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2025-2030年中国应用电视设备市场专题研究及市场前景
2025-08-11
垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢
- 2024-08-06 08:06:23上传人：星辰**深海
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三峰环境(601827)投资要点固废运营&设备一体化布局，立足重庆辐射全国，开启出海新篇章。经20多年发展，公司成长为集项目投资、EPC总承包、核心设备研发制造以及运营管理服务等为一体的全产业链服务商，立足重庆，辐射全国十六个省/直辖市。公司实控人为重庆市国资委，截至2024Q1苏伊士间接持股11%。2024年公司与苏伊士
- 1. 固废 “运营 +设备 ”一体化布局的全产业链领导者
- 1.1. 固废 “运营 +设备 ”一体化布局 ， 立足重庆辐射全国
- 1.2. 背靠国资股东资源，苏伊士间接持股 11%
- 1.3. 剔除一次性补贴影响业绩稳健增长， 自由现金流率先转正
- 2. 固废规模稳健增长 &经营效率领先，国补保守确认收益低估
- 2.1. 固废运营收入稳健增长，国补保守确认收益被低估
- 2.2. 吨上网位列全国性固废公司首位，积极拓展供热增厚收益
- 3. 垃圾焚烧装备技术龙头，携手苏伊士出海加速
- 3.1. 率先引入德国马丁技术实现设备国产化，产品实力受广泛认可
- 3.2. 从引进来到走出去，携手苏伊士出海 加速
- 4. 盈利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图 1： 三峰环境发展历程
- 图 2： 公司致力打造全产业链服务商
- 图 3： 公司有望受益于和苏伊士集团的战略合作
- 图 4： 截止 2024Q1 公司股权结构及重要子公司
- 图 5： 2015 -2023 年公司营业收入复增 15%
- 图 6： 2015 -2023 年公司归母净利润复增 22%
- 图 7： 2015 -2023 年公司分业务收入（单位：亿元）
- 图 8： 2015 -2023 年公司分业务收入占比
- 图 9： 2015 -2023 年公司销售毛利率和净利率保持上行
- 图 10 ： 2015 -2023 年公司分业务毛利率情况
- 图 11 ： 2015 -2023 年公司费用率情况
- 图 12 ： 2015 -2023 年公司资产负债率和 ROE （加权）
- 图 13 ： 2023 年公司净现比提至 1.95
- 图 14 ： 2019 -2024Q1 A 股垃圾焚烧板块净现比
- 图 15 ： 2023 年三峰环境垃圾焚烧运营收入中电网企业支付占比高于同业均值
- 图 16 ： 2021 -2023 年公司分红比例呈上升趋势
- 图 17 ： 2022 年公司自由现金流转正
- 图 18 ： 2015 -2023 年垃圾焚烧项目运营收入
- 图 19 ： 2015 -2023 年垃圾焚烧项目毛利
- 图 20 ： 2015 -2023 年垃圾焚烧项目运营毛利率
- 图 21 ： 截至 2023 年公司垃圾焚烧在手规模（含参股）
- 图 22 ： 截至 2023 年固废主要上市公司在手项目规模
- 图 23 ： 2015 -2023 年公司全资及控股项目投运规 模复增 21%
- 图 24 ： 2023 年底公司已投运全资及控股项目区域分布
- 图 25 ： 2017 -2023 年公司全资及控股项目产能利用率情况
- 图 26 ： 2017 -2023 年公司全资控股项目吨上网复增 2.21%
- 图 27 ： 2015 -2023 年 9家固废企业吨发 &吨上网均值
- 图 28 ： 2015 -2023 年 9家固废上市公司入厂吨发电量
- 图 29 ： 2015 -2023 年 10 家固废上市企业吨上网电量
- 图 30 ： 公司对外供蒸汽量
- 图 31 ： 2023 年固废企业发电供热比
- 图 32 ： 公司 2023 年设备销售收入高增
- 图 33 ： 2020 年以来设备销售毛利率维持稳定
- 图 34 ： 2017 -2019 年三峰环境设备销售份额
- 图 35 ： 2017 -2019 年公司吨处理规模设备销售均价
- 图 36 ： 公司积极探索海外市场
- 表 1： 截至 2023 年底公司未纳入国补清单项目年化国补收入测算
- 表 2： 垃圾焚烧发电改供热增收测算
- 表 3： 三峰环境签订海外项目供货设备
- 表 4： 东盟 10 国及印度固废处理需求测算
- 表 5： 业务拆分与盈利预测（货币单位：亿元）
- 表 6： 可比公司估值（估值日期： 2024/8/2 ）
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