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2025-2030年中国异胞嘧啶市场专题研究及市场前景预测
2025-08-10
港口行业专题报告：从财务指标出发看港口分红提升潜力
- 2025-08-03 16:00:35上传人：Fa**ul
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投资摘要：随着我国进入降息周期，高股息板块越发受到市场重视。港口作为成熟的基建类资产，拥有较为充沛的经营净现金流。2015年交通运输部印发《区域港口发展一体化试点方案》，通过区域港口资源整合，遏制了港口间的无序竞争，提升了核心港口的区域垄断性，港口盈利的稳定性与可持续性明显提升。我们认为港口板块已经初步
- 1. 弱周期+强现金流的港口板块具备高股息的潜力
- 1.1 港口板块弱周期 +强现金流的特点使其具备高股息的潜力
- 1.2 港口板块现金分红持续提升，初步具备高股息特质
- 2. 资本开支高是制约企业分红的重要因素，但开支有望逐渐过峰
- 3. 从财务指标角度衡量港口分红潜力
- 3.1 现金流入重点考量经营净现金流和投资收益的现金分红部分
- 3.2 现金流出主要包括资本开支，财务费用与所得税，主要变量为资本开支
- 3.3 若后续行业资本开支进入下行期，则部分港口具备提升分红的潜力
- 4. 当前港口板块的分红情况与 16-18年左右的高速公路板块有一定相似性
- 5. 风险提示
- 相关报告汇总
- 插图目录
- 图1： 港口集装箱吞吐量持续增长
- 图2： 港口货物吞吐量持续增长
- 图3： 港口板块净利润较为稳定，经营净现金流明显高于净利润（单位：亿元）
- 图4： 港口板块货币资金储备较为充裕，现金比率位于较高水平（单位：亿元）
- 图5： 港口板块各公司现金比率一览，可以看出大部分企业现金储备较为充裕
- 图6： A股港口板块现金分红持续提升
- 图7： 长期看A股港口板块股息率稳中有升（单位： %）
- 图8： A股上市公司 16年与24年分红金额对比（ 2016*为计入了青岛港和秦港后的数值，单位：亿元）
- 图9： A股港口板块重点公司股息率（以 24年分红金额计算）能达到 3.5%左右，港股股息率普遍更高
- 图10： 21-23年行业资本开支显著提升（亿元）
- 图11： 以集装箱装卸为主的港口开支较高，干散货港口则相对较低（以 21-24年开支总额降序，单位：亿元）
- 图12： 集装箱船运力持续提升，订单运力比位于高位
- 图13： 集装箱船在手订单量位于高位
- 图14： 以“资本开支减去折旧摊销”作为指标（扣除替换性开支），可以看出港口资本开支逐渐过峰（单位：亿元）
- 图15： 行业经营净现金流稳定性较高，市值与经营净现金流的比值整体较低（单位：亿元）
- 图16： 各公司指标修正数值（采取 3年平均值）
- 图17： 部分港口企业投资收益占净利润的比重较高
- 图18： 不同企业投资收益中现金分红所占的比例差异较大
- 图19： 港口行业财务费用体量不大，且行业整体借贷成本较低（单位：亿元）
- 图20： 行业所得税费用随行业营业利润增长而逐步提升，整体波动性不大（单位：亿元）
- 图21： 长期看，资本开支是港口行业现金流出变化的决定性因素（单位：亿元）
- 图22： 港口企业历年分红金额一览（单位：亿元）
- 图23： 通过财务指标计算简化的自由现金流（单位：亿元）
- 图24： 通过计算现金分红占简化自由现金流的比例，我们可以判断港口公司是否具备提升分红的潜力
- 图25： 若假设资本开支降至与折旧摊销持平，则行业中大部分公司具备继续提升分红的潜力
- 图26： 高速公路板块经历了重视分红，不重视分红，到重新重视分红的过程（单位： %）
- 图27： 大部分高速公路公司 22-24年分红比例较 17-19年提升，部分明显提升（单位： %）
- 图28： 港口板块 22年之后分红比例有抬升趋势
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