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公用事业行业研究：煤价开年首涨受港口去库催化，淡季后5月有望小幅回调
- 2024-05-06 14:50:42上传人：繁华**in
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投资逻辑现象探讨：1-2M24动力煤价年前旺季不旺，而春节期间港口去库兑现催化年后港口价实现开年以来首次跃升。回溯1-2M24煤价走势，1月虽然气温偏低、且距春节还有月余，但市场煤需求端表现疲软，用煤终端在长协煤和进口煤的支撑下，库存保持高位，尤其是沿海市场采购积极性较低，因此1月至2月初煤价维持弱势，旺季不旺。
- 1、动力煤价回溯分析及预测核心观点
- 1.1 1-2M24动力煤价波动复盘 ——年前旺季不旺，港口价年后迎来首涨、随后持平
- 1.2 结合供需看， 1M24市场煤供需两弱， 2M24春节期间去库兑现、刺激港口煤价上升
- 1.3 展望后市，淡季煤价持续承压，预计 5月见底回调
- 1.4 后续煤价跟踪的关注点 ——重点关注国内生产、进口煤价和非电煤需求
- 2、拆解维度 1：国内生产 &周转——产量同比小幅回落，节间港口去库兑现
- 2.1 国内产量： 1-2月安监趋严、原煤产量同比小幅回落
- 2.2 港口周转： 2月春节期间港口显著去库，节后上游复产等因素重新驱动库存回升
- 2.3 煤炭运价：内江运价回升、沿海运价高位回落、陆路运价窄幅震荡
- 3、拆解维度 2：煤炭进出口 ——1-2M24进口同比增长，预计未来增量受限
- 3.1 进出口总量：去年同期低基数下，煤炭进口量同比回升
- 3.2 多角度看煤炭进口：海运煤贸易量同比基本持平、俄罗斯煤出口量同比大幅下跌
- 3.3 展望2024全年进口：预计全年进口增幅有限，总进口量和 23年持平
- 4、拆解维度 3：下游需求 ——1-2M24动力煤消费总需求同比上涨
- 4.1 动力煤整体需求情况：电煤需求同比上行，非电需求表现分化
- 4.2 从用电需求看发电耗煤需求：冬季气温偏低，旺季耗煤量处于相对高位
- 4.3 从其他电源看火电发电需求：风电、光伏发电量同比提升，主要由装机增长拉动
- 4.4 终端电厂耗煤及库存情况：日耗、可用天数均于 2月中旬出现拐点
- 4.5 其他非电煤需求：非电动力煤需求对煤价拉动作用整体有限
- 5、投资建议
- 6、风险提示
- 图表1： 1-2M24山东滕州动力煤 Q5500坑口价下跌 100元/吨（单位：元 /吨）
- 图表2： 节后煤价由 910元/吨跃升至 925元/吨（单位：元 /吨）
- 图表3： 1-2M24广州港印尼煤 Q5500库提价上涨 8元/吨（单位：元 /吨）
- 图表4： 1-2 M24秦皇岛动力煤 Q5500年度长协价下跌 2元/吨（单位：元 /吨）
- 图表5： 进口煤价格倒挂且幅度愈发拉大（元 /吨）
- 图表6： 1-2M24原煤日均产量同比下滑 69万吨（万吨）
- 图表7： 2M24动力煤产量同比下滑 2507万吨（万吨）
- 图表8： 1-2M24累计动力煤日均产量占比同比 +0.8%
- 图表9： 1-2M24动力煤累计产量同比 -3.0%
- 图表10： 山西“三超”管制导致省内产量下降较为明显
- 图表11： 内蒙古增量贡献率 2023年以来首次超越山西达 28.8%
- 图表12： 晋陕蒙新煤炭产能占比 81.2%、产能集中度基本稳定
- 图表13： 1-2M24六大国有重点煤矿库存整体上行（万吨）
- 图表14： 1-2M24新疆煤炭发运量均同比上升（万吨）
