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2026-2031年全球及中国工程机械减速机行业市场现状调
2026-05-13
优质资产注入增长动能，海外业务提升盈利能力
- 2024-08-27 13:45:46上传人：素颜**倾城
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徐工机械(000425)投资要点公司为国内工程机械龙头企业，2022年徐工机械反向收购徐工有限，实现徐工集团工程机械板块的整体上市。上市后公司传统优势起重机械仍保持强势，市占率连续多年居行业首位；土方机械、混凝土机械等高毛利产品竞争力增强；高空作业机械、矿山机械等业务加速发展。同时公司加大海外市场销售力度，海外
- 1. 公司是国内外工程机械领域领先企业
- 1.1 公司发展历史悠久，改革重组及海外拓展扩大优势
- 1.2 公司是国内土方机械及起重机龙头企业
- 2. 传统工程机械行业需求有望逐步回暖
- 2.1 土方机械行业国内市场有望复苏
- 2.2 土方机械行业海外市场增速自然放缓
- 2.3 起重机械行业国内市场发展成熟
- 2.4 起重机械行业出口销量增加明显
- 3. 新兴工程机械行业仍具有空间
- 3.1 高空作业车行业国内市场高速发展
- 3.2 高空作业车行业海外需求稳定增长
- 3.3 矿山设备行业国内市场持续增长
- 3.4 矿山设备行业海外市场具有较大空间
- 4. 公司为国内工程机械行业龙头
- 4.1 反向吸收徐工有限，优质资产注入
- 4.2 公司全面加速海外业务发展
- 4.3 公司估值安全边际高，风险敞口逐步下降
- 5. 盈利预测、估值与投资建议
- 5.1 财务分析
- 5.2 盈利预测
- 5.3 估值与投资建议
- 6. 风险提示
- 图表 1： 公司发展历史悠久，改革重组及海外拓展扩大优势
- 图表 2： 公司股权结构（截至 2024 年一季报）
- 图表 3： 公司首次及预留授予的限制性股票解除限售业绩考核
- 图表 4： 公司产品型号丰富
- 图表 5： 2018 -2023 年公司营收 CAGR 为 15.89%
- 图表 6： 2023 年土方机械占营收比重约 24%
- 图表 7： 2024H1 挖机累计销量同比下降 5.2%
- 图表 8： 2024 年 6月挖机销量同比增长 5.3%
- 图表 9： 2024H1 国内挖机累计销量同比增长 4.7%
- 图表 10 ： 2024 年 6月国内挖机销量同比增长 25.6%
- 图表 11 ： 2024H1 挖机出口累计同比下降 13.8%
- 图表 12 ： 2024 年 6月出口挖机销量同比下降 7.5%
- 图表 13 ： 2024 -2026 年我国挖掘机销量预测
- 图表 14 ： 起重机分为四大类
- 图表 15 ： 2023 年汽车起重机销量占比较高
- 图表 16 ： 2018 -2023 年随车、履带起重机销量上升
- 图表 17 ： 2018 -2023 年汽车起重机、塔式起重机销量下滑
- 图表 18 ： 2023 年中国起重设备市场有望持续增长
- 图表 19 ： 起重机行业竞争格局清晰
- 图表 20 ： 我国起重机出口量增加明显
- 图表 21 ： 近两年汽车 /随车 /履带起重机内销销量下滑
- 图表 22 ： 2023 年全球起重机制造商 10 强中有 3家中国企业
- 图表 23 ： 2022 年中国高空作业车租赁规模 124.53 亿元
- 图表 24 ： 2022 年中国高空作业车保有量为 44.84 万台
- 图表 25 ： 2021 年中国高空作业平台行业竞争格局
- 图表 26 ： 2022 年中国高空作业平台行业竞争格局
- 图表 27 ： 2023 -2025 年中国高空作业平台市场保有量预测
- 图表 28 ： 2022 年美国高空作业平台保有量 79.43 万台
