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氟化工一体化龙头,HFCs配额全国第一

  1. 2024-05-23 17:15:25上传人:Le**遗忘
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巨化股份(600160)平安观点:稳居氟化工龙头,第三代制冷剂HFCs配额全国第一。公司氟制冷剂规模处国内龙头地位,总设计产能73.72万吨。其中,第二代制冷剂R22生产配额位居国内第二位(总产能17万吨,2024年用作制冷剂的生产配额4.75万吨,占比26.3%);据生态环境部,公司第三代氟制冷剂总生产配额22.42万吨,占2024年核发总

  • 一、 深耕三十余载,打造基础化工 +氟化工一体化龙头
  • 1.1公司简介:深耕三十余载,成就氟化工龙头
  • 1.2行业走势:供需基本面改善,行业新周期开启
  • 1.3生产体系:基础化工 +煤化工+氟化工(核心) 综合配套
  • 1.4核心优势:产业链一体化布局,三代制冷剂配额第一
  • 1.5股权结构:背靠浙江省国资委,股权集中稳定
  • 1.6财务表现:氟制冷剂量价齐升,公司业绩明显修复
  • 二、 氟制冷剂:供应确定性收紧,新一轮以旧换 新驱动增量需求
  • 2.1需求端:以旧换新消费或将成为主要需求增量
  • 2.2供应端:三代总量和配额锁定,供应确定性趋减
  • 三、 氟聚合物:新兴产业激发增量空间,头部企业推进一体化布局
  • 3.1 PTFE:高频通讯和锂电干法技术渗透或打开新需求空间
  • 3.2 PVDF:锂电级产品需求高增,消费结构明显改善
  • 四、 盈利预测及投资建议
  • 五、 风险提示
  • 巨化股份 ·公司首次覆盖报告
  • 请通过合 法途径 获取本 公司研 究报告 ,如经 由未经 许可的 渠道获 得研究 报告 ,请慎 重使用 并注意 阅读研 究报告 尾页的 声明内 容 。 4/ 36
  • 图表1 公司发展历程
  • 图表2 巨化股份收盘价走势和主流制冷剂市场价格走势
  • 图表3 公司完整产业链及主要产品
  • 图表4 氟化工产业链一体化布局
  • 图表5 生产一吨制冷剂 R32的材料端利润分配(元)
  • 图表6 原料自供和外购下的制冷剂毛 利率测算
  • 图表7 2023年头部制冷剂公司布局的产业链配套原料产品(万吨 /年)及毛利率对比
  • 图表8 2024年各企业 R22生产配额占比
  • 图表9 2023年各企业氢氟酸产能占比
  • 图表10 公司氟化工产品产能情况
  • 图表11 2024年国内企业各品类三代制冷剂生产配额
  • 图表12 2024年各大企业三代制冷剂总配额占比
  • 图表13 2024年各企业获主流品种 R32、R134a、R125配额占比
  • 图表14 公司股权结构( 2024年一季报)
  • 图表15 2023年公司各业务营收占比
  • 图表16 2023年公司各业务毛利占比
  • 图表17 公司各大类产品营收同比增速
  • 图表18 公司各大类产品历年营收(亿元)
  • 图表19 公司总营收和氟产品营收变动
  • 图表20 公司归母净利润及同比增速
  • 图表21 公司氟化工类产品单季度销量
  • 图表22 公司氟化工产品不含税均价走势(元 /吨)
  • 图表23 公司氟化工产品年销量(万吨)
  • 图表24 公司年度氟化工 产品均价走势(元 /吨)
  • 图表25 公司氟化工产品毛利率
  • 图表26 公司主要盈利指标变化情况
  • 图表27 制冷剂R32价格价差持续走高
  • 图表28 制冷剂R134a价格持稳、价差高位
  • 图表29 回顾上一轮大规模 家电补贴政策细则
  • 图表30 我国空调总产量及同比增速
  • 图表31 消费品以旧换新行动方案对废旧家电回收量的目标
  • 图表32 部分省份发布家电以旧换新实施方案和专场促销活动
  • 图表33 我国空冰洗实际回收拆解量(万台)
  • 图表34 我国空冰洗实际报废回收率
  • 图表35 我国家用空调市场 R32冷媒占比快速提升
  • 图表36 我国空调冰箱冷柜制冷剂迭代
  • 图表37 空调制冷剂 R32供需平衡表
  • 图表38 我国2009年-2010年汽车以旧换新补贴标准
  • 图表39 我国历次汽车购置税优惠政策
  • 图表40 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》关于报废汽车和二手车回收交易目标
  • 图表41 我国汽车首购和增换购比例
  • 图表42 我国不同车龄汽车保有量占比
  • 图表43 我国历年汽车销量及同比增速
  • 图表44 汽车制冷剂 R134a供需平衡表
  • 图表45 二代制冷剂产量削减时间表
  • 图表46 我国二代制冷剂生产企业配额情况(吨)
  • 图表47 二代制冷剂 R22生产和内用配额(吨)
  • 图表48 我国二代制冷剂 R22生产配额预测
  • 图表49 三代制冷剂产量削减时间表
  • 图表50 2024年我国HFCs配额(亿吨 CO2当量)
  • 图表51 2024年各大头部企业获主流三代制冷剂配额情况(万吨)
  • 图表52 我国R134a产量和出口配额(千吨)
  • 图表53 我国R32总生产和单质内用配额(万吨)
  • 图表54 我国氟化工产业生命周期
  • 图表55 各大氟聚合物市占率
  • 图表56 我国主要含氟聚合物生产企业市占率
  • 图表57 国内头部含氟聚合物厂商主要产品产能
  • 图表58 公司主要含氟聚合物材料产能布局(万吨)
  • 图表59 我国PTFE终端应用结构
  • 图表60 我国PTFE表观消费量
  • 图表61 PTFE具有低介质损耗系数
  • 图表62 PTFE介电常数低于其他树脂材料
  • 图表63 我国累计开通 5G基站数快速增加
  • 图表64 各类型覆铜板销 售额占比结构
  • 图表65 锂电池传统湿法和干法电极工艺对比
  • 图表66 PTFE粘胶剂原纤维化示意图
  • 图表67 我国历年 PTFE产能产量(万吨)
  • 图表68 我国PTFE进出口量和进出口价格
  • 图表69 2023年国内各企业 PTFE产能占比
  • 图表70 各企业PTFE产能情况(万吨)
  • 图表71 PVDF两条生产路径
  • 图表72 PVDF下游消费结构
  • 图表73 锂电池正负极浆料常用分散体系
  • 图表74 我国锂电池月产量(万只)
  • 图表75 2020-2027年中国锂电用 PVDF需求及预测(万吨)
  • 图表76 我国PVDF产量和表观消费量(吨)
  • 图表77 我国PVDF主要生产企业产能(万吨)
  • 图表78 公司分业务营收和成本预测
  • 图表79 巨化股份和可比公司估值对比

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