宏观策略专题深度报告：政策优化与城镇化协同下，房地产业终将回归正轨

投资要点　　当前房地产基本面仍在底部，供需两端均面临诸多困难。当前经济活动和市场预期均偏弱，内需走弱暂未明显好转，而房地产需求与投资疲弱是拖累经济基本面的主要因素之一。2021年下半年至今，房地产开发投资额持续下行。截至2022年11月，房地产开发投资额同比减少9.8%；从单月数据来看，投资额已连续5个月同比降幅逾10%。各项房地产相关高频数据及房企第三季度业绩表现均不佳，将近一半的上市房企第

中央经济工作会议精神解读：稳增长，提信心，经济重回正常增速区间

稳中求进和高质量发展并重：中央经济工作会议延续“稳字当头、稳中求进”提法，要求做好稳增长、稳就业、稳物价，其中“稳增长”位列首位，更加凸显稳增长重要性。2023年经济将重回正常增长状态，预计GDP增速为5.0-5.5%的区间。会议延续了二十大报告“高质量发展”经济基调，要求实现质的有效提升和量的合理增长，经济结构转型和总量增长目标同等重要；强调“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合

行业配置和主题跟踪周报：政策助力露营旅游，露营上下游产业发展未来可期

投资建议： 在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下，建议关注： 1）信创板块。 在百年未有之大变局的背景下，契合国家安全和数字经济主题的信创板块被赋予了更重大的意义； 2） 医药板块。 随着集采政策的边际宽松，处于估值底、政策底、持仓底的医药板块后续有望迎来一定修复； 3）估值合理的高景气赛道股。 经过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新能源为代表的赛

宏观高频数据跟踪双周报：政策预期改善，债市大幅调整

产业高频周度观察。1）通胀。截至11月18日，猪价下行至34元/公斤，猪粮比价回落至8.53；鸡肉价格下跌，牛肉价格上涨，羊肉价格下降，蔬菜价格下降，水果价格上涨。2）工业。截至11月18日，高炉开工率下行，各产能焦化企业开工率下行，螺

宏观策略专题深度报告：业绩持续磨底，关注消费及地产板块

投资要点　　第三季度业绩继续磨底， A 股指数有望企稳回升。 2022 年第三季度，全部 A 股实现归母净利润 1.39 万亿元（同比+1.22%），其中北证 A股与创业板利润维持较快增长，但科创板和主板利润增速承压。由于第三季度以来，国内疫情出现明显反复，再叠加外需转弱等影响，国内经济基本面继续承压， A 股业绩持续磨底， 后续“A 股趋势性上行、整体业绩改善”仍需待国内经济基本面好转。近期

行业配置和主题跟踪周报：疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复

核心摘要　　投资建议：在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下，建议关注：1）信创板块。在百年未有之大变局的背景下，契合国家安全和数字经济主题的信创板块被赋予了更重大的意义；2）医药板块。随着集采政策的边际宽松，处于估值底、政策底、持仓底的医药板块后续有望迎来一定修复；3）估值合理的高景气赛道股。经过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新能源为代表的赛道股

行业配置和主题跟踪周报：供销社概念重回大众视野，商贸零售或将维持高关注

核心摘要　　投资建议：在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下，建议关注：1）信创板块。在百年未有之大变局的背景下，契合国家安全和数字经济主题的信创板块被赋予了更重大的意义；2）医药板块。随着集采政策的边际宽松，处于估值底、政策底、持仓底的医药板块后续有望迎来一定修复；3）估值合理的高景气赛道股。经过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新能源为代表的赛道股

行业配置和主题跟踪周报：政务大数据体系建设指南发布，数据安全迎来一定机会

投资建议：在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下，建议关注：1）信创板块。在百年未有之大变局的背景下，契合国家安全和数字经济主题的信创板块被赋予了更重大的意义；2）医药板块。随着集采政策的边际宽松，处于估值底、政策底、持仓底的医药板块后续有望迎来一定修复；3）估值合理的高景气赛道股。经过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新能源为代表的赛道股有望重获高景

宏观高频数据跟踪周报：资金边际收敛，人民币汇率承压

产业高频周度观察。1）通胀。截至10月21日，猪价上行至35.67元/公斤，猪粮比价回升至9.89；鸡肉价格上涨，牛肉价格上涨，羊肉价格下降，蔬菜价格下降，水果价格上涨。2）工业。截至10月21日，高炉开工率下行，各产能焦化企业开工率下

行业配置和主题跟踪周报：军队建设被提升至新高度，持续看好国防军工

行业配置和主题跟踪周报：9月新能源汽车渗透率创新高，持续看好复苏进程

　　投资建议：在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下，市场环境较为复杂，建议关注：1）“稳增长”政策刺激下的低估值板块。地产企稳向好，地产产业链等蓝筹标的业绩企稳回升，估值也将迎来修复；2）通胀板块。极端天气扰动，叠加地缘冲突持续发酵，通胀板块，如煤炭、石油、天然气等板块存在阶段性机会；3）估值合理的高景气赛道股。经历过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新

宏观高频数据跟踪周报：资金面边际转松，社融数据超预期

产业高频周度观察。1）通胀。截至10月14日，猪价上行至34.15元/公斤，猪粮比价回升至8.83；鸡肉价格下降，牛肉价格上涨，羊肉价格上涨，蔬菜价格上涨，水果价格下降。2）工业。截至10月14日，高炉开工率下行，各产能焦化企业开工率下

宏观策略专题深度报告：经济维持弱复苏，财政政策将成为稳经济主力

投资要点　　市场信心尚未恢复，实体经济还面临诸多难点：当前我国经济主要面临四大风险。一、宏观杠杆率存在结构性问题。今年一季度，我国非金融企业杠杆率达161.3%，政府和居民杠杆率分别为49.5%和62.30%。企业部门杠杆率过高，而政府和居民部门还有一定的加杠杆空间。二、民间消费意愿低迷。央行调查报告显示，倾向于“更多消费”的居民仅占22.8%，而倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%，居民储蓄

策略点评报告：九个维度看二十大报告带来的投资机会

投资要点　　加快构建新发展格局，着力推动高质量发展：二十大报告提出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展是党执政兴国的第一要务。要加快建设现代化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，着力推进城乡融合和区域协调发展，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。在高质量发展的经济格局下，TMT、新能源为代表的成长板块会跑赢价值板块。2022年迄今的A股

策略点评报告：税收优惠力度增加，个人养老金吸引力大幅提升

事件：27日国常会决定，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠。对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。　　税收优惠力度增加，个人养老金吸引力大幅提升。2018年《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》对个人达到规定条件时领取的商业养老金收入，其中25%予以免税，其余75%按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税。