海外周度观察：预期“弯曲”了现实：交易与美联储操作是“两码事”！
- 2024-04-15 12:50:41上传人：阳光**阳光
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预期是自我实现的，也是自我证伪的。2024年初以来，市场不断推迟美联储降息预期，并开始讨论“不降息”和“再加息”的可能性——在其成为一致预期的过程中，预期将自我消解，并走向自己的对立面。言外之意，再通胀叙事引发的紧缩交易越极致，美联储降息预期越可能落地。预期“弯曲”了现实：再通胀引发的紧缩交易越极致，美
- 一、预期“弯曲”了现实：市场越交易 “不降息”，美联储越可能降息 ！
- （一）美国“再通胀”动能的切换 ：周期进入需求主导的复苏阶段 ，再通胀压力逐步加码
- （二）美联储利率决策 “四象限”：higher or longer？鲍威尔扔坚持 “走在曲线后面 ”
- （三）预期的“自我证伪 ”机制：市场越交易 “不降息”，美联储降息越有可能落地
- 二、海外基本面 &重要事件
- （一）美国流动性：市场定价美联储首次降息推至 9月
- （二）耶 伦访华，聚焦中美贸易，重申防范脱钩共识
- （三）美联储： CPI数据公布之后，多位地方联储主席偏鹰派
- （四）通胀：美国 3月CPI连续三个月超预期，核心服务高企； PPI近期新高但低于预期
- （五）失业金：初请人数低于预期，续请人数持续上升
- （六）欧央行： 4月例会
- 风险提示
- 图表1： CPI通胀的“引力”向上
- 图表2： 核心CPI的“引力”向上
- 图表3： PCE的“引力”向上
- 图表4： 核心PCE的“引力”向上
- 图表5： CPI扩散指数向下趋势按下 “暂停键”
- 图表6： 通胀的趋势性指标下行斜率也开始放缓
- 图表7： 原油和超级核心服务是再通胀的主要动能
- 图表8： 美国CPI结构的结构：核心服务通胀仍高
- 图表9： LEI领先于库存周期
- 图表10： 金融条件转松支撑制造业 PMI改善
- 图表11： 美国劳动力市场整体仍在弱化区间
- 图表12： 工资增速下行趋势仍在延续
- 图表13： 当前工资增速隐含的通胀水平是多少？
- 图表14： 加息周期的比较
- 图表15： 本次政策利率维持高位的时长远超历史均值
- 图表16： 1958年以来美联储 13次加息周期的细节
- 图表17： 经济增长与通胀的不同组合下，美联储的政策立场
- 图表18： 金融条件持续收紧可抬升经济衰退概率
- 图表19： 近期金融条件转送，主要因为美股走强
- 图表20： 美元走强会压制全球贸易（指数）
- 图表21： 美元走强会压制全球贸易（同比）
- 图表22： 美联储政策利率与美国国债收益率
- 图表23： 金融条件与美联储政策是互补的（ STLFSI）
- 图表24： 金融条件与美联储政策是互补的（ OFR）
- 图表25： 政策利率 Longer区间的大类资产表现
- 图表26： 政策利率 Longer区间的油价与金融条件
- 图表27： 美国流 动 性量 价 跟踪
- 图表28： 美联储 增 持美 债 规模
- 图表29： 美联储逆回购规模当周略降
- 图表30： 截至4月12日 ， 美联 储 降息 概 率
- 图表31： OIS隐含FFR利率
- 图表32： 美国目前仍保留对华额外关税措施
- 图表33： 美国当前对中国加征额外关税的产品
- 图表34： 美联储官员： CPI数据公布后发言偏鹰派
- 图表35： 美国3月CPI同比、环比及其结构
- 图表36： 核 心 服务 高 企
- 图表37： 能源、医疗和交通拉动 CPI环比超预期
- 图表38： 主 动 辞职 率 领先 薪 资增 速 与粘 性 通胀
- 图表39： 收入环比增长带动超级核心服务走高
- 图表40： 美国3月PPI同比、环比及其结构
- 图表41： 能 源 商品 、 贸易 等 拉 动 3月PPI同 比走 高
- 图表42： 美国3月PPI环 比贡 献
- 图表43： 美国 至4月6日 当周 初 请 失 业 21.1万人
- 图表44： 美国4月1日当周新增职位数量下降
- 图表45： 欧央行4月例会继续维持 3大利率不变
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