锂盐钾肥双轮驱动，成本稳定显盈利弹性
- 2024-03-19 11:20:20上传人：三分**女味
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盐湖股份(000792)钾肥业务是公司业绩“压舱石”。公司坐拥中国最大的可溶钾镁盐矿床——察尔汗盐湖，该盐湖氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量均居全国首位，公司凭借察尔汗盐湖带来资源禀赋优势开展钾肥和锂盐业务，打造世界级盐湖基地。钾肥为公司“现金牛”业务，现具有钾肥产能500万吨，中国排名第一，全球排名第六
- 1 全国钾肥龙头，新能源业务打造第二成长曲线
- 1.1 全国钾肥龙头，切入新能源快车道
- 1.2 锂业务打造第二成长极
- 2 宏观扰动持续，钾肥高价或将持续
- 2.1 全球钾矿资源稀缺且分布极不均衡，寡头掌握行业话语权
- 2.2 农产品打开钾需求成长空间
- 2.3 供需保持紧平衡，宏观扰动持续钾肥价格高企
- 3 钾肥业务为公司业绩 “压舱石”
- 3.1 坐落于察尔汗盐湖的世界级钾肥基地
- 3.2 钾肥生产核心工艺掌握者
- 3.3 钾肥为公司 “现金牛”业务，构建业绩护城河
- 4 预计锂产品价格中枢将抬升
- 4.1 供给端扰动加剧，未来两年锂供应仍存不确定性
- 4.2 动力电池及储能电池拉动锂需求高成长
- 4.3 近三年供大于求，但预计锂价值中枢将抬升
- 5 新能源业务稳步扩张，打开公司业绩增长新空间
- 5.1 老卤循环利用，资源优势得天独厚
- 5.2 “吸附+膜”工艺突破资源桎梏
- 5.3 盐湖提锂产能持续扩张，远期产能规划高达 10万吨
- 5.4 三大维度打造成本竞争优势
- 6 盈利预测与估值分析
- 6.1 核心假设
- 6.2 估值分析
- 7 风险提示
- 7.1 产品价格不及预期
- 7.2 环保风险
- 7.3 在建项目不及预期
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- 丨公司名称
- 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明
- 公司深度研究 |盐湖股份
- 图表1：公司历史沿革
- 图表2：公司股权结构图（截止至 2023年第三季度）
- 图表3：公司营业收入及同比
- 图表4：公司归母净利润及同比
- 图表5：公司分业务营业收入结构
- 图表6：公司分业务毛利结构
- 图表7：公司主营业务毛利率
- 图表8：公司期间费用率
- 图表9：全球氮磷钾肥施用情况
- 图表10：钾肥产业链
- 图表11：下游需求占比情况
- 图表12：2023年中国占全球钾盐储量的 5%
- 图表13：2023年全球钾盐储量（亿吨 K2O当量）
- 图表14：中国2023年全球钾肥产量排名第一
- 图表15：2023年全球钾肥产量（千吨 K2O当量）
- 图表16：2022年全球钾肥产能高度集中
- 图表17：2023-2026年钾肥产能预测（万吨）
- 图表18：全球人口数量及增长率
- 图表19：东南亚主要国家油料作物产量（万吨）
- 图表20：东南亚主要国家水稻产量（万吨）
- 图表21：我国及主要东南亚国家钾肥进口及预测情况（万吨）
- 图表22：我国氯化钾消费量、产量及进口量（万吨）
- 图表23：钾肥行业供需平衡表（万吨）
- 图表24：青海盐湖钾肥出厂价（元 /吨）
- 图表25：温哥华氯化钾价格走势（美元 /吨）
- 图表26：粮食价格逐步拉涨（美分 /蒲式耳）
- 图表27：中国钾肥大合同
- 图表28：公司氯化钾业务主要生产工艺
- 图表29：公司产量、产能及产能利用率
- 图表30：公司产销库存量
- 图表31：公司氯化钾产品营业成本
- 图表32：公司钾肥业务为公司 “现金牛”
- 图表33：2022年全球锂资源储量结构分布
- 图表34：2022年全球锂产量结构分布
- 图表35：锂资源开发项目普遍出现推迟现象
- 图表36：政治因素正在干预锂资源开发
- 图表37：锂价下跌并未影响企业对锂资源的哄抢
- 图表38：全球2020-2025年锂供给预测（万吨 LCE）
- 图表39：中国新能源车月度产量（台）
- 图表40：中国新能源车月度销量（台）
- 图表41：全球储能电池 (ESS LIB)出货量
- 图表42：中国储能锂电池出货量
- 图表43：全球2020-2025年锂需求预测（万吨）
- 图表44：2023年1-12月中国锂月度数据汇总以及供需平衡（万吨，万吨 LCE，GWh，亿
- 台）
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- 图表45：全球2020-2025年锂供需关系预测（万吨）
- 图表46：锂价历史复盘（元 /吨）
- 图表47：中国盐湖锂项目资源禀赋对比
- 图表48：中国青藏高原盐湖分布
- 图表49：公司老卤循环利用示意图
- 图表50：全球主要盐湖资源禀赋情况
- 图表51：吸附法利用老卤制备高锂母液
- 图表52：一种沉锂母液处理的方法和装置
- 图表53：公司吸附法提锂工艺流程
- 图表54：公司吸附剂制备流程
- 图表55：公司锂盐项目情况梳理
- 图表56：公司子公司蓝科锂业股权情况
- 图表57：公司远期规划锂盐产能高达 10万吨
- 图表58：公司锂盐产量及产能利用率（吨）
- 图表59：公司单吨营业成本（万元 /吨）
- 图表60：公司盈利测算
- 图表61：可比公司估值（截止至 2024年3月15日，参考 Wind一致预期）
- 图表62：财务预测摘要
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