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2026-2031年全球及中国农药混剂行业市场现状调研分析
2026-04-27
公司深度报告：非瘟亚单位疫苗全球首发在即，创新龙头成长动能强劲
- 2026-01-08 18:20:28上传人：空心**us
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生物股份(600201)非瘟亚单位疫苗全球首发在即，创新龙头成长动能强劲，维持“买入”评级公司为我国动保龙头，产品涵盖猪、禽、反刍、宠物四大类百余种疫苗，常规疫苗新品多点开花持续成长，非瘟疫苗打开成长新空间。公司非瘟疫苗上市确定性逐步增强，我们维持公司2025年盈利预测不变，上调2026-2027年盈利预测，预计公司202
- 1、 聚焦动保疫苗技术领先，持续成长谱写新篇章
- 1.1、 公司聚焦动保疫苗业务技术领先，拓宽产品布局持续成长
- 1.2、 技术领先造就一代口蹄疫苗龙头，持续成长谱写新篇章
- 1.3、 大股东增持彰显发展信心，新一轮股权激励或在路上
- 2、 技术创新构筑核心竞争壁垒，公司新品多点开花持续成长
- 2.1、 动保疫苗市场规模超百亿，反刍、宠物苗市场规模快速增长
- 2.2、 动保疫苗研发周期长壁垒高，创新构筑企业核心竞争力
- 2.3、 公司创新龙头实力强劲，新品多点开花持续成长
- 3、 非瘟亚单位疫苗全球首发在即，公司先发优势明显有望充分受益
- 4、 口蹄疫苗基本盘稳固，聚焦非口战略成长动能强劲
- 4.1、 政策驱动强免苗市场化加速，公司口蹄疫市场苗前瞻布局承接突破
- 4.2、 加大营销投入聚焦非口战略，产品 +服务驱动业绩持续增长
- 4.3、 非口大单品多点开花快速放量，研发管线丰富成长动能强劲
- 4.3.1、 非口猪苗持续发力抢占市场，新品接力增长经营向上
- 4.3.2、 反刍苗：布病等优质大单品频出，技术领先在研项目丰富
- 4.3.3、 禽苗：经营管理重构，有望实现修复增长
- 4.3.4、 宠物苗：蓝海市场持续扩容，公司强强联合打造中国宠物疫苗第一品牌
- 5、 盈利预测与投资建议
- 5.1、 盈利预测
- 5.2、 估值分析及投资建议
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图1： 公司自研、并购齐发力，聚焦动保疫苗业务技术领先
- 图2： 公司已有产品涵盖猪、禽、反刍及宠物四大类百余种动物疫苗
- 图3： 公司悬浮培养产线最早投产
- 图4： 2025Q1-Q3公司营收同比 +7.38%
- 图5： 2025Q1-Q3公司归母净利润同比 -4.85%
- 图6： 2012年以来公司动保疫苗贡献核心营收
- 图7： 公司猪用疫苗营收占比下降，业务趋于多元
- 图8： 2025Q1-Q3公司净利率提升至 15.3%
- 图9： 2025Q1-Q3公司期间费用率较 2024年有所下降
- 图10： 2025Q1-Q3公司国际业务营收同比增速超 200%
- 图11： 2024年公司国际业务毛利率高于国内
- 图12： 生物控股为公司第一大股东 （截至2025Q3）
- 图13： 2023年我国兽用疫苗规模达 155.34亿元，同比 +0.25%
- 图14： 2015-2023我国兽用疫苗市场规模 CAGR达5.61%
- 图15： 猪、禽生物制品占兽用生物制品合计超 80%
- 图16： 反刍、宠物兽用生物制品市场规模快速增长 (亿元)
- 图17： 兽用生物制品研发流程复杂，周期长、门槛高
- 图18： 动物疫苗由单苗向联苗、传统苗向新技术苗方向发展
- 图19： 2025H1公司研发投入占营收比重 13.51%
- 图20： 2025H1公司研发投入占营收比重居行业前列
- 图21： 公司联合、自主创新并进，研发体系构建完善
