公司首次覆盖报告：汽车尼龙管路老兵，受益轻量化与国产替代
- 2024-02-08 18:06:02上传人：久了**旧了
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溯联股份(301397)国内领先汽车尼龙管路企业，受益客户订单放量在即公司成立于1999年，主营业务为汽车尼龙管路、控制件及紧固件。受益于汽车电动化、轻量化和智能化三大趋势，以及“国六”标准实行的政策利好，公司持续获得比亚迪、长安汽车、赛力斯等客户定点，单车价值量提升明显。公司配套问界M7、M9等多款车型，深度服务
- 1、 深耕尼龙管路行业，充分受益汽车电动化
- 1.1、 深耕尼龙管二十余年，新能源转型迅速
- 1.2、 业绩快速增长，盈利能力优秀
- 2、 轻量化和电动化，驱动汽车尼龙管路发展
- 2.1、 尼龙材料优势明显，符合轻量化和降本需求
- 2.2、 尼龙管路优势明显，单车用量和单车价值量持续提升
- 2.2.1、 汽车排放标准趋严带动燃油车尼龙管路用量提升
- 2.2.2、 轻量化、电动化和智能化推动新能源车尼龙管路单车价值量提升
- 2.3、 尼龙管路行业由海外公司主导，国产替代空间广阔
- 2.3.1、 行业进入壁垒高，海外企业居主导地位
- 2.3.2、 2027年市场空间有望达 185亿，国产替代空间广阔
- 3、 客户资源丰富叠加自研关键部件，有望实现量利齐升
- 3.1、 同步开发能力强，自主品牌客户资源丰富
- 3.1.1、 第一大客户比亚迪，提供稳定业绩支撑
- 3.1.2、 定点长安多个 新能源品牌 ，打开长期成长空间
- 3.1.3、 配套赛力斯全系车型 ，充分受益问界放量
- 3.1.4、 新建溧阳基地，开拓华东市场
- 3.2、 关键部件自制率高，降本增效提升利润
- 3.3、 布局储能、氢能热管理，打开长期增长天花板
- 4、 盈利预测与投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图1： 公司产品种类丰富，提供管路、控制件、紧固件等
- 图2： 未来公司将受益于新能源客户订单的放量
- 图3： 蒸发排放管路和新能源热管理系统管路总成营收占比均实现较大提升
- 图4： 公司新能源产品收入占比处于可比公司领先水平
- 图5： 2022年公司新能源热管理系统管路总成毛利率高达 38%
- 图6： 2018年以来，公司净利率维持上升趋势
- 图7： 2018年以来，期间费用率呈下降趋势
- 图8： 尼龙管采用挤出工艺，管壁厚度仅 1-1.5mm
- 图9： 传统橡胶管 3层结构，管壁厚度约 3-4mm
- 图10： 尼龙材质冷却水管重量较胶管可减重约 50-60%
- 图11： 更严格的汽车排放标准于 2023年7月实施
- 图12： 随着国六标准落地，燃油车的尼龙管使用量不断增加
- 图13： 汽车轻量化带来诸多好处
- 图14： 规划2035年新能源乘用车相比 2019年减重35%
- 图15： 新能源车热管理管路比传统车更多
- 图16： 新能源汽车电动化大势推动单车尼龙管路和连接件用量成倍增长
- 图17： 新能源汽车智能化推动尼龙管路需求持续上升
- 图18： 国内外尼龙管路竞争对手成立时间及基本情况
- 图19： 我们预计 2027年乘用车尼龙管路市场规模将达到 185（单位：亿元）
- 图20： 公司客户覆盖国内主要主机厂和锂电池供应商
- 图21： 2022年同步开发收入占比高达 76%
- 图22： 2022年比亚迪和长安汽车为公司前两大客户
- 图23： 比亚迪王朝系列 2023年累计销量 149.2万，同比增长 31.8%
- 图24： 长安主品牌贡献稳定收入，深蓝汽车推动新增长
- 图25： 华为与赛力斯积极推出新车型，公司有望持续受益
- 图26： 公司的研发费用率处于可比公司较高水平
- 图27： 公司毛利率 处于可比公司领先地位
- 图28： 公司储能热管理管路总成可配套多种储能应用场景
- 表1： 深耕管路行业二十余年，充分受益电动化大潮
- 表2： 工程塑料在多方面优于橡胶和金属
- 表3： 溯联股份作为国内尼龙管路领先企业， 2022年国内市场份额约 7%
- 表4： 公司配套以乘用车为主，覆盖多个畅销车型
- 表5： 公司业绩拆分与盈利预测
- 表6： 可比公司盈利预测与估值（截至 2024/2/1）
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