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2025-2030年中国3-岩藻糖基乳糖(3-FL)市场专题研究及
2025-08-11
火电龙头受益容量电价，现金流改善提升分红预期
- 2025-08-07 19:11:29上传人：Da**晨星
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华能国际(600011)核心观点公司概况：全国性大型电力企业，火电、绿电协同共进。华能国际公司主要业务是在国内外开发、建设和运营燃煤、燃气发电厂、新能源发电项目及配套港口、航运、增量配电网等设施，为社会提供电力、热力及综合能源服务。截至2025年6月，公司累计可控装机容量15299.2万千瓦，其中煤电9314.2万千瓦，占比
- 公司概况：全国性大型电力企业，火电、绿电协同共进
- 公司沿革及经营概况
- 盈利持续修复，现金流水平改善，未来分红有望维持较好水平
- 煤电盈利稳定性提升，公司火电盈利有望趋稳
- 煤电收益来源电量电价+辅助服务+容量电价，盈利逐步趋稳
- 华能国际公司火电业务盈利有望趋于稳健
- 新能源发电市场化推进，未来有望实现合理收益水平
- 136号文发布，新能源发电市场化推进
- 风电电量占比较大，未来新能源有望实现合理收益水平
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来3年业绩预测
- 估值与投资建议
- 绝对估值：7.73-8.73元
- 相对法估值：7.98-8.77元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表：财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图1：华能国际公司控股装机容量情况
- 图2：华能国际公司发电量情况（亿千瓦时）
- 图3：华能国际装机容量结构（万千瓦）
- 图4：华能国际各电源发电量（亿千瓦时）
- 图5：华能国际主营业务收入构成（亿元）
- 图6：华能国际电力板块收入构成（亿元）
- 图7：华能国际电力板块毛利润构成（亿元）
- 图8：华能国际境内各电力板块利润总额（亿元）
- 图9：华能国际公司股权结构
- 图10：华能国际新加坡及巴基斯坦业务收入（亿元）
- 图11：华能国际新加坡及巴基斯坦业务税前利润（亿元）
- 图12：华能集团营业收入（亿元）
- 图13：华能集团毛利润（亿元）
- 图14：华能集团电力装机容量（万千瓦）
- 图15：华能集团煤炭产能及产量
- 图16：华能新能源装机容量（万千瓦）
- 图17：华能新能源发电量（亿千瓦时）
- 图18：华能新能源营业收入变化情况
- 图19：华能新能源归母净利润变化情况
- 图20：华能新能源毛利率、净利率及ROE情况
- 图21：华能新能源经营性净现金流及资产负债率情况
- 图22：公司营业收入及同比增速（亿元）
- 图23：公司归母净利润及增速（亿元）
- 图24：公司毛利率、净利率及ROE情况
- 图25：公司不同业务毛利率情况
- 图26：公司现金流情况（亿元）
- 图27：公司自由现金流情况（亿元）
- 图28：公司应收账款情况（亿元）
- 图29：公司资产负债率及财务费用率情况
- 图30：公司上市以分红情况
- 图31：公司资本开支情况（亿元）
- 图32：公司购建固定产、无形资产等支付的现金（亿元）
- 图33：火电电价机制政策梳理
- 图34：火电收入、成本测算公式及主要影响因素
- 图35：华能国际煤电、气电控股装机容量（万千瓦）
- 图36：华能国际公司火电发电量
- 图37：华能国际公司煤电机组分区域发电量情况（亿千瓦时）
- 图38：华能国际公司气电机组分区域发电量情况（亿千瓦时）
- 图39：华能国际公司归母净利润、煤价、利用小时数、电价走势
- 图40：华能国际公司归母净利润、燃料成本和煤价走势
- 图41：华能国际公司平均供电煤耗及单位燃料成本走势
- 图42：华能国际原煤采购情况（亿吨）
- 图43：华能国际长协煤和市场煤价格走势（元/吨）
- 图44：华能国际煤电、气电度电收入（元/KWh）
- 图45：华能国际煤电、气电度电成本（元/KWh）
- 图46：华能国际煤电、气电度电毛利（元/KWh）
- 图47：华能国际煤电、气电度电利润（元/KWh）
- 图48：华能国际煤电单季度利润总额（亿元）
- 图49：华能国际气电单季度利润总额（亿元）
- 图50：华能国际公司辅助服务收入情况
- 图51：华能国际与可比公司火电度电收入（元/KWh）
- 图52：华能国际与可比公司火电度电成本（元/KWh）
- 图53：华能国际与可比公司火电供电煤耗（g/KWh）
- 图54：华能国际与可比公司火电度电毛利（元/KWh）
- 图55：国内风光新能源装机容量及占比情况（万千瓦）
- 图56：国内新能源发电量及占比情况（亿千瓦时）
- 图57：2021年以来国内弃风率情况
- 图58：2021年以来国内弃光率情况
- 图59：华能国际公司风电光伏装机容量（万千瓦）
- 图60：华能国际公司风电光伏发电量（亿千瓦时）
- 图61：华能国际公司风电机组分区域发电量情况（亿千瓦时）
- 图62：华能国际公司光伏机组分区域发电量情况（亿千瓦时）
- 图63：华能国际风电光伏度电收入（元/KWh）
- 图64：华能国际风电光伏度电成本（元/KWh）
- 图65：华能国际风电光伏度电毛利（元/KWh）
- 图66：华能国际风电光伏度电利润（元/KWh）
- 图67：华能国际风电单季度利润总额（亿元）
- 图68：华能国际光伏单季度利润总额（亿元）
- 图69：华能国际与可比公司风电度电收入（元/KWh）
- 图70：华能国际与可比公司风电度电成本（元/KWh）
- 图71：华能国际与可比公司风电利用小时数（小时）
- 图72：华能国际与可比公司风电度电毛利（元/KWh）
- 图73：华能国际与可比公司光伏度电收入（元/KWh）
- 图74：华能国际与可比公司光伏度电成本（元/KWh）
- 图75：华能国际与可比公司光伏利用小时数（小时）
- 图76：华能国际与可比公司光伏度电毛利（元/KWh）
- 图77：公司风电光伏资本开支情况（亿元）
- 表1：华能国际公司主要子公司2024年财务状况（亿元）
- 表2：华能集团下属上市公司电力资产情况（万千瓦）
- 表3：《关于建立煤电容量电价机制的通知》主要内容梳理
- 表4：2024-2025年各省级电网煤电容量电价表
- 表5：《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》主要内容梳理
- 表6：《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》主要内容梳理
- 表7：各区域深度调峰辅助服务补偿标准情况
- 表8：部分省份电力辅助服务管理实施细则内容
- 表9：2025年各地新能源保障性消纳规定
- 表10：风光新能源电价机制政策梳理
- 表11：《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》政策梳理
- 表12：各地出台136号文细则情况梳理
- 表13：各地非水可再生能源消纳责任权重
- 表14：各省重点行业2025年绿电消费比例
- 表15：华能国际公司业务拆分（百万元）
- 表16：未来3年盈利预测表（百万元）
- 表17：公司盈利预测假设条件（%）
- 表18：资本成本假设
- 表19：FCFF估值结果（百万元）
- 表20：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
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