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2026-2031年中国婴儿护理家电市场专题研究及市场前景
2026-05-14
智能家居与物联云平台共振，萤萤之光护万家灯火
- 2024-08-14 08:15:42上传人：良人**回i
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萤石网络(688475)公司简介公司系国内视觉类智能家居龙头，拳头产品SHC（智能家居摄像机）位居全球及国内市场销量第一。公司背靠全球AIoT龙头海康威视，基于AI多维感知&认知能力切入智能家居赛道。投资逻辑推荐逻辑一：智能家居品类不断扩充，硬件增收云增利。目前公司旗下涵盖SHC/智能入户/智能服务机器人/智能控制/智
- 1. 公司基本面分析 —— 如何入局智能家居赛道 ？
- 1.1 业务模式 ： 这还只是一家卖摄像头的公司吗 ？ — 2+5+ N矩阵 ， 硬件增收云增利
- 1.1.1 发展沿革：始于海康民用业务方向的探索，智能家居与云平台双主业并线发展
- 1.1.2 业务矩阵： 2+5+N 生态体系，一朵公有云 +视觉类智能家居产品线筑牢业务基石
- 1.1.3 业务本质：智能家居产品增收，云平台服务增利
- 1.2 销售模式 ： C 端渠道转型建设进展如何 ？ — 立体销售矩阵全域触达 C 端客群
- 1.2.1 渠道拆解：公司构筑境内 /境外、线上 /线下、经销 /直营立体销售体系
- 1.2.2 线下渠道：渠道终端化、零售化建设深化，助力消费者终端触达
- 1.2.3 线上渠道：覆盖境内外主流电商平台，多款拳头产品保持全平台 618 销冠
- 1.3 管理模式 ： 公司如何进行人才管理与产品研发 ？ — 跟投机制 &坚定预研
- 1.3.1 股权结构：海康持股降至 50% 以下获独立发展空间，管理层多次增持股份彰显信心
- 1.3.2 激励机制：跟投机制绑定公司核心骨干，激发员工创新动力
- 1.3.3 经营效率： 盈利能力稳步提升，坚定研发投入蓄力增长曲线接力
- 2. 全品类竞争格局透视 —— 萤萤之光何以化万家灯火 ？
- 2.1 SHC ：公司 SHC 销量居全球与国内首位，全栈 SKU+ 智能算法 +自有产线 高毛利
- 2.1.1 市场规模：我国 SHC 市场约在百亿量级，海外低渗透率背景下增速有望快于国内
- 2.1.2 竞争格局：公司 SHC 销量居全球与国内首位，国内市占率在 25% 左右
- 2.1.3 竞争优势：全栈 SKU+ 智能算法 +远超同业的毛利率
- 2.2 智能门锁：低渗透 +视觉类产品普及推广，公司智能门锁性能指标达到第一阵营水平
- 2.2.1 市场规模：国内外存在差异化智能入户需求， 23 年国内智能门锁规模或达 234 亿
- 2.2.2 竞争格局：智能门锁线上销售格局相对分散，小米、德施曼、凯迪仕居前三
- 2.2.3 竞争优势：公司智能门锁性能指标看齐第一阵营
- 2.3 智能服务机器人：清洁机器人格局稳固需求成熟，公司掌握具身机器人核心能力
- 2.3.1 市场规模： 23 年国内清洁机器人市场达 255 亿元，全球约在百亿美元
- 2.3.2 竞争格局：国内清洁机器人双雄并立， 2022 年科沃斯 &石头合计市占率达 61.1%
- 2.3.3 市场机遇：民用与商用款路线分化，感知 &认知智能系海康系优势领域
- 3. 遥望智能家居的终点 —— 为什么说物联云平台是在下一盘大棋 ？
- 3.1 需求侧本质探寻 ： 我们为什么需要智能家居服务 ？ —— 遥望第四消费时代的曙光
- 3.1.1 回归消费的本质：第四消费时代的本质是 Wants Needs
- 3.1.2 智能家居四段论：单品智能 单品互联 场景互联 以人为中心的个性化服务
- 3.2 需求侧业务拆解 ： 谁在为物联云平台买单 ？ — C 端用户 &B 端生态伙伴 &广告主
- 3.3 供给侧 C端 SaaS ：云存储塑造百元 ARPU ，看护服务有望带动 ARPU 持续高增
- 3.4 供给侧 B端 PaaS ： ERTC 持续开拓需求场景， B端开发者服务收入有望稳步提升
- 4. 盈利预测
- 4.1 核心假设： SHC 基本盘稳定，智能入户塑造第二曲线，云平台服务持续扩张
- 4.1.1 智能家居摄像机：中长期销量增速有望看齐行业，毛利率有望逐年小幅提升
- 4.1.2 智能入户：塑造第二增长曲线，毛利率或较大提升
- 4.1.3 物联云平台： B端收入增速或快于 C 端， C 端付费用户量价稳步提升
- 4.1.4 人员费用假设：业务投入期销售、研发费率或小幅上行，管理费率或小幅改善
- 4.2 盈利预测： 24 年公司综合毛利率有望达 44.9% ，归母净利率有望达 12.3%
- 4.3 投资建议及估值：分部估值下公司 25 年目标市值为 297.7 亿元
- 5. 风险提示
- 公司深度研究
- 敬请参阅最后一页特别声明 4
- 扫码获取更多服务
- 图表 1： 短期看公司不仅是一家卖 SHC 的公司，长期看智能家居硬件体系更多的是云服务的入口
- 图表 2： 公司传承海康基因，智能家居与云平台双主业并线发展
- 图表 3： 公司构筑 2+5+N 产品生态体系，云业务收入增速高于智能家居产品
- 图表 4： 公司智能家居 “5+ N”可分为三大梯队 ， 接续发力强化业务韧性 （ 亿元 ）
