首次覆盖报告：周期见底，CIS领军重启成长
- 2024-03-28 19:25:45上传人：剑舞**颜笑
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韦尔股份(603501)报告要点：并购实现赛道转换，CIS领军扬帆启航。韦尔股份成立于2007年，于2019年收购全球第三的CIS厂商豪威科技和思比科，正式切入CIS赛道，并成为公司的核心业务。此外，公司于2020年收购Synaptics的TDDI业务，目前形成CIS、触控与显示和模拟解决方案三大业务体系。多主摄提振CIS需求，公司产品迭代切入高
- 1. 行业拐点已至， CIS领军有望重启成长
- 1.1聚焦CIS行业，产品更新提速
- 1.2行业复苏拐点已至， 存货出清业绩改善
- 2. “多主摄”提振手机 CIS需求，产品迭代切入高端领域
- 2.1 旗舰机超广角 +长焦升级， 50MP下沉中低端主摄市场
- 2.2 新品对标国外龙头，产品结构升级带动业绩高增
- 3. 自动驾驶+像素升级，车载 CIS量价齐升
- 3.1 自动驾驶提振需求，像素升级价格上涨
- 3.2 深耕汽车 CIS二十载，技术优势助力国内领先
- 4. 安防领域稳定增长，新兴领域未来可期
- 4.1 安防CIS像素提升， AR/VR用量需求增加
- 4.2 深耕多年产品矩阵完善，技术优势巩固行业地位
- 5. 盈利预测与估值分析
- 5.1 盈利预测
- 5.2 估值预测
- 6. 风险提示
- 图1：2020年以来公司 CIS新料号
- 图2：公司营收及归母净利（亿元）
- 图3：公司主营业务营收占比
- 图4：图像传感器业务中各下游领域 营收占比
- 图5：公司CIS芯片销量及预测（百万颗）
- 图6：国内CIS企业毛利率
- 图7：国内CIS企业净利率
- 图8：韦尔股份存货水平（亿元）
- 图9：韦尔股份存货周转天数及周转率
- 图10：全球CMOS图像传感器销售额（百万美元）
- 图11：2022年全球CMOS图像传感器下游应用占比
- 图12：台湾省 12英寸晶圆代工价格（万新台币 /片）
- 图13：晶圆厂产能利用率
- 图14：全球CIS竞争格局
- 图15：全球智能手机季度销量（百万部）
- 图16：全球智能手机销量及预测（亿部）
- 图17：不同像素在白天外景的实拍
- 图18：不同像素在夜景暗光的实拍
- 图19：智能手机不同像素 出货占比及像素平均值
- 图20：手机后置多摄渗透率及单机摄像头数量（个）
- 图21：1Q22全球畅销机型主摄 CIS出货占比
- 图22：3Q23全球畅销机型主摄 CIS出货占比
- 图23：1Q22全球畅销机型各 CIS出货占比
- 图24：3Q23全球畅销机型各 CIS出货占比
- 图25：索尼手机 CIS产品尺寸
- 图26：安卓手机 CIS传感器尺寸走势
- 图27：CIS传感器尺寸对比图
- 图28：搭载1英寸CIS的OPPO Find x7 ultra镜头图
- 图29：骁龙8Gen2 认知ISP
- 图30：手机品牌厂商自研 ISP芯片
- 图31：全球智能手机 CIS竞争格局
- 图32：苹果不同架构 CIS对索尼CIS晶圆需求（万片）
- 图33：苹果不同架构 CIS对索尼CIS晶圆需求占比
- 图34：公司消费 CIS季度出货预测（百万颗）
- 图35：公司消费CIS季度营收（百万元）
- 图36：公司消费 CIS季度出货结构占比预测
- 图37：公司消费 CIS季度毛利率预测
- 图38：全球汽车销量（万辆）
- 图39：中国汽车销量（万辆）
- 图40：中国智能驾驶等级搭载量及渗透率
- 图41：全球智能驾驶等级渗透率
- 图42：2022及2023年中国燃油车智驾等级
- 图43：2022及2023年中国新能源汽车智驾等级
- 图44：2023年中国车载摄像头安装量（万颗）
- 图45：2023年中国不同位置车载摄像头出货占比
- 图46：2023年中国不同像素车载摄像头安装量（万颗）
- 图47：2023年中国不同像素车载摄像头出货占比
- 图48：2023年中国不同前视方案安装量（万颗）
- 图49：2023年中国不同前视方案安装占比
- 图50：前视单目成像效果
- 图51：前视双目成像原理
- 图52：2023年中国不同像素前视安装量（万颗）
- 图53：2023年中国不同像素前视安装占比
- 图54：2023年中国不同像素环视安装量（万颗）
- 图55：2023年中国不同像素环视安装占比
- 图56：全球汽车 CIS竞争格局
- 图57：安森美与豪威科技车载 CIS营收（亿美元）
- 图58：公司汽车 CIS季度出货量（百万颗）
- 图59：公司汽车 CIS季度营收（百万元）
- 图60：无HDR效果图
- 图61：有HDR效果图
- 图62：有无LFM技术对比图
- 图63：LED闪烁
- 图64：全球安防 CIS市场规模（亿美 元）
- 图65：安防各分辨率 CIS出货占比
- 图66：全球安防 CIS主要厂商出货量占比
- 图67：全球安防 CIS主要厂商销售额占比
- 图68： AR/VR出货量（百万台）
- 图69：全球AR/VR硬件市场规模（十亿美元）
- 图70：公司安防 CIS季度出货量（百万颗）
- 图71：公司安防 CIS季度营收（百万元）
- 图72： 传统传感器的量子效率（ QE）
- 图73：搭载Nyxel传感器的量子效率（ QE）
- 图74： 传统夜视传感器的效果图
- 图75：搭载夜鹰 Nyxel传感器的的效果图
- 图76：第二代 Nyxel传感器的量子效率（ QE）
- 图77： 市场业绩预测及我们业绩预测对应 25年PE值
- 图78：乐观/中性情况对应股价
- 表1：智能手机后摄 CIS市场空间测算
- 表2：部分品牌旗舰机后摄配置及主摄参数
- 表3：部分品牌旗舰机超广角配置及型号
- 表4：部分品牌旗舰机 长焦配置及型号
- 表5：索尼&三星部分手机 CIS型号
- 表6：苹果各机型 CIS及die size（仅像素层）
- 表7：豪威科技智能手机 CIS型号
- 表8：韦尔股份智能手机 CIS搭载机型
- 表9：不同自动驾驶等 级摄像头数量（个）
- 表10：部分车型自动驾驶等级及摄像头数量
- 表11：全球汽车 CIS市场空间测算
- 表12：豪威科技车载 CIS型号及发布时间
- 表13：苹果Vison Pro及Meta Quest Pro的CIS用量
- 表14：豪威科技部分安防 CIS型号及参数
- 表15：豪威科技 部分AR/VR CIS型号及参数
- 表16：公司细分业务营收及毛利率预测（亿元）
- 表17：可比公司 PE对比
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