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2025-2030年中国维生素茉莉香米市场专题研究及市场前
2025-08-10
铜金矿山龙头笃行不辍，初心如磐再扬帆
- 2024-06-26 19:15:59上传人：迷途**了雾
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紫金矿业(601899)投资要点矿山资源“三大区域”稳步布局，全球头部跨国金属矿业生力军：三十载笃行不辍，完成三大区域布局：公司1986年从福建上杭县紫金山起家，初步形成“地、采、选、冶、环”的技术和工程管理模式”，2015-2019年，公司在行业景气度低点收购卡莫阿、科卢韦齐、博尔和Timok铜矿，完成在刚果（金）和塞尔维
- 1. 矿山资源 “国际化 ”稳步布局 ，全球头部跨国金属矿业生力军
- 1.1. 股份制改造实现市场化运营， “走出去 ”构筑矿企全球资源竞争力
- 1.2. 低点景气度低点持续收购带动营收稳步增长，资源全球三地布局
- 1.3. 公司铜金营收占比 25%/42% ，毛利占比 47%/25% ，盈利能力穿越周期
- 2. 铜长期格局向好， 金即将迎来降息周期下价格上行时期
- 2.1. 铜供给长期受限，需求新能源驱动下平稳增长
- 2.2. 金价受金融及避险属性影响显著，美联储后续降息动作或将拉升金价
- 3. 核心竞争力： 优质资源遍布全球， “五环归一 ”打造成本优势
- 3.1. 量：优质资源遍布全球主要产区 ，逐步回归国内，持续深耕 “铜金 ”业务
- 3.1.1. 资源布局扩张：近年布局向周边及国内回归，降低地缘政治风险
- 3.1.2. 铜资源增量：拥有高品位卡莫阿、高储量 Timok+ 巨龙， 2025 年后增量可期
- 3.1.3. 金资源增量：拥有高品位金矿 武里蒂卡 ，高储量金矿诺顿、 Timok ，平稳增长 .. 21
- 3.2. 成本： “五环归一 ”模式打造技术优势，重心回归推动降本增效
- 3.3. 业绩测算：铜 /金价格上涨 1% ，公司毛利率上涨 0.1pct ，股价预计上涨 2%/1%
- 4. 海内外可比公司对比：公司增长潜力大， “横向 +纵向 ”业务布局抵抗周期性波动
- 4.1. 营收高增、业绩逆势扩张，公司估值增长潜力大
- 4.2. 高速高效逆势扩张， “横向 +纵向 ”业务布局抵抗周期性波动
- 5. 盈利预测与估值
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
- 3 / 35
- 图 1： 公司股权结构（截至 2023 年报）
- 图 2： 公司发展历程
- 图 3： 公司铜矿收购时点
- 图 4： 公司金矿收购时点
- 图 5： 2013 -2023 年公司营收（亿元）及同比（ %）
- 图 6： 2013 -2023 年归母净利（亿元）及同比（ %）
- 图 7： 公司业务分布
- 图 8： 2018 -2023 年公司业务占比（ %）
- 图 9： 2018 -2023 年公司营收分地区占比（ %）
- 图 10 ： 2018 -2023 年公司金属毛利占比（ %）
- 图 11 ： 2018 -2023 年公司主要业务毛利率（ %）
- 图 12 ： 2013 -2023 年公司毛利率及净利率（ %）
- 图 13 ： 2013 -2023 年公司 ROE （摊薄）（ %）
- 图 14 ： 2015 -至今 TC 加工费（美元 /千吨）
- 图 15 ： 各国铜矿储量（单位：亿吨）及 yoy
- 图 16 ： 2022 年全球铜矿资源储量分布情况
- 图 17 ： 各国铜矿产量（千吨）及 yoy
- 图 18 ： 2022 年全球铜矿产量分布情况
- 图 19 ： 全球主要铜企资本开支及 yoy
