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2025-2030年中国盐酸士的宁市场专题研究及市场前景预
2025-06-02
核心公路红利标的 外延内生提高盈利
- 2025-05-29 16:10:55上传人：桃之**夭ぅ
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皖通高速(600012)投资逻辑公路资产优质，公路主业为利润来源。公司是公路板块核心标的，主营收费公路业务，截至2024年底拥有运营里程609公里。公司毛利98%来自于主业，核心路产为合宁高速、高界高速、宣广高速。公司主业公路单公里通行费收入629万元，排名行业领先。与同行相比，公司的货车占比更重，通行费收入与宏观经济
- 一、公路资产优质，公路主业为利润来源
- 1.1 公路资产质量优质 ,单公里通行费收入行业领先
- 1.2 公路业务贡献主要利润，主业成本相对稳定
- 1.3 ROE较高而负债率低，公司发展空间广阔
- 二、改扩建收购并举提升车流量，差异化收费提高通行费收入
- 2.1 联通路产通车，合宁 &宁宣杭&岳武高速车流量受益
- 2.2 改扩建持续推进，具备建造成本优势
- 2.3 收并购扩 展利润来源，预计增厚 2025年利润
- 2.4安徽省实施差异化收费， ETC优惠金额可减少
- 三、公司加强股东回报，分红比例处于行业前列
- 四、盈利预测与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 投资建议及估值
- 五、风险提示
- 图表1： 公司拥有运营里程约 609公里
- 图表2： 公司控股股东为安徽交控（截至 2024年末）
- 图表3： 公司路产区位优势显著
- 图表4： 公司控股路产单公里 通行费收入排名第三
- 图表5： 公司货车比例较高
- 图表6： 2024年公司营业收入中通行费收入占比 55%
- 图表7： 公司毛利基本由公路主业贡献
- 图表8： 公司各路产营业收入（亿元）
- 图表9： 公司各路产车流量（辆）
- 图表10： 公司利润主要来源是合宁高速、高界高速以及宣广高速
- 图表11： 公司主业成本维持稳定
- 图表12： 2024年公司折旧摊销成本占比为 58%
- 图表13： 2024年公司营收同比增长 7%
- 图表14： 2024年公司归母净利润同比增长 1%
- 图表15： 公司ROE在可比公司中排名较高
- 图表16： 公司资产负债率在可比公司中最低
- 图表17： 合宁路车流量在改扩建完工之后大幅增长
- 图表18： 合宁路通行费收入在改扩建完工后增长
- 图表19： 合宁路成本增长主要来自于折旧的增加
- 图表20： 2021年合宁路毛利有明显提升
- 图表21： 合六叶高速通车后对合宁高速车流量存在正向影响
- 图表22： 预计宁洛高速改扩建施工完成后对合宁高速影响有限
- 图表23： 2023年宁宣杭高速通行费收入同比增长 190%
- 图表24： 2023年宁宣杭高速毛利同比转正
- 图表25： 2024年岳武高速通行费收入同比增长 66%
- 图表26： 2024年岳武高速毛利同比大幅增长
- 图表27： 公司宣广及高界高速均开启改扩建
- 图表28： 改扩建期间宣广高速通行费收入下滑
- 图表29： 改扩建期间宣广高速利润下降
- 图表30： 高界通行费收入稳定增长
- 图表31： 高界高速毛利率最高达 80%
- 图表32： 公司单公里改扩建成本具备优势
- 图表33： 公司拟收购阜周高速以及泗许高速 100%股权
- 图表34： 预计收购阜周高速 2025年带来净利润 1.46亿元
- 图表35： 预计收购泗许高速 2025年带来净利润 0.81亿元
- 图表36： 1类客车实施收费标准为 0.45元/车公里
- 图表37： 货车最高费率高于客车
- 图表38： 差异化收费政策下货车减免金额可减少
- 图表39： 2024年公司派发每股股利 0.6元
- 图表40： 2024年公司分红比例维持 60%
- 图表41： 公司分红比例处于市场前列
- 图表42： 公司股息率可比公司中处于中档位置
- 图表43： 公司营业收入及业务拆分
- 图表44： 公司各费 用率预测
- 图表45： 公司核心指标预测
- 图表46： 可比公司估值比较（市盈率法）
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