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2025-2030年全球与中国猕猴桃鲜果行业市场现状调研分
2025-08-12
食品饮料行业点评：酒企主动调整或平滑波动 股息与估值均具备吸引力
- 2024-06-20 16:32:55上传人：花儿**雨季
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投资摘要：普飞批价是白酒市场行情的短期关键变量，3月下旬以来降幅较大压制市场表现。主要原因为需求端不振叠加阶段性渠道变动影响。23年以来酒企旺季要销量、淡季挺价格，渠道库存压力加大。批价反映供需关系较为直接，且数据获取方便，较容易影响投资者对后续基本面的信心。我们认为批价作为单一市场类指标主要反映过去
- 1. 白酒阶段性批价下调压制市场情绪
- 1.1 茅台批价波动 CPI 持续不振压制升级消费
- 1.2 投资者担心基本面 消费场景承接乏力
- 2. 酒企主动纾解渠道压力 23 年及 24Q1 业绩兑现仍好
- 2.1 业绩回顾：收入利润增长稳健 毛销差扩大
- 2.2 主动纾解渠道压力 预收情况分化
- 3. 白酒现金流改善 红利投资属性加强
- 4. 酒企主动调整或平滑波动 分化下筛选投资标的
- 4.1 集中度和酒企控盘能力提升可抵御波动
- 4.2 酒企主动调整 估值溢价处于低位
- 图 1： 飞天茅台批价变化影响近期白酒板块表现
- 图 2： 食品 CPI 承压 23 年 7月开始连续为负值
- 图 3： 高端 酒批价（单位：元）
- 图 4： 次高端升级价位产品批价（单位：元）
- 图 5： 次高端产品批价（单位：元）
- 图 6： 中档价位产品批价（单位：元）
- 图 7： 白酒行业单季度营收增速变化情况及去库存进程
- 图 8： 2017 年后白酒消费以商务和个人为主
- 图 9： 酒类从业者认为 23 年回暖主要在于场景回补
- 图 10： 酒类从业者认为 23 年消费动力仍不足的主要原因
- 图 11： 酒企宴席活动政策力度加大
- 图 12： 品质创新时代同香型降级替代较为常见
- 图 13： 白酒季度净利润增速有所回落
- 图 14： 白酒板块季度营收及同比增长情况
- 图 15： 白酒板块季度净利润及同比增长情况
- 图 16： 白酒板块各季度毛销差走势
- 图 17： 行业调整期龙头企业普遍提高分红金额
- 图 18： 调整期龙头企业面临集中度下降的压力
- 图 19： SW 白酒股息率阶段性高点超过 5%
- 图 20： SW 食品饮料股息率趋近上一轮高点
- 图 21： 行业进入规模竞争时代 前五大公司占比在 2016 年后迅速提高
- 图 22： 2016 年后行业产量连续下降
- 图 23： 主要上市公司产量较为稳 定
- 图 24： 酒企上轮周期至今招商增长明显（经销商数量：个）
- 图 25： 2013 -2023 年行业销售人员数量增长明显
- 图 26： 酒企依靠数字化系统掌控渠道运行
- 图 27： 上一轮行业剧烈调整期部分高端产品出厂价主动下调
- 图 28： 泸州老窖在上一 轮调整期产品结构变化
- 图 29： 汾酒提高定位 100 -200 元大众价位老白汾的战略地位
- 图 30： 白酒指数相对沪深 300 估值溢价率已跌到较低位置
- 表 1： 23 年高端及地产龙头表现较优， 24Q1 大众酒利润弹性明显
- 表 2： 23 年次高端阵营毛利率回落
- 表 3： 销售费用率平 稳增长而管理费用率节约
- 表 4： 23 年各阵营均实现毛销差提升
- 表 5： 23 年及 24Q1 归母净利润率、税金及附加比率
- 表 6： 23Q4+24Q1 销售收现低于同期营收增速给渠道释放压力
- 表 7： 白酒预收款变化情况及与营收增速对比
- 表 8： 白酒自由现金流提升幅度和整体质量仍较为优秀
- 表 9： 主要上市公司 23 年分红比例和分红总额提升较好
- 表 10： 主要酒企中大部分公司具备现金分红提升空间
- 表 11： 白酒股息率和现金分红比例具备高股息投资特征
- 表 12： 2021 -22 年上市公司密集公告扩产
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