- 图22： 非瘟病毒特有 5层复杂结构且可编码 150种以上蛋白，疫苗研发难度大
- 图23： 非瘟毒株变异趋于多元，防控难度加大
- 图24： 非瘟及饲料涨价导致生猪养殖成本上升 (元/公斤)
- 图25： 强免苗按销售渠道可分为政采苗和市场苗
- 图26： 2023年强免苗市场份额占比降至 32%
- 图27： 2024年公司口蹄疫政采苗销售占比降至 35%
- 图28： 公司口蹄疫疫苗批签发常年行业第一
- 图29： 2025Q1-Q3公司销售费用 2.21亿元
- 图30： 2024年公司直销营收占比达 36%
- 图31： 公司“轻松解蓝 123”方案解决养户痛点
- 图32： 样本猪场实施“轻松解蓝 123”后生产指标提升
- 图33： 公司伪狂、腹泻苗等核心单品市占率持续提升
- 图34： 2025Q3末我国牛、羊存栏分别同比 -2.4%，-6.9%
- 图35： 牛羊存栏下降，牛羊肉价格步入上行周期
- 图36： 2023年我国反刍苗市场规模达 21.99亿元
- 图37： 2025Q1-Q3公司反刍苗批签发居行业第一
- 图38： 2024年公司布病批签发排名居行业前三
- 图39： 公司2024年布病政采苗销量同比 +2%
- 图40： 2016年公司牛二联灭活苗率先获批签发，处领先地位
- 图41： 2023年我国禽苗销售中强免苗占比下降至 27%
- 图42： 公司禽苗批签发市占率相对稳定
- 图43： 2024年我国猫犬宠物消费市场规模达 3002亿元
- 图44： 宠物消费结构看，宠物疫苗占比 2.5%
- 图45： 我国城镇家养猫犬数量持续呈上行态势
- 图46： 宠物健康观念深化，宠物疫苗免疫率趋势上行
- 图47： 国产品牌宠物苗批签发占比正强势崛起
- 图48： 2025Q1-Q3国产猫三联苗批签发市占率达 81%
- 图49： 金宇共立已于 2023年7月通过GMP静态认证
- 图50： 公司宠物板块旨在打造中国宠物疫苗第一品牌
- 表1： 悬浮培养产线口蹄疫疫苗质量显著优于转瓶培养
- 表2： 公司管理团队重构，核心管理层更加年轻、专业
- 表3： 行业生产工艺持续升级，头部企业工艺领先优势凸显
- 表4： 公司在研项目丰富，疫苗持续迭代升级拓宽品类（截至 2025Q3）
- 表5： mRNA疫苗相较其他种类疫苗具有研发更新快、免疫效果好、安全性高等优点
- 表6： 公司mRNA疫苗产品远期规划丰富
- 表7： 非瘟疫苗使用预计可显著改善生猪养殖成本
- 表8： 按照40元/2头份出厂价，保守假设下非瘟疫苗市场规模达 84.0亿元
- 表9： 按照20元/2头份净利润，保守假设下非瘟疫苗年净利润有望达 42.0亿元
- 表10： 公司非瘟疫苗研发先发优势明显，有望充分受益
- 表11： 政策驱动强免苗市场化加速
- 表12： 2017年猪蓝耳、猪瘟退出强制免疫品种序列
- 表13： 我国动物强免病种涵盖猪、禽、反刍，反刍病种居多
- 表14： 组合免疫策略为猪场带来养殖效率提高
- 表15： 公司在研猪苗持续迭代丰富，多技术路线并进
- 表16： 公司反刍苗批签发以口蹄疫、布病、牛二联苗为主，产品矩阵持续丰富
- 表17： 公司布病苗优势突出，技术领先错位竞争持续成长
- 表18： 牛传染性鼻气管炎及牛病毒性腹泻导致母牛流产死胎等问题，发病牛群净化控制费用昂贵
- 表19： 公司反刍在研项目丰富，技术及布局领先
- 表20： 公司持续推出禽苗新品
- 表21： 公司宠物苗在研项目充足，放量可期
- 表22： 受益于非瘟疫苗上市放量， 2026-2027年公司营业利润有望实现高增长
- 表23： 鉴于公司高成长性，给予公司一定估值溢价（ 2026年01月08日收盘价）
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