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2025-2030年全球与中国牙科消毒柜行业市场现状调研分
2025-08-12
饲料、养殖、屠宰产业链一体化的优质企业
- 2025-05-15 09:10:21上传人：Al**t∞
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禾丰股份(603609)核心观点公司简介：深耕畜牧产业近三十年，持续完善饲料、肉禽产业化、生猪养殖三大核心板块。公司饲料产品包括猪、禽、反刍等品种，2024年实现外销量396万吨，全国市占率1.3%，收入125.09亿元，占公司总营收39%；肉禽产能分布东北三省、河北、河南、山东，涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生产、商品代养殖、屠
- 公司介绍：立足北方的饲料、养殖、屠宰产业链一体化优质企业
- 公司简介：深耕畜牧产业近三十年，持续完善全产业链布局
- 公司治理：股权结构稳定，管理层专业出身
- 经营分析：经营规模稳步扩张，盈利表现随景气波动
- 行业展望：饲料受益存栏恢复，畜禽产业向头部集中
- 饲料：2025年猪禽饲料增速有望受益存栏恢复
- 白鸡：产业一体化延伸趋势延续，中长期看好消费提升
- 生猪：重视低成本优质企业市占率提升
- 公司看点：区位优势显著，饲料养殖屠宰一体化全链发展
- 饲料业务看点：产品矩阵完善，产能稳步扩张
- 肉禽产业化业务看点：全链配套完善，上下游协同发展
- 生猪业务看点：轻资产模式扩张，稳步扩大规模
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值：9.60-10.36元
- 相对估值：9.64-10.11元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表：财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图1：禾丰股份从最初的单一饲料企业，目前已成长为拥有饲料及饲料原料贸易、肉禽产业化、生猪养殖
- 三大主业
- 图2：公司实控人为金卫东，（截至2025年3月31日）
- 图3：董事长金卫东畜牧领域专业出身，深耕饲料及养殖链产业
- 图4：公司营业收入2014-2024年CAGR为13.5%
- 图5：公司归母净利润随畜禽产业景气波动明显
- 图6：公司2025Q1营业收入同比增速转正
- 图7：公司2025Q1归母净利润同比、环比均明显改善
- 图8：公司利润率波动明显
- 图9：公司费用率较为平稳
- 图10：公司2024年主营业务收入结构（按产品）
- 图11：公司2024年主营业务毛利结构（按产品）
- 图12：我国饲料行业营业收入于2024年达12000亿元
- 图13：2023年我国饲料行业总体CR10约46%
- 图14：我国猪饲料总产量受益2018年非瘟后养殖规模化提升明显增加
- 图15：2023年我国猪饲料CR5占比接近42%
- 图16：我国禽饲料总产量增速更为平缓，下游禽养殖规模化集中度更高
- 图17：2023年我国禽饲料CR5占比接近28%
- 图18：2019-2020年能繁存栏环比及同比变化情况
- 图19：2020年仔猪料与母猪料增速受益能繁产能回升同步恢复
- 图20：2017-2020年全国白鸡存栏波动情况
- 图21：禽饲料增速与禽存栏具备正向波动关系
- 图22：禽肉是国内第二大消费肉类
- 图23：2019-2020年在高蛋白缺口和高猪价驱动下，替代消费需求转向鸡肉
- 图24：白羽肉鸡价格和生猪价格拥有较高的景气关联度
- 图25：肉鸡养殖料肉比明显低于商品猪和肉牛
- 图26：肉鸡养殖天数明显低于商品猪和肉牛
- 图27：美国鸡肉消费量在1990s末已超过牛肉消费量
- 图28：鸡肉已成为日本国内第一大肉类消费品种（单位：千克）
- 图29：禽肉在国内城镇居民肉类消费中的占比已提升至近40%
