高股息系列：肉制品龙头，高股息价值凸显
- 2024-02-20 20:05:11上传人：Li**情话
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双汇发展(000895)投资要点高股息率标的吸引力加强，双汇发展板块领先。随着众多食饮子板块高成长期结束，整体步入中低速发展阶段，投资由“成长”向“分红回报”重构。双汇发展估值较早即处于行业低位，持续稳定高分红，股息率连续3年保持行业前三。在市场风险偏好下降，整体估值回落背景下，公司2023年以来相对收益十分突
- 1. 高股息率策略可持续，双汇发展行业领先
- 2. 中国肉类加工第一股，双汇发展于变革中焕新生
- 2.1. 发展沿革：乘风破浪六十余载，奋楫扬帆远航国际
- 2.2. 业务结构：屠宰业务收入占比大，肉制品业务利润贡献多
- 2.3. 屠宰业务：中外合作＋全国布局，多举平稳猪周期波动
- 2.4. 肉制品业务：产品结构持续升级，积极扩展品类矩阵
- 3. 高分红可持续性强，猪价底部区间胜率高
- 3.1.1. 市值、业绩与猪价的相关性复盘
- 3.1.2. 龙头地位稳固，分红意愿强
- 4. 荷美尔：舌尖上的巨头，领导美国肉制品百余年
- 4.1. 风雨兼程 133年，缔造美国肉制品百年龙头
- 4.2. 三大业务协同发展，龙头地位稳固
- 4.3. 股价长期跑赢标普 500，分红率逐年提升
- 5. 盈利预测
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 2023年食品饮料行业股息率前 20的公司（单位： %）
- 图2： 双汇发展 PE-Band
- 图3： 公司发展里程碑
- 图4： 双汇发展营业总收入及 yoy
- 图5： 双汇发展归母净利润及 yoy
- 图6： 双汇发展营业收入结构
- 图7： 双汇发展营业利润结构
- 图8： 中美猪肉价格对比（单位：元 /千克）
- 图9： 双汇向罗特克斯采购情况及国内猪价变化
- 图10： 双汇发展肉制品营收及 yoy
- 图11： 双汇发展肉制品吨利及 yoy
- 图12： 双汇发展肉制品销量及 yoy
- 图13： 双汇发展肉制品吨价及 yoy
- 图14： 公司销售人员平均薪酬
- 图15： 2014年以来猪价、双汇市值、业绩、估值情况
- 图16： 双汇发展股利支付率（单位： %）
- 图17： 主要食品公司长期债务与营运资金比率
- 图18： 荷美尔三大业务部门及主要品牌
- 图19： 荷美尔品牌成就
- 图20： 2023年荷美尔三大业务部门营收占比
- 图21： 荷美尔营业收入及增速
- 图22： 荷美尔归母净利润及增速
- 图23： 荷美尔毛利率、净利率（ %）
- 图24： 荷美尔股价收益率及以标普 500为基准的超额收益（ %）
- 图25： 荷美尔市盈率及收入增速
- 图26： 荷美尔分红率（ %）
- 图27： 双汇发展主要业务收入拆分预测
- 表1： 荷美尔公司发展历程
- 表2： 可比公司估值对比（估值日 2024/2/20）
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