医药健康行业研究：中美韩医美对比借鉴：未来发展路径与行业轨迹分析
- 2024-04-30 11:31:28上传人：Re**忆)
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投资逻辑：1）总量全貌对比：美国稳定成熟大市场，韩国审批宽松市场外向，中国起步较晚但市场广阔。美国医美行业已经历数十年发展，行业不管是从法规制度、医美技术、市场渗透率皆较为成熟；2008-2018年美国医美支出年复合增长率为3%，呈稳态增长趋势。韩国市场医美渗透率在全球重点国家中排名最高，但受限于内需相对较小的
- 总量全貌对比：中国医美市场仍处于快速成长阶段
- 美国：市场相对成熟，上游竞争格局集中，保持稳态增长
- 韩国：渗 透率高，行业发展外向性明显
- 中国：医美渗透率低，准入壁垒高
- 发展路径：适应症拓展 + 强产品与品牌力 +品类拓宽三板斧屡试不爽
- 适应症持续拓展，扩大产品可及空间
- 医美兼具医药及消费属性，产品力与品牌力同样重要
- 全品类布局整合行业，丰富品种拓宽收入天花板
- 品种结构变化：非手术项目比例提升是共同特点，偏好有一定差异
- 美国：非手术医美占比持续上升
- 韩国：头面部关注度高，消费群体年轻
- 中国：能量源类产品发展迅速，中长期维度注射类轻医美发展仍然明朗
- 机遇&挑战： 监管规范提升壁垒， 轻医美崛起高频低价 弱化市场对宏观消费环境的忧虑
- 监管规范是行业壁垒而不是发展限制因素
- 轻医美崛起，弱化市场对宏观消费环境的忧虑
- 投资机会： 看好兼具技术、产品、品牌储备的国内医美龙头
- 爱美客：大单品适应症拓宽 +多品类布局，有望进一步提升市场竞争力
- 华东医药：医美板块高速发展，创新研发进展顺利
- 华熙生物：在研药械 89个，水光产品进展顺利
- 江苏吴中：布局童颜针、重组胶原蛋白及玻尿酸三大高潜赛道
- 投资建议
- 风险提示
- 图表1： 全球医美市场规模预测（十亿美元）
- 图表2： 2022年全球医美市场结构
- 图表3： 美国医疗美容市场规模（百万美金）按类型区分
- 图表4： 2018年美国肉毒杆菌毒素市场竞争格局
- 图表5： 美国肉毒素获批产品梳理
- 图表6： 全球主要国家每千人医美治疗次数
- 图表7： 韩国医疗旅游人数（万人）
- 图表8： 2019年韩国肉毒素市场格局
- 图表9： 中国医美行业市场规模（十亿元）及增速（ %）
- 图表10： 中国肉毒素获批产品梳理
- 图表11： 2022年中国正规医美针剂占比
- 图表12： 国内现有三类器械水光针梳理
- 图表13： 艾尔建保妥适适应拓宽帮助产品实现持续增长（百万美元）
- 图表14： 2017年韩国保妥适市场竞争格局
- 图表15： Botulax（白毒/乐提葆）有效性研究
- 图表16： “乐提葆”产品终端热度高
- 图表17： 艾尔建产品布局
- 图表18： 艾尔建收购事件梳理
- 图表19： 1997-2022年美国不同手术占比变化
- 图表20： 2022年全球非手术项目数量（例）对比
- 图表21： 美国重要医美注射类产品上市进程梳理
- 图表22： 2015年韩国前十大医美数量占比
- 图表23： 韩国手术 &非手术类项目占比变化
- 图表24： 2020年韩国医美消费人群结构
- 图表25： 2019-2022年非手术类医美占比
- 图表26： 2022年中国医美市场细分（按照消费金额计）
- 图表27： 2020年全球每十万人整形医生数（名）
- 图表28： 玻尿酸产品适应症拓宽可满足更多消费者需求
- 图表29： 爱美客股价、市值及 PE复盘
- 图表30： 美国非手术类项目占比（ %）与GDP增速（%）对比
- 图表31： 消费环境变化下下，居民消费重心向必需品偏移
- 图表32： 医美平均消费下降，活跃会员量提升
- 图表33： 美丽田园医美板块收入（百万元）高增
- 图表34： 爱美客分产品收入（百万元）及 YoY%
- 图表35： 爱美客分产品销量（万支）及 YoY%
- 图表36： 爱美客已获证产品梳理
- 图表37： 爱美客在研管线梳理
- 图表38： 华东医药医美重点产品
- 图表39： 华东医药国内医美产品注册及上市进度
- 图表40： AestheFill产品介绍
- 图表41： 全球已获批上市的部分主流医美再生注射剂
- 行业深度研究
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- 图表8：2019年韩国肉毒素市场格局
- 来源：CLSA，国金证券研究所
- 中国：医美渗透率低，准入壁垒高
- 相较于其他发达国家，中国医美进入 21世纪后才开始快速发展，行业规范逐步树立并趋
- 严。据弗若斯特沙利文数据， 2021年我国医疗美容市场规模 1891亿元，2017-2021年复
- 合增长率高达 18%，行业增速远高于 美国市场。
- 从渗透率维度来看， 据沙利文数据， 2020年韩国每千人医美治疗次数为 82.4次、美国为
- 47.9次、中国为20.8次，中国整体 每千人医美治疗次数 不及美国 1/2，约为韩国的 1/4。
- 当前中国医美渗透率对比海外成熟市场仍有较大提升空间。 目前中国医美行业具备 高增
- 速及低渗透率的特点，未来仍存在较大增量空间。
- 图表9：中国医美行业市场规模（十亿元）及增速（ %）
- 来源：爱美客招股书、弗若斯特沙利文、国金证券研究所
- 竞争格局维度，同样以肉毒素为例，截至 2024年中国合规肉毒素产品仅有五款，分别为
- 艾尔建的保妥适、兰州生物的衡力、 Ispen吉适、Hugel的乐提葆以及 Merz的Xeomin。
- 图表10：中国肉毒素获批产品梳理
- 品牌 制造商 NMPA获批时间
- 衡力 兰州生物（中国） 1997
- Botox Allergan（美国） 2003
- Dysport Ispen（英国) 2020
- Letybo Hugel（韩国） 2020
- Xeomin Merz（德国） 2024
- 来源：NMPA，国金证券研究所。注：数据截至 24年4月。
- 此外玻尿酸产品方面， 22年3月国家药监局发布了《医疗器械分类目录》调整公告，明
- 确表示水光针类等产品正式纳入 III类医疗器械管理范畴。通过进行医疗器械分类，在
- 研产品准入更加严格，同时机构不合规产品使用行为得到更强约束。
- 据《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》数据显示，目前医美市场上流通的针剂正品
- 率仅为33.3%，水货、假货水光针占比 67%。预计随行业走向成熟，合规产品有望加速对
- 不合规产品进行替代，供给端竞争格局有望进一步优化。
- Hugel
- 42%
- Medytox
- 36%
- Daew oon
- g
- 6%
- Allergan
- 10%
- Ipsen
- 3%
- Merz
- 3%
- 0%
- 5%
- 10%
- 15%
- 20%
- 25%
- 30%
- 35%
- 40%
- 45%
- 50%
- 手术类 非手术类 总计YoY%
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