- 图30：国内人均禽肉消费量维持增长趋势但仍明显低于猪肉
- 图31：鸡肉具备低脂高蛋白特性（单位：克）
- 图32：美国超50%的鸡肉消费需求来自餐饮服务业
- 图33：2021年我国人均肉用鸡肉消费量明显低于其他国家或地区（单位：千克/人）
- 图34：2025年国内餐饮行业市场规模有望突破5万亿元
- 图35：美国肉鸡养殖产业集约化特征明显
- 图36：美国前十大肉鸡企业鸡肉产量占国内总产量的近70%
- 图37：美国白羽肉鸡产业组织形式和商业模式发展大致可以分为四个阶段
- 图38：美国白羽肉鸡产业现已形成从原料到养殖再到食品的垂直一体化模式
- 图39：美国肉鸡养殖指标在1980s后趋于平稳
- 图40：美国销售端深加工鸡肉占比自1980s开始快速提高
- 图41：国内白羽肉鸡产业围绕屠宰环节已形成较为成熟的格局
- 图42：本轮猪周期进入右侧，预计2025年低成本企业仍能维持较好单头盈利
- 图43：自繁自养与外购仔猪养户盈利自2024年3月起扭亏
- 图44：上市猪企经营性现金流（亿元）自2024Q2起逐季回暖
- 图45：商品猪均价自2024年3月起景气回升（元/公斤）
- 图46：断奶仔猪价格伴随猪价景气同步修复（元/头）
- 图47：2025年2月末能繁母猪存栏仍处于产能正常波动的绿色区域
- 图48：50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头）
- 图49：2024年2月29日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》
- 图50：上市猪企2025Q1末平均资产负债率接近62%，产业杠杆处于历史较高水平
- 图51：上市猪企养殖完全成本对比
- 图52：目前国内仍处养殖规模化早期阶段
- 图53：我国生猪散养户数量自2018年非瘟后下降较快
- 图54：生猪养殖行业CR10自2016年以来稳步增长，2024年达25%
- 图55：公司饲料产品收入2015-2024年CAGR达8.3%
- 图56：公司2024年外销饲料产品中猪料、禽料、反刍料销量占比分别达36%、43%、17%
- 图57：禾丰股份已形成产品优化中心、研发中心和质量管理中心为主导的技术研发体系
- 图58：禾丰白羽肉鸡业务布局覆盖从父母代到深加工的养殖-加工-深加工全产业链
- 图59：禾丰控参股企业白羽肉鸡屠宰量稳步扩张，2014-2024年CAGR达20%
- 图60：禾丰控参股企业白羽肉鸡合计产销分割品稳步增长，2019-2024年CAGR达13%
- 图61：禾丰已拥有育种、养殖、屠宰及加工一体化的生猪产业链条
- 图62：禾丰生猪出栏数量自2022年产能精简后稳步扩张
- 表1：禾丰股份主营业务涵盖饲料、禽养殖及屠宰加工、生猪养殖等畜禽产业链多领域
- 表2：禾丰股份已发展为国内最大的白羽肉鸡屠宰企业
- 表3：公司现任管理层畜牧产业经验丰富，不乏在公司效力20年以上的老将
- 表4：公司重视员工激励，分别于2018年、2024年发布限制性股票激励计划与员工持股计划
- 表5：公司2018年限制性股票激励计划考核目标及完成情况
- 表6：公司2024年员工持股计划考核目标
- 表7：国内多数白羽肉鸡上市企业已涉足品牌鸡肉深加工业务
- 表8：禾丰股份饲料研发团队核心带头人情况
- 表9：禾丰股份2024年在猪饲料、反刍料、禽料等产品研发上取得进一步进展
- 表10：禾丰股份主营业务收入拆分
- 表11：未来3年盈利预测表（单位：百万元）
- 表12：情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表13：公司盈利预测假设条件（%）
- 表14：资本成本假设
- 表15：禾丰股份FCFF预测表
- 表16：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表17：禾丰股份同类公司估值比较
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