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2025-2030年中国化纤加弹丝市场专题研究及市场前景预
2025-08-11
个性化辅导享受赛道红利，全日制培训注入新动能
- 2024-08-07 11:11:43上传人：Bl**l.
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学大教育(000526)核心观点学大创始人金鑫出任董事长，聚焦教育主业再谋新发展。公司2001年成立，深耕K12学科培训，是国内领先的个性化教育龙头。“双减”后剥离K9业务，营收业绩受较大冲击，但受益于高中业务（2023年收入占比80%）韧性及积极拓展复读、职教等业务，公司2023年基本面大幅改善，实现营收22.1亿元（2020年的91
- 公司概览 ： 创始人新任董事长，个性化教育龙头聚焦教育主业再进一步
- 公司概览：个性化教育龙头， “ 双减 ” 后打造综合性教育集团
- 股权变更：紫光系股东逐渐退出，股权向金鑫集中
- 股权激励：首次授予的第一个解锁期条件顺利达成
- 公司治理： 金鑫新任上市公司董事长， 资源有望倾斜 支撑教育主业发展
- 核心业务透视：传统高中培训网点与全日制培训（含复读）贡献约 90% 收入
- 其他业务介绍：纵向延伸职业教育，跨界布局书店医院
- 高中学科培训：供给出清后存量机构受益，强劲需求下参培率提升
- 政策回顾： “ 双减 ” 三年成效显著，校外培训机构门槛提高
- 市场测算：普高在校人数增长、高考竞争烈度加剧，高中学科参培率提升
- 竞争格局：腰、尾部机构大量出清，头部集中逻辑仍在演绎途中
- 未来看点：高中培训演绎行业集中 ， 全日制培训 提升盈利能力，中职学校打开长期空间 .25
- 未来看点 1：行业集中逻辑仍在演绎，教师团队扩张，内生增长确定性强
- 未来看点 2：提高全日制培训等班课占比，盈利能力改善
- 未来看点 3：中职学校打开职业教育布局想象空间
- 财务分析 ： 主业恢复态势良好，现金流改善加速还款
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测情景分析
- 估值与投资建议
- 投资建议： 个性化辅导稳固，全日制培训有望改善业务结构，维持 “ 优于大市 ” 评级
- 风险提示
- 传统业务政策风险
- 股东破产处置风险
- 股权激励解锁上市流通风险
- 贷款偿还风险
- 疫情反复的风险
- 行业竞争加剧风险
- 课程及技术研发不及预期
- 核心教师流失风险
- 舆情风险
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 学大教育发展历程图
- 图 2： 公司银润投资时期及紫光学大时期控股股东信息
- 图 3： 2024 年 7月学大教育股权示意图
- 图 4： 句象书店内的 “ 句象 ” 剧场
- 图 5： 句象书店阅读室、会议室等收费情况
- 图 6： 双减相关文件体系梳理
- 图 7： 截至 2024 年 7月 义务教育学段学科类辅导机构数量大幅压减
- 图 8： 学大教育传统的个性化教育业务主要作为机构向学生提供高中学科培训服务
- 图 9： 2019 我国 K12 学科培训市场结构（单位：亿元、 %）
- 图 10： 2016-2020 年我国 K12 培训市场规模数据（单位：亿元）
- 图 11： 2022 年高中学科培训市场规模测算过程示意图
- 图 12： 2014-2023 年我国普通高中在校人数及增速
- 图 13： 2014-2023 年我国高中适龄人群及普通高中毛入学率
- 图 14： 20 13 -202 4年 高考报名人数及普通高中应届毕业生人数
- 图 15： 2013-2023 年我国本科招生数量及本科录取率
- 图 16： 基础教育各阶段适龄人口数量（万人）
- 图 17： 2017 年高中学科培训市场各类班型占比
- 图 18： 2021-2023 年部分头部企业全职教师人数
- 图 19： 学大教育 2019-2024 年 7月线下网点数量
- 图 20： 学大教育 2019-2023 教师人数及 2024 预计增长
