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宏观策略专题深度报告：经济维持弱复苏，财政政策将成为稳经济主力
- 2022-10-18 21:00:43上传人：萝莉**妹酥
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- 1 货币政策与财政 政策的调控机制
- 1. 1 货 币 政 策与财 政政策 的协调 配合
- 1. 2 政 策 调 控的传 导路径
- 1. 3 政 策 调 控的历 史规律
- 1. 4 本章小结
- 2 当前宏观经济面 临的主要困难
- 2. 1 宏 观 杠 杆率存 在结构 性 问题
- 2. 2 居 民 信 贷与消 费意愿 不足
- 2. 3 房 地 产 流动性 风险
- 2. 4 疫 情 防 控对经 济恢复 的压制
- 2. 5 本章小结
- 3 宏观政策的前期 实施效果及展望
- 3. 1 今 年 国 家针对 宏观经 济形势 出台的 相关政 策梳理
- 3. 2 当 前 政 策的实 施效果 不及预 期
- 3. 3 后 续 货 币政策 空间有 限，期 待财政 政策进 一步发 力
- 3.4 本章小结
- 4 当前财政政策面 临的制约和困难
- 4. 1 财 政 赤 字压力 加大、 减税降 费空间 不足
- 4. 2 财 政 挤 出效应 风险
- 4. 3 政 府 投 资对经 济增长 的带动 作用边 际递减
- 4. 4 政 策 执 行的堵 点较多
- 4. 5 本章小结
- 5 财政政策进一步 发力的方向
- 5. 1 后 续 财 政政策 将以中 央发力 为主
- 5. 2 对 赤 字 率、杠 杆率的 容忍度 将进一 步提高
- 5. 3 债 券 发 行力度 将持续 加大
- 5. 4 对 重 大 项目的 支持力 度将增 加
- 5. 5 政 策 重 心向居 民部门 倾斜
- 5. 6 发 挥 好 财政资 金的杠 杆效应
- 5. 7 本章小结
- 6 投资建议
- 7 风险提示
- 图 1：货币政策与财政政策调控将相互影响
- 图 2：财政政策在制定和审议阶段往往需要经过较长时间
- 图 3：货币政策在逆周期增加货币供应量以释放流动性（ GDP 同比左、 M2 同比右）
- 图 4：财政政策的重要工具（基建投资）在逆周期担任拉动经济的重要动力（ GDP 同比
- 左、基建投资同比右）
- 图 5：近期政府部门加杠杆趋势持续
- 图 6：居民杠杆率已连续七个季度在 62% 左右徘徊
- 图 7：今年居民部门贷款增量普遍低于去年同期水平
- 图 8：近期储蓄存款余额持续增加（同比：右）
- 图 9：近期人均消费支出与可支配收入均呈下行趋势
- 图 10 ：社会消费品零售总额增长动力不足
- 图 11：过去，在经济 下行时房地产投资通常起到托底作用
- 图 12 ：当前商品房销售面积同比增速已达历史较低水平
- 图 13 ： 70 城新建商品住宅和二手住宅价格指数持续下行
- 图 14 ：第二、三产业增长受疫情压制较为明显
- 图 15 ：东盟 出口因防疫放松而持续改善
- 图 16 ： PMI 增速整体放缓
- 图 17 ：综合 PMI 产出指数趋于下行
- 图 18 ：存款准备金率已降至历史低位（ %）
- 图 19 ： CPI 增速与人民币汇率变动基本同步
- 图 20 ：近年 来我国赤字规模整体呈扩大趋势
- 图 21 ：今年实际赤字率可能已超过 3%
- 图 22 ：近期财政收入降幅已接近疫情初期及 2008 年金融危机时的水平
- 图 23 ：全国各省市自治区财政支出均大于财政收入
- 图 24 ：地方政府债务扩张速度开始放慢
- 图 25 ：近年来，地方 政府杠杆率持续上升
- 图 26 ： 2012 年以来民间投资整体下行（同比：右）
- 图 27 ：近期民间固定资产投资比重和增速均呈下降趋势
- 图 28 ：国家预算内资金投入增速已处近年来高位
- 图 29 ：地方政府专项债券投向结构
- 图 30 ：收费公路收支情况
- 图 31 ：近年来 PPP 项目的新增空间正在逐渐缩小
- 图 32 ：我国政府部门杠杆率远低于其他主要发达经济体
- 图 33 ：地方政府债发行量可能已见顶
- 图 34 ：我国国债发行量相对而言还有很大空间
- 图 35 ：近期 水电、制造业等领域投资额增速放缓，还有一定的刺激空间
- 图 37 ：居民收入水平长期处于下行趋势
- 图 38 ：年轻人失业率与消费增速走势大体呈反向运动
- 表 1：货币政策的传导路径通常较长（扩张性政策为例）
- 表 2：财政政策调控的目标主要有两个：收入分配、总供给和总需求均衡
- 表 3：中美 2022 年一季度宏观杠杆率 对比
- 表 4：央行主要调控政策梳理
- 表 5：稳经济一揽子政策措施和接续政策概览
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