- 图表15： 山西煤炭发运量 1月同比上升、 2月同比下滑 241.8万吨（万吨）
- 图表16： 陕西发运量 1月同比上升、 2月同比下滑 17.5万吨（万吨）
- 图表17： 1、2月内蒙古煤炭发运量均同比上升（万吨）
- 图表18： 三大港口日均吞吐量 1-2月整体呈下行趋势（万吨）
- 图表19： 春节前CCTD主流港口煤炭库存去库明显（万吨）
- 图表20： 春节期间环渤海港去库尤为明显（万吨）
- 图表21： 节后长江口各港口库存多数环比上升（万吨）
- 图表22： 节后北方港中曹妃甸、国投京唐港库存环比上升明显（万吨）
- 图表23： 1-2M24鄂尔多斯煤炭公路运价震荡持平（元 /吨公里）
- 图表24： 1-2M24 CCSFI总体呈缓步上升态势
- 图表25： CBCFI 1-2M24整体下行， 2月末步入上行通道
- 图表26： BDI 1月下跌、2月反升报收于 2111.0点
- 图表27： 2024年1-2月我国共进口煤炭同比提升 15.7%（万吨）
- 图表28： 1月出口同比增加， 2月出口额大幅下跌（万吨）
- 图表29： 1月净进口同比增加 296.8万吨，2月净进口同比增加 400.7万吨（万吨）
- 图表30： 1月煤炭海运贸易量同比上行、 2月同比下行
- 图表31： 1-2M24印尼煤炭出口同比上升
- 图表32： 1-2M24俄罗斯煤炭出口同比下行
- 图表33： 1-2M24澳大利亚煤炭出口同比上升
- 图表34： 1-2M24我国海运煤进口量同比上涨
- 图表35： 1-2月我国海运煤进口量同比上涨（千吨）
- 图表36： 目前澳煤对我国的出口比例已基本恢复至 2020年禁令之前的水平
- 图表37： 1月动力煤消费总需求同比 +18.1%，2月同比下跌 1.4%
- 图表38： 24年1-2月供热行业耗煤增加、占比增加
- 图表39： 1-2M24 5大用电大省省会城市的气温整体低于往年同期（摄氏度）
- 图表40： 24年1、2月5大省会城市平均气温低于去年同期水平（摄氏度）
- 图表41： 2024 年 1-2月我国累计全口径发电量 14870.2亿千瓦时，同比增长 10.2%
- 图表42： 1-2M24清洁能源发电量同比均增加（发电量单位：亿千瓦时）
- 图表43： 除火电外其他清洁能源发电当月贡献率同比上升
- 图表44： 三峡水库 24年1月流出量同比上升， 2月基本同比持平（亿立方米）
- 图表45： 1-2M24的水电平均利用小时同比上涨（小时）
- 图表46： 1-2M24风电利用小时同比减少（小时）
- 图表47： 1-2M24光伏利用小时同比减少（小时）
- 图表48： 1-2M24核电利用小时数同比增加（小时）
- 图表49： 1-2M24火电发电量同比增长 10.7%
- 图表50： 1-2M24火电利用小时数 763小时、同比增加（小时）
- 图表51： 电厂日耗 2月春节期间下行、节后回升（万吨）
- 图表52： 2024年1-2月耗煤率增加（当年累计，克 /千瓦时）
- 图表53： 1-2M24内蒙古、山东、江苏、山西等负荷 /外送电大省耗煤量领先
- 图表54： 1-2M24电厂缓慢去库（万吨）
- 图表55： 1-2M24可用天数维持在 18-20的安全水平（天）
- 图表56： 1-2M24我国十种有色金属产量同比上升 7.1%（万吨）
- 图表57： 1-2M24我国粗钢产量同比下滑 0.4%（万吨）
- 图表58： 1-2M24主要煤化工产品产量同比实现正增长
- 图表59： 1-2M24商品房销售面积同比下滑 3763.9万平方米（万平方米）
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