- 图 21： 2016-2024Q1 学大教育、好未来、新东方公司层面毛利率及教育培训服务费收入毛利率
- 图 22： 新东方及学大教育 2019-2023 年单网点创收
- 图 23： 新东方及学大教育 2019-2023 年单教师创收
- 图 24： 2017-2019 年及 2023 年学大教育个性化辅导、班组课占比
- 图 25： 学大教育全日制培训（含复读）主要分布在一二线城市
- 图 26： 学大教育、龙门教育毛利率、净利率对比
- 图 27： 龙门教育 2015 年封闭式全日制培训业务营业成本构成
- 图 28： 20 13 -202 4年 高三应届毕业生与高考报名人数差值
- 图 29： 龙门教育及学大教育全日制培训和在校学生数量对比
- 图 30： 学大教育职业教育细分领域介绍
- 图 31： 20 18 -202 3年 中等职业教育学生人数
- 图 32： 20 18 -202 3年 中职在校生占高中在校生比例
- 图 33： 2021 年的调查中，中职、高职生、家长、教师对职业教育的期望
- 图 34： 职业教育升学路径图示
- 图 35： 现有综合高中与传统模式学生学籍变化示意图
- 图 36： 2016-2023 年公司营收、归母净利润、营收同比
- 图 37： 2016-2023 年报表口径各项业务收入情况
- 图 38： 2017-2023 年报表口径各项业务毛利率
- 图 39： 2017-2023 年销售、管理、研发、财务费用率
- 图 40： 公司账上计息负债规模（亿元）及利率测算
- 图 41： 2016-2023 年公司资产负债率
- 图 42： 2021Q1-2024Q1 公司各季度营业收入及全年占比
- 图 43： 2021Q3-2024Q1 公司经营活动净现金流
- 图 44： 2016-2023 年公司货币资金及交易性金融资产合计
- 图 45： 2016-2023 公司未分配利润情况
- 表 1： 上市公司偿还 23.5 亿元借款进度表（单位：亿元）
- 表 2： 截至 2024 年 7月金鑫实际控制的三家持股主体持有上市公司股权情况
- 表 3： 2023 年限制性股票激励计划首次授予、预留授予登记分配情况
- 表 4： 学大教育报表口径对应业务拆解与 2023 各项目营收情况
- 表 5： 首次授予的第一个解除限售期可接触限售情况
- 表 6： 董事会成员、监事、高管履历
- 表 7： 学大教育报表口径对应业务拆解与 2023 各项目营收情况
- 表 8： 子版块业务介绍、收费情况及业务规模介绍
- 表 9： 20 18 年至今校外培训相关政策文件梳理
- 表 10： 2024 年《校外培训管理条例》（征求意见稿） VS 2021 年 “ 双减政策 ” 对比解读
- 表 11： 2019 年全国分城乡中小学生学科培训参与率
- 表 12： 2019 年全国分城乡参培中小学生平均校外学科培训支出（单位：元 /年）
- 表 13： 2017-2023 年 K12 校外培训参与率及支出情况
- 表 14： 2022-2032 年高中学科个性化培训市场（含个人提供的培训）规模测算
- 表 15： 部分头部教培企业高中学科类培训收入及市占率双减前后变化
- 表 16： 高中培训网点 2024-2026 年收入规模测算
- 表 17： 全日制培训与个性化辅导培训模式对比
- 表 18： 全日制培训（含复读） 2024-2026 年收入规模测算
- 表 19： 公司近年所收购的中职学校梳理
- 表 20： 截至 2024 年我国 职业教育政策梳理
- 表 21： 高职高考及普通高考对比
- 表 22： 中职学校 2024-2026 年收入规模测算
- 表 23： 部分省市综合高中试点情况
- 表 24： 公司收入业务拆分（单位：亿元）
- 表 25： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 26： 2023 至 2026 学大教育分部利润拆分
- 表 27： 可比公司估值表
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