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2025-2030年中国高分子复合防水卷材市场专题研究及市
2025-08-11
航空行业深度分析：供需将改善，票价或长虹
- 2025-07-07 18:41:28上传人：pr**se
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本期内容提要:航空：供给限制下，复苏或带来票价利润弹性。航空盈利框架：航空行业主要受到运力供给、出行需求、客座率及票价表现、油价、汇率波动等因素影响，各因素分别作用于航司的收入、成本及费用端，最终影响到公司利润表现。需求：国内出行量保持稳增，国际线基本恢复到19年水平。1）国内需求：国内旅游出行稳增，旅
- 1航空盈利框架
- 2需求：国内出行量保持稳增，国际线基本恢复到 19年水平
- 2.1国内需求：国内旅游出行稳增，旅客价格敏感度提升
- 2.2国际需求：客运量基本恢复到 2019年水平，北美地区仍待恢复
- 2.3政策催化下，出行需求景气度持续
- 3供给：供应链紊乱延迟飞机交付，运力供给收缩确定性渐强
- 3.1运力引进增速放缓，飞机租赁价格走高
- 3.2旺季客座率及利用率提升水平预计有限
- 3.3飞机检修停飞数同比增加，加剧运力紧张问题
- 4供需：客座率回归高位，票价有望旺季回升
- 5航司或有望受益票价回升、油价下行，实现业绩高弹性
- 5.1收入端：综合客座率及航线单位客收取得收益最大化
- 5.2成本费用端：燃油成本压力有望缓解，年初至今汇率持稳
- 5.3航司利润敏感性测算
- 5.4投资建议：供给限制下，供需改善带来票价利润弹性
- 6风险因素
- 表 目 录
- 表1： 节假日国内旅游出行情况一览
- 表2： 《提振消费专项行动方案》多项措施有望提升大众出行消费意愿
- 表3： 各航司2025~2027年计划引进飞机数
- 表4： 各航司油价变动 5%对公司营业成本 /净利润影响程度
- 表5： 各航司汇率变动 1%对公司净利润影响程度
- 表6： 相关因素变动带来的各航司归母净利润变动（单位：亿元）
- 表7： 航空行业重点公司估值表（ 2025/7/3）
- 图 目 录
- 图1： 航空业盈利框架
- 图2： 国内线民航旅客量对比 2019年同期维持高增速
- 图3： 24Q1之后，国内线民航客运量同比增速稳中有增
- 图4： 2024年下半年以来，国内线客座率维持高位
- 图5： 民航国内线平均运距对比 2019年大幅提升
- 图6： 民航旅客出游目的以休闲出游为主
- 图7： 民航高频旅客群体人数及出行人次占比均有下降
- 图8： 春运票价同比有一定下降
- 图9： 节假日票价同比跌幅在五一假期明显收窄
- 图10： 2024年国际线客运量 /周转量在总量中占比 9%/21%
- 图11： 2024年末国际线客运量基本恢复到 2019年水平
- 图12： 2024Q4国际线客座率高位，超过 2019年同期
- 图13： 国际线民航出行平均运距对比 2019年有所下降
- 图14： 对比2019年，2024年日韩及欧洲地区客运量占比提升
- 图15： 2024年日韩及欧洲地区航班量恢复率超过八成
- 图16： 民航周转量增速与 GDP增速大体保持 1.5~2倍正相关
- 图17： 消费者信心指数中消费意愿近期有所上涨
- 图18： 社会消费零售总额月度同比增速呈增加趋势
- 图19： 2019年后国内运输飞机数量增速明显放缓
- 图20： 波音及空客的飞机交付数 2019年起有明显下降
- 图21： 航司机队平均机龄持续增加
- 图22： 过去一年，宽体及窄体机市场价值及租金率均有大幅提升（截至 2024年6月）
- 图23： 2024年行业综合客座率基本已恢复至 2019年水平
- 图24： 2024年6月起，月度客座率基本超过 2019年同期
- 图25： 2025年6月国内飞机平均日利用率为 7.8小时
- 图26： 与2019年同期对比，机队利用率差距同比已缩减
- 图27： 2024年装备GTF发动机的 A320系列机队停飞率超 35%
- 图28： 装载PW1100发动机的飞机停飞情况
- 图29： 装载Leap发动机的飞机停飞情况
- 图31： 2019年前民航 ASK与RPK同比增速基本保持一致
- 图32： 2023年受利用率水平较低拖累， ASK不及机队增速
- 图33： 2024年初起民航业月度 ASK/RPK均已超过 19年同期
- 图34： 2024年中期，民航业客座率修复至 2019年水平
- 图35： 1-5月民航业 ASK/RPK累计同比分别 +6.9%/+9.6%
- 图36： 1-5月累计民航业客座率同比 +2.1pct
- 图37： 综合平均单程票价波动
- 图38： 境内票价及国际地区票价波动
- 图39： 春节过后票价同比差距逐渐收窄
- 图40： 周度平均票价同比跌幅波动缩减（截至 6.29）
- 图41： 各航司国内线 ASK同比增速一览
- 图42： 各航司国内线客座率较 2019年同期差距
- 图43： 各航司国际及地区线 ASK较2019年同期恢复率一览
- 图44： 各航司国际及地区线客座率较 2019年同期差距
- 图45： 各航司单季度单位 RPK收入一览
- 图46： 各航司25Q1单位RPK收入同比跌幅收窄
- 图47： 中国国航 2024年营业成本构成
- 图48： 春秋航空 2024年营业成本构成
- 图49： 五大航司燃油成本占比一览
- 图50： 航空煤油出厂价变化（元 /吨）
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