虹半导体 H股（1347.HK）市场普遍预期
- 图表 14：华虹半导体 H股SPDBI情景假设
- 图表 15：SPDBI目标价：华虹半导体 H股（1347.HK）
- 图表 16：华虹公司 A股（688347.CH）SPDBI情景假设
- 图表 17：SPDBI目标价：华虹公司 A股（688347.CH）
- 图表 18：中芯国际 4Q23业绩详情
- 图表 19：中芯国际 历史及1Q24业绩指引
- 图表 20：中芯国际财务预测：新预测 vs 前预测
- 图表21：中芯国际 EV/EBITDA估值（2024年）
- 图表 26：中芯国际 A股股价相较于 H股溢价
- 图表 27：中芯国际 H股（981.HK）市场普遍预期
- 图表 28：中芯国际 H股（981.HK）SPDBI情景假设
- 图表 29：SPDBI目标价：中芯国际 H股（981.HK）
- 图表 30：中芯国际 A股（688981.CH）市场普遍预期
- 图表 31：中芯国际 A股（688981.CH）SPDBI情景假设
- 图表 32：SPDBI目标价：中芯国际 A股（688981.CH）
- 图表 33：SPDBI科技行业覆盖公司
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