- 图 20 ： 全球铜企矿山平均品位下降（ %）
- 图 21 ： 全球铜需求量预测：新能源贡献主要增量
- 图 22 ： 2003 至今铜价和联邦基金利率
- 图 23 ： 2010 -2022 年全球黄金产量（单位：吨）及 yoy
- 图 24 ： 2010 -2022 年全球黄金需求量（单位：吨）和 yoy
- 图 25 ： 2015 年至今黄金价格和联邦基金利率
- 图 26 ： 2015 年至今黄金价格和美元指数
- 图 27 ： 2015 -今黄金价格和美债收益率
- 图 28 ： 2015 -今黄金价格和 VIX 恐慌指数
- 图 29 ： 中国主要矿种储量产量对比
- 图 30 ： 中国主要矿种对外依存度
- 图 31 ： 2023 年公司铜矿三大区域产量占比
- 图 32 ： 2023 年公司主要铜矿权益资源和资源品位
- 图 33 ： 2023 年公司主要铜矿权益产量和权益储量
- 图 34 ： 2023 年公司主要金矿权益资源和资源品位
- 图 35 ： 2023 年公司主要金矿权益产量和权益储量
- 图 36 ： 2013 -2023 年公司铜矿权益资源量（万吨）及 yoy
- 图 37 ： 2023 年全球铜矿权益资源量排名（万吨）
- 图 38 ： 2015 -2025E 年公司铜产品产量（万吨）
- 图 39 ： 2015 -2023 年公司铜产品产销比
- 图 40 ： 2023 -2024 年世界主要铜企铜产量对比（万吨）
- 图 41 ： 2013 -2023 年公司金矿权益资源量（吨）及 yoy
- 图 42 ： 2023 年世界主要金矿权益资源量排名（吨）
- 图 43 ： 2015 -2025e 年公司金产品产量
- 图 44 ： 2015 -2023 年公司金产品产销比
- 图 45 ： 2018 -2023 年公司研发费用及 yoy
- 图 46 ： 2018 -2023 年公司研发费用率
- 图 47 ： 公司 “五环归一 ”工程管理模式
- 司）对比
- 图 49 ： 2018 -2023 年公司铜产品营收及单价
- 图 50 ： 2018 -2023 年公司铜产品销售成本及毛利率
- 图 51 ： 2018 -2023 年公司金产品营收及单价
- 图 52 ： 2018 -2023 年公司金产品销售成本及毛利率
- 图 53 ： 2015 年至今铜价及公司股价关系
- 图 54 ： 2015 年至今金价及公司股价关系
- 图 55 ： 全球主要矿企营业收入（亿元）及 yoy （ %）
- 图 56 ： 全球主要矿企归母净利（亿元）及 yoy （ %）
- 图 57 ： 2023 年全球主要矿企 ROE （ %）
- 图 58 ： 全球主要矿企当前市盈率及市净率
- 图 59 ： 全球主要铜企资本开支（百万美元）
- 图 60 ： 全球主要铜企营运现金流增长（ %）
- 图 61 ： 2015 -2023 年全球主要铜企资本支出 /营业收入
- 图 62 ： 紫金相较于铜板块 PE(TTM) 的估值溢价
- 图 63 ： 紫金矿业及可比公司 PE(TTM)
- 表 1： 公司管理层（截至 2023 年年报）
- 表 2： 公司 2022 -2023 年主要矿业并购资产
- 表 3： 公司 2023 年矿产铜产量（吨），并表口径
- 表 4： 公司主要铜矿项目技改扩建情况
- 表 5： 公司主要金矿项目技改扩建情况及 2023 、 2024 年产量（吨）
- 表 6： 2024 年铜金价格及毛利率敏感性分析
- 表 7： 2024 年铜金价格及业绩敏感性分析
- 表 8： 盈利预测拆分（单位：百万元）
- 表 9： 可比公司估值表（截至 2024 年 6月 24 日）
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