- 图表 29 ： 2022 年欧洲高空作业平台保有量 34.02 万台
- 图表 30 ： 2021 年全球高空作业平台行业竞争格局
- 图表 31 ： 2022 年全球高空作业平台行业竞争格局
- 图表 32 ： 2023 -2025 年美国 /欧洲十国高空作业平台市场保有量预测
- 图表 33 ： 2023 年我国矿山机械行业收入同比增长 5.2%
- 图表 34 ： 2023 年我国矿山机械行业利润同比增长 16.7%
- 图表 35 ： 我国采矿业固定资产投资连续近三年保持增长态势
- 图表 36 ： 中国矿山机械贸易顺差持续扩张
- 图表 37 ： 2023 年全球矿山装备市场规模超 1100 亿美元
- 图表 38 ： 亚太地区是最大的矿山机械市场
- 图表 39 ： 徐工有限部分一级子公司的营收及净利润情况（单位：亿元）
- 图表 40 ： 吸收合并前 (2021 年 )徐工机械业务机构
- 图表 41 ： 吸收合并后 (2022 年 )徐工机械业务机构
- 图表 42 ： 公司汽车起重机占比位于国内领先地位
- 图表 43 ： 2022 -2023 年公司起重机销售额位于国内第一
- 图表 44 ： 2023 年公司土方机械销售额位于国内第二
- 图表 45 ： 2023 年公司混凝土机械销售额位于国内第二
- 图表 46 ： 公司矿机业务收入规模持续增长
- 图表 47 ： 2021 年后矿业机械收入占营收比例明显增长
- 图表 48 ： 公司高空作业机械收入维持较高增速
- 图表 49 ： 2023 年公司在中国企业中位列第一
- 图表 50 ： 徐工有限挖掘机 /高空作业机械毛利率较高
- 图表 51 ： 徐工机械起重机械 /高空作业机械毛利率较高
- 图表 52 ： 土方机械等高毛利产品占比提升
- 图表 53 ： 徐工机械毛利率提升明显
- 图表 54 ： 公司海外营收高速增长
- 图表 55 ： 公司海外业务收入占比逐年提升
- 图表 56 ： 公司全球布局逐步深化
- 图表 57 ： 公司海外业务毛利率较高
- 图表 58 ： 公司 2023 年全球市场份额约 5.3%
- 图表 59 ： 公司海外收入占比仍有上升空间
- 图表 60 ： 公司出口亚太区域占比约 50%
- 图表 61 ： 公司土方机械出口占比较高
- 图表 62 ： 公司 PE 在可比公司中相对较低
- 图表 63 ： 公司 PB 在可比公司中相对适中
- 图表 64 ： 近两年公司 ROE 处于同行中较高位置
- 图表 65 ： 徐工机械估值仍存在提升空间
- 图表 66 ： 2023 年公司表内敞口压降约 35 亿元（单位：亿元）
- 图表 67 ： 2023 年公司表外敞口压降约 45 亿元
- 图表 68 ： 2023 年公司营收 928.48 亿元
- 图表 69 ： 2023 年公司归母净利润同比增长 23.51%
- 图表 70 ： 2019 年至今公司盈利能力平稳中有所上升
- 图表 71 ： 公司毛利率相对可比公司较低
- 图表 72 ： 公司起重及混凝土机械毛利率相对可比公司较低
- 图表 73 ： 公司净利率处于可比公司平均水平
- 图表 74 ： 2019 年至今公司期间费用逐步上升
- 图表 75 ： 2019 年至今公司期间费用率低于可比公司
- 图表 76 ： 2019 -2022 年公司研发费用规模明显增加
- 图表 77 ： 公司研发费用率在可比公司中维持低位
- 图表 78 ： 2022 年以来钢材价格回落企稳
- 图表 79 ： 2022 年以来海运价格逐渐企稳
- 图表 80 ： 2022 年以来美元汇率累计升值较大
- 图表 81 ： 公司营收测算汇总（百万元）
- 图表 82 ： 可比公司估值
- 图表 83 ： 基本假设关键参数
- 图表 84 ： FCFF 法估值表
- 图表 85 ： FCFF 估值敏感性测试
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