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2026-2031年全球及中国煤炭深加工行业市场现状调研分
2026-03-05
2025年四季度煤炭债复盘：财务表现仍有改善空间，供应链风险可控
- 2026-02-06 14:11:09上传人：醉场**人笑
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投资要点：四季度煤炭债利差变化与信用债市场趋势一致。25年10月初叠加债市和煤市利好，煤炭债利差有所收窄，其中“短久期+低等级”组合更受市场追捧。11月下旬前后，受万科债券展期影响，煤炭债相关利差也呈现一定幅度走扩。之后受12月政治局会议和中央经济工作会议等事件影响，市场情绪有所修复。从全年角度看，受信用债
- 1.煤炭行业基本面季度回顾
- 1.1供给端：反内卷趋势未变，四季度供应同比小幅收缩
- 1.2进口煤：国内煤价上涨带动进口量回升
- 1.3需求端：旺季需求相对疲软
- 1.3.1价格与盈利：价格先扬后抑，亏损修复节奏有待观察
- 1.3.2价格表现：四季度煤炭价格先扬后抑
- 1.3.3收入情况：受价格因素影响，营收下滑
- 1.3.4成本情况：营业成本和各类费用均有所下降
- 1.3.5盈利情况：四季度行业毛利率向上修复
- 1.3.6亏损面：反内卷后，亏损面改善
- 1.4投资与杠杆水平：投资正增，杠杆合理
- 2.煤炭债市场分析
- 2.1一级市场：四季度平稳接续
- 2.2二级市场：存量煤炭债平均期限继续推升
- 3.投资建议
- 4.风险提示
- 图1：中国原煤累计产量及增速（%）
- 图2：15-25年中国原煤年度产量（万吨）
- 图3：中国进口煤累计产量及增速（万吨；%）
- 图4：中国进口煤季节分布（万吨）
- 图5：固定资产投资及分项投资增速（%）
- 图6：下游行业需求累计同比（%）
- 图7：中国全社会用电量累计同比增速
- 图8：水电增速%
- 图9：秦港5500大卡平仓价走势
- 图10：京唐港主焦煤库提价走势（元/吨）
- 图11：煤炭行业营业收入及增速（%）
- 图12：煤炭行业营业成本及增速（%）
- 图13：煤炭行业营业费用及增速（%）
- 图14：煤炭行业管理费用及增速（%）
- 图15：煤炭行业财务费用及增速（%）
- 图16：煤炭行业毛利率（%）
- 图17：煤炭行业利润总额及增速（%）
- 图18：煤炭行业亏损率（%）
- 图19：煤炭行业亏损企业数量（个）
- 图20：煤炭行业亏损企业亏损总额
- 图21：煤炭行业单位亏损金额
- 图22：煤炭行业固定资产投资额及增速
- 图23：煤炭行业资产负债率（%）
- 图24：2022Q1-2025Q4煤炭债净融资
- 图25：2025Q4新发煤炭债外评等级分布
- 图26：2025Q4新发煤炭债YY等级分布（亿元）
- 图27：2025Q4新发煤炭债期限分布（亿元）
- 图28：2025Q4新发煤炭债区域性质分布（亿元）
- 图29：2026Q1-2027Q4煤炭债到期与回售
- 图30：2015Q4-2025Q3存量煤炭债规模（亿元）
- 图31：2015Q4-2025Q3存量煤炭债券种规模（亿元）
- 图32：2015Q3-2025Q4存量煤炭债平均期限-余额加权法（年）
- 图33：煤炭债不同隐含评级利差走势（BP）
- 图34：煤炭债期限利差走势（BP）
- 表1：原煤季度产量分布
- 表2：2025Q4煤炭债取消发行
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