- 图表 5： 物联云平台服务分为 To C SaaS 层与 To B PaaS 层（亿元）
- 图表 6： 公司云平台服务业务营收占比不足 18%
- 图表 7： 公司云平台服务业务毛利润贡献度逐年提升
- 图表 8： 公司智能家居产品与物联云平台形成正向反馈的业务飞轮
- 图表 9： 多数智能家居品类具有 “双阻力 ”属性
- 图表 10 ： 公司构筑境内 /境外、线上 /线下、经销 /直营立体销售体系
- 图表 11 ： 公司智能家居经销商渠道收入最高（万元）
- 图表 12 ： 公司智能家居经销商占线下渠道比例约 85%
- 图表 13 ： 公司渠道终端化建设程度深化
- 图表 14 ： 公司已覆盖境内外主流电商平台，借力小红书种草有望为境内电商平台引流
- 图表 15 ： 2023 年 618 期间抖音搜索指数
- 图表 16 ： 2024 年 618 期间抖音搜索指数
- 图表 17 ： 中电科实际控股，员工持股平台持股达 32%
- 图表 18 ： 业务投入期公司管销费率稳中有升
- 图表 19 ： 业务投入期公司坚定研发投入
- 图表 20 ： 公司 归母净利率稳步提升
- 图表 21 ： 公司人效指标企稳回升
- 图表 22 ： 新品类最好的研发投入期是原有优势品类的收入增长早期
- 图表 23 ： 2023 年公司 SHC 国内市占率约为 24.1% ，出货量增速小幅承压
- 图表 24 ： 2023 年公司与小米约占国内 SHC 销量份额 45% ，公司线下渠道优势显著
- 图表 25 ： 2024Q1 公司位居国内 SHC 销量首位，市占率约为 25.5%
- 图表 26 ： 2024Q1 公司位居全球 SHC 销量首位
- 图表 27 ： 公司定位中高端价格带， SKU 数量领跑业内友商
- 图表 28 ： 主流厂商 SHC 拳头产品核心指标对比，公司 C6C 性能指标领先
- 图表 29 ： 以视频处理宽动态范围技术为例，公司 SHC 表现出众
- 图表 30 ： 公司 SHC 智能 AI 算法识别精度领先同业或业内独有
- 图表 31 ： 公司募集资金 17.9 亿元自建智能制造重庆基地
- 图表 32 ： 公司 SHC 毛利率远超同业友商
- 图表 33 ： 国内外由于居住环境不同存在差异化智能入户需求
- 图表 34 ： 2023 年国内智能门锁出货量达 1,801 万套
- 图表 35 ： 2022 年我国智能门锁渗透率远低于欧美日韩
- 图表 36 ： 我国智能门锁人脸识别渗透率快速提升
- 图表 37 ： 我国智能门锁线上市场竞争格局（销量口径）
- 图表 38 ： 我国智能门锁线上市场竞争格局（销售额口径）
- 图表 39 ： 2023 年公司约占智能门锁线上市场中高价位段销量份额 6.1%
- 图表 40 ： 主流厂商智能门锁拳头产品核心指标对比，公司 DL30VS 性能指标达到第一阵营水平
- 图表 41 ： 2023 年我国扫地机市场规模达 137 亿元
- 图表 42 ： 2021 年以来我国扫地机市场价升量减
- 图表 43 ： 2023 年我国洗地机市场规模达 122 亿元
- 图表 44 ： 2021 年以来我国洗地机规模放量驱动价格下探
- 图表 45 ： 国内扫地机市场 CR5 高达 92.6% ，科沃斯 &石头双雄格局相对稳固
- 图表 46 ： 2023 年公司发布新一代清洁机器人
- 图表 47 ： 海康威视具备多维感知能力
- 图表 48 ： 萤石蓝海 大模型面向物联场景提供具身智能
- 图表 49 ： 以汽车消费为例，第四消费时代的本质是 Wants Needs
- 图表 50 ： 智能家居四段论演进过程中云平台的作用将逐步凸显
- 图表 51 ： 公司云平台收入包括 ToC 增值服务、 ToB 开发者客户服务收入、广告推广服务收入三部分
- 图表 52 ： 公司通过萤石云视频 APP 向 C 端用户提供丰富增值服务
- 图表 53 ： 公司 C6C -3K SHC 物联云平台实测：云端存储 +异常巡检试用，端侧基础算法功能强大
- 图表 54 ： 云存储驱动 C 端 ARPU 达百元量级，老人看护服务有望带动 ARPU 持续提升
- 图表 55 ： 萤石云 PaaS 平台为 B端客户提供算法组件工具与 IoT 接入服务
- 图表 56 ： 公司 ERTC 支持远程会议、远程教学、远程问诊等多种行业应用
- 图表 57 ： 公司推出智能视觉巡检组件、智能视频客服组件以及远程排障专家工具赋能 B端托管业务
- 图表 58 ： B端开发者客户服务收入有望稳定提升
- 图表 59 ： 公司 SHC 销量增速短期受运营商业务收缩影响承压，毛利率有望逐年小幅提升
- 图表 60 ： 智能入户业务塑造第二增长曲线，毛利率或较大提升
- 图表 61 ： 公司物联云平台 B端收入增速或快于 C 端， C 端付费用户量价稳步提升
- 图表 62 ： 24 年公司销售费率 /研发费率 /管理费率或分别达 15.8%/15.7%/3.2%
- 图表 63 ： 24 年公司综合毛利率有望达 44.9% ，归母净利率有望达 12.3%
- 图表 64 ： 分部估值下公司 25 年目标市值为 297.7 亿元
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